3. Kostnad for beholdt inntjening
Kostnad for beholdt inntjening (k _s ) er returbeholdningenes krav på selskapets aksjelager.

Det er tre metoder man kan bruke til å utlede kostnaden for beholdt inntjening:
a) Kapitalaktivitetsprismodell (CAPM) tilnærming
b) Obligatorisk avkastning-plus-premie tilnærming
c) Diskontert kontantstrømstilgang

a) CAPM Approach
For å beregne kapitalkostnaden ved hjelp av CAPM-tilnærmingen må du først estimere risikofri rente (r _f ), som typisk er den amerikanske statsobligasjonsrenten eller 30-dagers statsobligasjonsrente samt forventet avkastning på markedet (r _m ).

Det neste trinnet er å estimere selskapets beta (b _i ), som er et estimat av aksjens risiko. Når du legger inn disse antagelsene i CAPM-ligningen, kan du deretter beregne kostnaden for beholdt inntekt.

Formel 11. 3

Eksempel: CAPM-tilnærming
For Newco antar du _f = 4%, r _m = 15% og b _{i < = 1. 1. Hva er kostnaden for beholdt inntekt for Newco ved hjelp av CAPM-tilnærmingen?}

_f + b _i (r _m - r _{f < ) = 4% + 1. 1 (15% -4%) = 16. 1%} b) _{Bond-Yield-Plus-Premium Approach} Dette er en enkel ad hoc tilnærming til estimering av kostnaden av beholdt inntjening. Bare ta renten på firmaets langsiktige gjeld og legg til en risikopremie (typisk tre til fem prosentpoeng):

Formel 11. 4
k

s

= langsiktig obligasjonsavkastning + risikopremie

Eksempel: obligasjonsavkastning plus premie tilnærming Den Renten på Newcos langsiktige gjeld er 7% og risikopremien er 4%. Hva er kostnaden for beholdt inntjening for Newco ved hjelp av obligasjonsavkastning-plus-premium-tilnærmingen? Svar:

k
s

= 7% + 4% = 11%
c) _{Rabattert kontantstrøm} Tilnærming

Også kjent som "utbytteutbyttet pluss veksttilnærming ". Ved hjelp av utbyttevekstmodellen kan du omarrangere vilkårene slik som følger for å bestemme k s . Formel 11. 5 _k s

=

D 1 + g; P hvor: D 1 = neste års utbytte g = firmaets konstante vekstrate P 0 = pris Vanligvis må du også beregne g som kan beregnes som følger: Formel 11. 6 g = (oppbevaringsrate) (ROE) = (1 utbetalingsrate)

Eksempel: Diskontert kontantstrømstilgang

Anta at Newcos aksje selger for $ 40; Den forventede avkastningen på egenkapitalen (ROE) er 10%, neste års utbytte er $ 2, og selskapet forventer å utbetale 30% av inntektene. Hva er kostnaden for beholdt inntjening for Newco ved hjelp av diskontert kontantstrøm tilnærming?

Svar: g må først beregnes:

g = (1-0. 3) (0.10) = 7. 0%
k

s
= 2 / 40 + 0.07 = 0. 12 eller 12%
Eksamenstips og triks

Av de tre tilnærmingene for å fastslå kostnadene for beholdt inntekt, er mest kjent med CAPM-tilnærmingen og utbyttet-plus-veksttilnærmingen