EBITDA har en dårlig rap i finansverdenen, men fortjener dette finansielle tiltaket investorens avsmak? EBITDA, et akronym for "inntjening før renter, skatt, avskrivninger og avskrivninger", er et ofte brukt mål på verdien av en virksomhet. Men kritikere av denne verdien peker ofte på at det er et farlig og villedende nummer, på grunn av at det ofte er forvekslet med kontantstrøm. I denne artikkelen vil vi vise deg hvordan dette nummeret faktisk kan hjelpe investorer til å lage en eple-til-eple-sammenligning uten å etterlate en bitter ettersmak.

Beregningen
EBITDA beregnes ved å ta netto inntekt og legge til rente-, avskrivnings- og avskrivningskostnader tilbake til den. EBITDA brukes til å analysere selskapets driftsmessige lønnsomhet før ikke-driftskostnader (som rente og "andre" ikke-kjerneutgifter) og ikke-kontante kostnader (avskrivninger). Så, hvorfor er denne enkle figuren kontinuerlig reviled i finansbransjen?

Kritikerne
Fakturering av renter, skatter, avskrivninger og avskrivninger kan gjøre at selv helt ulønnsomme firmaer ser ut til å være finansielt sunne. En titt tilbake på dotcoms gir utallige eksempler på firmaer som ikke hadde noe håp, ingen fremtid og absolutt ingen inntjening, men ble darlings av investeringsverdenen. Bruken av EBITDA som mål for økonomisk helse gjorde disse firmaene ser attraktive ut.

På samme måte er EBITDA-numre enkle å manipulere. Hvis bedrageriske regnskapsteknikker brukes til å oppblåse inntekter og renter, blir avskrivninger og avskrivninger fakturert ut av ligningen, vil nesten ethvert selskap se bra ut. Selvfølgelig, når sannheten kommer ut om salgstallene, vil kortets kort telle og investorer vil være i trøbbel.
Drift kontantstrøm er et bedre mål på hvor mye penger et selskap genererer fordi det legger til ikke-kontante kostnader (avskrivninger) tilbake til nettoinntekt og inkluderer endringer i arbeidskapital som også bruker eller gir kontanter (som f.eks. endringer i fordringer, gjeld og varelager). Disse arbeidskapitalfaktorene er nøkkelen til å bestemme hvor mye penger et selskap genererer. Hvis investorer ikke inkluderer endringer i arbeidskapital i analysen, og bare er avhengige av EBITDA, vil de savne ledetråder som angir om et selskap mister penger fordi det ikke foretar salg. (For å lære mer om kontantstrøm, se Kravene til kontantstrømmen og Analyser kontantstrømmen Den enkle måten .)

Cheerleaders
Til tross for kritikerne, det er mange som favoriserer denne praktiske ligningen. Flere fakta går tapt i alle klagene om EBITDA, men de er åpen forfremmet av verdienes cheerleaders.

1. Den første faktoren å vurdere er at EBITDA kan brukes som en snarvei for å estimere kontantstrømmen som er tilgjengelig for å betale gjeld på langsiktige eiendeler, for eksempel utstyr og andre gjenstander med en levetid målt i flere tiår i stedet for år.Fordeling av EBITDA etter mengden av obligatoriske gjeldsbetalinger gir et gjeldsdekningsforhold. Factoring ut "ITDA" av EBITDA ble utformet for å ta hensyn til kostnaden for de langsiktige eiendelene og se på fortjenesten som ville bli igjen etter at kostnadene ved disse verktøyene ble tatt i betraktning. Dette er pre-1980s bruk av EBIDTA, og er en helt legitim beregning.
   

2. En annen faktor som ofte overses, er at for en EBITDA-estimat skal være rimelig nøyaktig, må selskapet under evaluering ha legitim lønnsomhet. Bruke EBITDA til å evaluere gamle industribedrifter vil trolig gi nyttige resultater. Denne ideen gikk tapt i 1980-årene, da leverte buyouts var fasjonable, og EBITDA begynte å bli brukt som en proxy for kontantstrøm. Dette utviklet seg til den nyere praksis med å bruke EBITDA til å evaluere ulønnsomme dotcoms samt firmaer som telekom, hvor teknologien oppgraderinger er en konstant kostnad.
   

3. EBITDA kan også brukes til å sammenligne selskaper mot hverandre og mot bransjens gjennomsnitt.
   

4. I tillegg er EBITDA et godt mål for kjernefortrinnstrendene fordi det eliminerer noen av de fremmede faktorene og gjør det mulig å sammenligne flere "epler til epler".

Til slutt bør EBITDA ikke erstatte måling av kontantstrøm, som inkluderer den betydelige faktoren for endringer i arbeidskapital. Husk "penger er konge" fordi det viser "ekte" lønnsomhet og selskapets evne til å fortsette driften.

Eksempel - EBITDA-analyse Erfaringen fra W. T. Grant Company gir en god illustrasjon av betydningen av kontantgenerering over EBITDA. Grant var en generalforhandler i tiden før kommersielle kjøpesentre og var en blue chip lager av sin dag. Dessverre gjorde ledelsen flere feil. Lagernivåene økte, og selskapet trengte å låne tungt for å holde dørene åpne. På grunn av den store gjeldsbelastningen gikk Grant til slutt ut av virksomhet, og dagens toppanalytikere som bare fokuserte på EBITDA, savnet de negative kontantstrømmene. Mange av de ubesvarte anropene til slutten av dotcom-epoken spegel anbefalingene Wall Street en gang laget for Grant. I dette tilfellet er den gamle klichéen riktig: historien gjentar seg selv. Investorer bør følge denne advarselen.

Forsiktig
I begge tilfeller nr. 1 og nr. 2 nevnt ovenfor, vil EBITDA sannsynligvis gi misvisende resultater. Gjeld på langsiktige eiendeler er lett å forutsi og planlegge for, mens kortsiktig gjeld ikke er. Manglende lønnsomhet er ikke et godt tegn på næringshelse, uavhengig av EBITDA. I disse tilfellene, i stedet for å bruke EBITDA for å bestemme et selskaps helse og sette en verdsettelse på firmaet, bør det brukes til å avgjøre hvor lenge firmaet kan fortsette å betjene sin gjeld uten ytterligere finansiering.

En god analytiker forstår disse fakta og bruker beregningene tilsvarende i tillegg til hans eller hennes andre proprietære og individuelle estimater.

Konklusjonen
EBITDA eksisterer ikke i vakuum. Tiltakets dårlige rykte er mer et resultat av overeksponering og feil bruk enn noe annet.Akkurat som en spade er effektiv for å grave hull, men ikke være det beste verktøyet for å stramme skruer eller oppblåsbare dekk, bør EBITDA ikke brukes som et one-size-fits-all, frittstående verktøy for å vurdere bedriftens lønnsomhet . Dette er et spesielt gyldig punkt når man vurderer at EBITDA-beregninger ikke samsvarer med aksepterte regnskapsprinsipper (GAAP).

Som alle andre tiltak er EBITDA bare en enkelt indikator. For å utvikle et fullstendig bilde av helsen til et gitt firma, må en rekke tiltak tas i betraktning. Hvis identifisering av store selskaper var like enkelt å sjekke et enkelt nummer, ville alle sjekke det nummeret og profesjonelle analytikere ville slutte å eksistere. (For mer innsikt i EBITDA, les En klar titt på EBITDA .)