USA, Japan og flere EU-medlemsland har vendt seg til ukonvensjonelle midler for å stimulere økonomisk aktivitet i årene etter den store resesjonen. Økonomer mener at aggressiv pengepolitikk er integrert i gjenopprettingsprosessen etter en finanskrise. Etter to tiår med langsom vekst besluttet Bank of Japan å ansette en null rentepolitikk (ZIRP) for å bekjempe deflasjon og fremme økonomisk utvinning. En lignende politikk er blitt implementert av USA og Storbritannia.

ZIRP er en metode for å stimulere veksten samtidig som renten holdes nær null. Under denne politikken kan den sentrale banken ikke lenger redusere rentene, noe som gjør konvensjonell pengepolitikk ineffektiv. Som et resultat brukes ukonvensjonell pengepolitikk som kvantitativ lettelse til å øke den monetære basen. Men som vist i euroområdet kan overtrekkende nullrentepolitikk også føre til negative renter. Dermed har mange økonomer utfordret verdien av null rentepolitikk, og peker på likviditetsfeller blant flere andre fallgruver.

Japan

ZIRP ble først brukt på 1990-tallet etter at den japanske eiendomsprisboblen kollapset. Japan implementerte ZIRP som en del av sin pengepolitikk i løpet av de påfølgende 10 årene - vanligvis referert til som det tapt årti - som følge av nedgang i eiendomspriser. Forbruk og investeringer forblir optimistiske gjennom 1991, BNP-vekstraten var høyere enn 3 prosent , og renten holdt stabilt på 6 prosent. Men da aksjekursene gikk ned i 1992, stagnerte BNP-veksten og deflasjonene oppsto. Konsumprisindeksen, som ofte brukes som proxy-måling for inflasjonsrenter, falt fra 2 prosent i 1992 til 0 prosent i 1995, og rentenivået falt drastisk og nærmet seg 0 prosent samme år.

Som følge av ZIRPs manglende evne til å takle stagnasjon og deflasjon, falt den japanske økonomien i en likviditetsfelle. Til tross for den relative ineffekten av nullrenter, fortsetter Japan å bruke denne politikken.

USA

Finanskrisen i 2008 forårsaket dype økonomiske påkjenninger i USA, noe som førte til at Federal Reserve tok aggressive tiltak for å stabilisere økonomien. For å hindre en økonomisk sammenbrudd implementerte Federal Reserve en rekke ukonvensjonelle politikker, inkludert nullrenter for å redusere kortsiktige og langsiktige renter. Den etterfølgende økningen i investeringer forventes å ha positive effekter på ledighet og forbruk.

U. S. nådde sitt laveste økonomiske punkt etter finanskrisen med en inflasjon på -2. 1 prosent, arbeidsledighet på 10.2 prosent og BNP-vekst faller til -2. 8 prosent. Rentene falt til nær null i denne perioden. I januar 2014, etter omtrent fem år med ZIRP og kvantitativ lettelse, nådde inflasjon, arbeidsledighet og BNP-vekst henholdsvis 1,8 prosent, 6,6 prosent og 3,2 prosent. Selv om økonomien i USA fortsetter å forbedre, tyder Japans erfaring på at langvarig bruk av ZIRP kan være skadelig.

Risikoer

Til tross for U. S.s fremgang siterer økonomer Japan og EU-nasjoner som eksempler på feilene i ZIRP. Lav rente har blitt tilskrevet utviklingen av likviditetsfeller, som skjer når sparing blir høy og gjør pengepolitikken ineffektiv. Implementering av nullrenter har hovedsakelig funnet sted etter en økonomisk lavkonjunktur når deflasjon, arbeidsledighet og lav vekst råder. Redusert investor tillit eller økende bekymring over deflasjon kan også føre til likviditetsfeller. I tillegg til tross for nullrenter og monetær ekspansjon kan lånene stagnere når selskapene betaler ned gjeld fra inntjening i stedet for å velge å reinvestere i selskapet.

ZIRP kan også føre til økonomisk uro på markedene i perioder med økonomisk stabilitet. Når rentene er lave, søker investorer høyere avkastningsinstrumenter som generelt er knyttet til risikofylte eiendeler. I begynnelsen av 2000-årene valgte amerikanske investorer å møte lignende forhold sterkt i subprime mortgage-backed securities (MBS). På grunn av Fannie Mae og Freddie Macs engasjement med MBS, opplevde investorer disse verdipapirene som sikre med relativt høy avkastning. Men som historien har vist var boliglånsbevissede verdipapirer et integrert stykke som førte til den store resesjonen.

Renter spiller en nøkkelrolle i finansmarkedet, muligens diktat sparing av investeringsvaner på kort og lang sikt. Vanligvis kommer langsiktige investeringer i form av pensjonsordninger og pensjonsmidler. Når langsiktige renter nærmer seg null, går inntektene til pensjonister og de nærmer seg pensjonskursen dårligere.

Fordeler

Selv om ZIRP kan være skadelig, fortsetter politikere i avanserte økonomier å bruke tilnærmingen som en etter-resesjon. Den primære fordelen med lave renter er deres evne til å stimulere økonomisk aktivitet. Til tross for lave avkastninger, reduserer renten ved nær null null kostnadene ved å låne, noe som kan bidra til å spore ut på næringsskapital, investeringer og husholdningsutgifter. Bedriftens økte kapitalutgifter kan da skape arbeidsplasser og forbruksmuligheter.

På samme måte forbedrer de lave rentene bankbalansen og kapasiteten til å låne ut. Banker med liten kapital til å låne ble rammet spesielt hardt av finanskrisen. Lavrente kan også øke aktiva priser. Høyere eiendomspriser kombinert med kvantitativ lettelse kan øke den monetære basen, noe som resulterer i en økning i husholdningens skjønnsmessige inntekter.

Bottom Line

ZIRP er implementert i kjølvannet av flere økonomiske nedgangstider de siste to tiårene.ZIRP ble først brukt av Japan på 1990-tallet, og ble ansett generelt mislykket. Til tross for Japans feil med pengepolitikken har USA, U.K. og EU-landene imidlertid vendt seg til ZIRP og kvantitativ lettelse for å stimulere økonomisk aktivitet. Selv med litt suksess på kort sikt kan langsiktig bruk av svært lave renter føre til bivirkninger, inkludert den fryktede likviditetsfellen.