a:

I diskontert kontantstrøm (DCF) analyse, vil verken evighetsvækstmodellen eller utgangsmultiprosessen trolig gi et perfekt nøyaktig estimat av terminalverdi. Valget av hvilken metode for beregning av terminalverdi som skal benyttes, avhenger dels av om en investor ønsker å oppnå et relativt mer optimistisk estimat eller et relativt mer konservativt estimat. Vanligvis gir bruk av evigvarende vekstmodell for å estimere terminalverdi en høyere verdi.

DCF-analyse er en vanlig metode for evaluering av egenkapital. DCF-analyse tar sikte på å bestemme et selskaps nåverdi (NPV) ved å estimere selskapets fremtidige frie kontantstrømmer. Fremskrivningen av frie kontantstrømmer gjøres først for en gitt prognoseperiode, for eksempel fem eller ti år. Denne delen av DCF-analyse er mer sannsynlig å gi et rimelig nøyaktig estimat, siden det er åpenbart lettere å projisere et selskaps vekst og inntekter nøyaktig de neste fem årene enn det er de neste 15 eller 20 årene.

Men strukturen i beregning av NPV ved hjelp av DCF-analyse krever en projeksjon av kontantstrømmer utover den angitte innledende prognoseperioden også. Denne andre beregningen gjør terminalverdi. Uten å inkludere denne andre beregningen, ville en analytiker gjøre det urimelige projeksjonen at selskapet ganske enkelt ville slutte å operere ved slutten av den første prognoseperioden. Beregningen av terminalverdi er en viktig del av DCF-analysen fordi terminalverdi vanligvis utgjør omtrent 70 til 80% av den totale NPV-figuren.

Beregning av terminalverdi er imidlertid iboende problematisk. Over lengre perioder er det større sannsynlighet for at økonomiske eller markedsmessige forhold - eller begge deler - kan skifte vesentlig på en måte som i stor grad påvirker selskapets vekstrate. Nøyaktigheten av økonomiske fremskrivninger har en tendens til å redusere eksponentielt da fremskrivninger gjøres videre inn i fremtiden.

Det er to hovedmetoder for beregning av terminalverdi. Den evigvarende vekstmodellen forutsetter at vekstraten for frie kontantstrømmer i det siste året av innledende prognoseperiode vil fortsette på ubestemt tid inn i fremtiden. Selv om denne prognosen ikke kan være helt nøyaktig, siden ingen bedrift vokser til nøyaktig samme rate for en uendelig fremtidig periode, er det likevel en rimelig akseptabel projeksjon av terminalverdi fordi den er basert på selskapets historiske ytelse. Den evigvarende vekstmodellen gir vanligvis en høyere terminalverdi enn alternativet, gå ut av flere modeller.

Avgangsflertallmodellen for beregning av terminalverdi av selskapets kontantstrømmer anslår kontantstrømmer ved å bruke et flertall av inntekter. Noen ganger benyttes egenkapitalmultiplikasjoner som pris-til-inntjening (P / E) -forholdet for å beregne terminalverdi. En vanlig tilnærming er å bruke et flertall av inntekter før renter og skatter (EBIT) eller inntjening før renter, skatter, avskrivninger og avskrivninger (EBITDA). For eksempel, hvis selskaper i samme sektor som selskapet som analyseres, handler til i gjennomsnitt 5 ganger EBIT / EV, blir terminalverdien beregnet som 5 ganger selskapets gjennomsnittlige EBIT over innledende prognoseperiode.

Siden ingen terminalverdiberegning er perfekt, kan investorene ha fordel ved å gjøre en DCF-analyse ved å bruke begge terminalverdier, og deretter bruke et gjennomsnitt av de to verdiene som kommer til et sluttvurdering av NPV.