I en presentasjon til Macy's Inc. (NYSE: M MMacy's Inc18. 36-2. 24% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) aksjonærer i fjor sommer , aksjonæraktivist Jeff Smith av Starboard Value hevdet at Macy's aksjer kunne være verdt $ 125 hvis det skulle implementere sin strategiske plan. Det sentrale elementet i planen er å konvertere den massive eiendomsporteføljen under Macys kontroll til en rekke eiendomsinvesteringer (REITs), og dermed låse opp milliarder av dollar i verdi for aksjonærer. I en nyere presentasjon senket Smith sitt aksjekursestimat til 70 dollar, men han insisterer fortsatt på at selskapet er undervurdert og at aksjonærene blir bedre betjent hvis Macy skiller seg fra eiendommen sin.

Det opprinnelige forslaget fra styrbord sendte Macy's aksjekurser høyere, toppet på $ 73 per aksje i juli 2015. Dermed har aksjekursen tumblet til et lavt beløp på $ 35 i desember 2015. Investorer viser sin skuffelse i Macys ledelse, som har vist liten interesse i å forfølge styrbordets strategier. Aksjen er også nede på forverret inntjening.

Styringsplanens planer

Smiths raske vekst til aktivistiske investorstardom akselererte etter at han hadde lykkes med å ha Darden Restaurants 'styre helt erstattet. Det banet vei for sin strategi for å spinne av restaurantkjedenes eiendomsmegling, noe som låst opp enorm verdi for aksjonærene. Smith foreslo en lignende plan for Macy kort tid etter å ha annonsert at han hadde tatt en stor andel i selskapet. Basert på hans vurdering kunne markedsverdien av Macy's 400 detaljhandel steder være verdt så mye som 21 milliarder dollar. Han anslår at flaggskipet på Herald Square kunne hente 4 milliarder dollar, og dets Chicago og San Francisco-eiendommer kan være verdt en milliard dollar hver. Etter år med akkumulerte avskrivninger kan Macy bare kreve en verdi på 7 milliarder dollar på balansen.

Planen foreslår at Macy plasserer eiendomsmassen til to joint ventures strukturert som REITs. Det ville ha den umiddelbare effekten av å låse opp mer enn 13 milliarder dollar i verdi. Det ville imidlertid også gjøre selskapet til en leietaker med en forpliktelse på rundt $ 1 milliard i årlige leiebetalinger. Mye av denne forpliktelsen kan kompenseres av besparelser på rente- og skattekostnader og fra fortjeneste realisert fra eiendomsforetaket. I tillegg vil så mye som 7 milliarder dollar av gjeld overføres fra Macy til joint ventures, som skal bidra til å øke verdien av sine aksjer.

<399> Macy's Tepid Response

Mens denne planen kunne låse opp noen umiddelbar verdi for aksjonærer, bemerker kritikere at det ikke ville gjøre noe for å forbedre virksomhetens kontantstrøm.De peker også på at, selv om planen ville overføre milliarder dollar av gjeld fra bøkene, ville selskapet møte en justert gjeld på 7 milliarder dollar for sine leieforpliktelser.

Macys ledelse har vært sakte til å svare på styrbordets forslag, selv om det uttalt at det var gjennomgått planen. Selskapet sa at det allerede har gjennomført tiltak som er i samsvar med styrbordets planer, blant annet å utforske et joint venture-partnerskap for å styre spinoffen til en del av eiendommene. Selskapet vurderer også å stenge flere butikker, spesielt i tilfeller hvor verdien av å selge den underliggende eiendommen overstiger potensiell inntjening i butikken. Det kan også vurdere ombyggingsalternativer for noen av sine større eiendommer, omdanne deler av eiendommene til leiligheten eller kontorlokalet.

Noe må gi

Macy's må skape verdi raskt. Ledelsen foretrekker å gjøre det ved å forbedre operasjonell ytelse, men det vil ta tid. Macy kan muligens kjøpe mer tid ved å forfølge en mer begrenset REIT-konvertering. For nå, Starboard fortsetter å presse for en fullskala konvertering, tro det er den beste måten å låse opp verdien til aksjonærene. Macy vet at det handler om noen som hadde et selskaps hele styre erstattet, så det må gjøre noe ganske snart for å unngå å agitere Smith og andre investorer. Så langt har Smith mistet mer enn 40% av sin opprinnelige investering i Macy, så han er ikke sannsynlig å gå vekk stille.