Mange av dagens aksjeopsjonshandlere kan ikke innse at marginereglene er forskjellige i forhold til de ulike opsjonsutvekslingene. For eksempel har Chicago Board Options Exchange (CBOE) et marginsystem forskjellig fra det som brukes av Chicago Board of Trade (CBOT) og Chicago Mercantile Exchange (CME). De to sistnevnte bruker et system som kalles standardisert porteføljeanalyse av risiko eller SPAN, verdens ledende marginsystem, vedtatt av de fleste opsjoner og futuresutvekslinger over hele verden. Den er basert på et sofistikert sett med algoritmer som bestemmer marginen i henhold til en global (total portefølje) vurdering av den en-dagers risikoen for en næringsdrivendes konto.

La oss se på den generelle ideen bak margin og hva SPAN futures og optionsmargin er. SPAN tilbyr futures- og råvarestrategistrategier med en viktig fordel: mer bang for deres marginpenger!

Hva er alternativmargin?
Alternativmargin er ganske enkelt de pengene som en næringsdrivende må sette inn på sin handelskonto for å handle alternativer. Dette er ikke det samme som marginerende lager. Margin for aksjer er faktisk et lån til deg fra megleren, slik at du kan kjøpe flere aksjer med mindre tilgjengelig kapital. Margin for opsjoner på futures er et ytelseslån innskudd som tjener renter fordi det vanligvis holdes i form av kortsiktige statsobligasjoner.

For eksempel, for å skrive en enkel bjørnekall på S & P 500, må du ha tilstrekkelig margin (en "god tro" ytelsesbond) i kontoen din for å åpne posisjonen. Kjøpsalternativer i utgangspunktet krever vanligvis ikke innskudd av margin, fordi den maksimale risikoen er det du betaler for alternativet.

For vårt formål er margin hva megleren krever at du har på kontoen din hvis du vil implementere en opsjonsskrivestrategi. For en typisk "one-lot" (dvs. enkel 1 x 1) kredittspread posisjon, kan marginen, avhengig av det aktuelle markedet, variere fra så lite som noen få hundre dollar (for eksempel korn som soyabønner) til så mye som flere tusen dollar (for eksempel på S & P 500). En god tommelfingerregel er at forholdet mellom margin og netto premie samlet skal være 2-til-1. Det vil si, bør du prøve å finne opsjonshandler som gir deg et nettopremie som er minst halvparten av de opprinnelige marginkostnadene.

Ett ekstra punkt om alternativmargin er at det ikke er løst. Med andre ord er startmarginen det beløpet som kreves for å åpne en posisjon, men det beløpet endres hver dag med markedet. Det kan gå opp eller ned avhengig av endringer i underliggende, tid til utløp og volatilitetsnivå. SPAN-marginen, som er marginsystemet utviklet av Chicago Mercantile Exchange (CME), og som brukes av alle forhandlere av opsjoner på futures, kan bidra til å forklare hvordan denne bevegelsen fungerer. SPAN margin er ansett av mange for å være det overordnede marginsystemet tilgjengelig.

SPAN-systemet
For opsjonsforfattere gir SPAN-marginskrav til futures-alternativer et mer logisk og fordelaktig system enn de som brukes ved aksjeopsjoner. Det er imidlertid viktig å påpeke at ikke alle meglerhusene gir sine kunder SPAN minimumsrammer. Hvis du er seriøs om handelsalternativer på futures, må du oppsøke en megler som vil gi deg SPAN-minimum. SPANENS skjønnhet er at etter å ha regnet ut det verste tilfelle daglige trekk for en bestemt åpen stilling, gjelder det en eventuell overskuddsmargin til andre stillinger (ny eller eksisterende) kravmargin.

Futures børs forutbestemme mengden av margen som kreves for handel med futures kontrakt, som er basert på daglige grenseverdier fastsatt av børsene. Den forhåndsbestemte mengden av margen som kreves, gjør det mulig for utvekslingen å vite hva et "verste fall" -dagsflytt kan være for enhver åpen futuresposisjon (lang eller kort).

Risikoanalyse er også gjort for opp og ned endringer i volatilitet, og disse risikoene er bygd inn i det som kalles risikorammer. Basert på disse variablene, opprettes en risikoramme for hver futures-opsjon, strike price og futures kontrakt. En worst-case-risikoramme for en kort samtale vil for eksempel være futuresgrense (ekstremt flytte opp) og volatilitet opp. En kort samtale vil åpenbart lide av tap fra en ekstrem (grense) oppvekst av de underliggende futures og en økning i volatiliteten. SPAN-marginkrav bestemmes ved beregning av mulige tap. Det unike SPAN er at når det tas hensyn til marginkrav, tar det hensyn til hele porteføljen, ikke bare den siste handel.

SPAN Nøkkelen Fordelene
Marginalsystemet som brukes av futures alternativer utveksling gir en spesiell fordel ved å tillate treasury regninger margineres. Renter er opptjent på resultatobligasjonen din (hvis i en regning), fordi børsene ser statskasseveksler som marginale instrumenter. Disse regningene får imidlertid en "hair cut" (en $ 25 000 T-bill er marginell til verdien mellom $ 23, 750 og $ 22, 500, avhengig av clearing huset). På grunn av likviditetsrisiko og nær nullrisiko, betraktes regninger som nærkvivalenter. På grunn av denne marginkapasiteten til regninger kan rentesultatet noen ganger være ganske betydelig, som kan betale for alle eller i det minste utligne noen av transaksjonskostnadene som oppstår under handel - en fin bonus for opsjonsforfattere.

SPAN selv tilbyr en viktig fordel for opsjonshandlere som kombinerer samtaler og skriver strategier. Netto opsjons selgere kan ofte motta gunstig behandling. Her er et eksempel på hvordan du kan skaffe en kant. Hvis du skriver en S-P 500-ringekreditt for S & P 500, som har det nærliggende benet på rundt 15% av pengene med tre måneder til utløpet, vil du bli belastet ca $ 3 000- $ 4 000 i opprinnelige SPAN-marginkrav. SPAN vurderer total porteføljepris, så når / hvis du legger til et satt kredittspread med en offsetting deltafaktor (f.eks. Er samtalespredningen netto kort 0. 06 og puttspredningen er netto lang 0.06), blir du generelt ikke belastet mer margin hvis den samlede risikoen ikke økes i henhold til SPAN-risikobetingelser.

Siden SPAN logisk ser på neste dags verste retningsbestemte trekk, er en sides tap i stor grad oppveid av den andre sidenes gevinster. Det er imidlertid aldri en perfekt sikring, men fordi stigende volatilitet under en ekstrem grensebevegelse av futures kan skade begge sider, og et ikke-nøytralt gamma vil endre deltafaktorene. Likevel, SPAN-systemet dobler i utgangspunktet ikke deg for førstegangsmargin på denne typen handel, som er kjent som en dekket kort kjeve fordi den ene sideens risiko for det meste avbrytes av den andre sidenes gevinster. Dette dobler i utgangspunktet marginen din. En egenkapital- eller indeksopsjonshandler får ikke denne gunstige behandlingen når den opererer med samme strategi.

Bunnlinjen Selv om det finnes andre typer handler som vil illustrere fordelene med SPAN, viser det dekkede kortstrengeksemplet hvorfor indeks- og egenkapitalalternativskrivere forblir i en konkurransedyktig ulempe. (Se En opsjonsstrategi for handelsmarkedsbunnene for et annet eksempel på mer gunstig behandling av SPAN.)