Enkeltpersoner begynner å investere ved å kjøpe en aksje, og gradvis legge til flere. Dette fører til en portefølje som kan inneholde flere aksjer, obligasjoner og andre eiendeler som gull. Små-, mellomstore og store porteføljer opprettholdes ikke bare av enkelte investorer, men også av profesjonelle pengeforvaltere. En portefølje, som i hovedsak er en blanding av flere verdipapirer holdt sammen, gir fordeler så vel som risiko. De vanlige ordtakene - "Ikke legg alle eggene dine i en kurv" eller "Ikke stol på alle varene dine på ett skip" - forklar begrepet diversifisering som reduserer aktivitetsspesifikk risiko. Tanken er at i en portefølje på 10 aksjer, hvis tre aksjer underpresterer, kan de resterende syv dekke for dem. Slike risikoer, som kan reduseres ved diversifisering, kalles usystematisk risiko eller gjenværende risiko for en portefølje.

Imidlertid kan diversifisering alene ikke eliminere all risiko fra investeringer. Korrelasjon mellom aksjer kan føre til tap, selv med en veldiversifisert portefølje. I ekstreme tilfeller kan det totale markedet tenke på grunn av makroøkonomiske faktorer som renteendringer fra US Federal Reserve Bank (Fed), tilbakeslag eller avmatning, eller økonomisk usikkerhet på grunn av utviklingen som krig, noe som gjør diversifikasjon ineffektiv. Dette utgjør systematisk risiko eller markedsrisiko. (Related: Forstå systematisk og usystematisk risiko)

Denne artikkelen diskuterer noen få scenarier med eksempler på hvordan man kan beskytte den samlede porteføljen ved å bruke futures (og opsjoner) med sikte på å redusere den systematiske eller markedsspesifikke risikoen.

Beta (markedsrisikoindikator)

Siden fokus er på å redusere den systematiske eller markedsspesifikke risikoen, er det nødvendig med en effektiv indikator for markedsrisiko for kvantitativ studie. Beta av porteføljen er et mål for systematisk risiko eller volatilitet i forhold til det samlede markedet mot hvilket porteføljen er benchmarked. For eksempel, hvis en investor skaper en portefølje med 80 aksjer som han er benchmarking mot NASDAQ 100, vil hans beta representere hvordan hans portefølje av 80 aksjer utfører mot benchmark NASDAQ 100 Index. Hvis Mary oppretter en portefølje på 400 aksjer og benchmarker den mot S & P 500, representerer portefølje beta sin utseende mot S & P 500 Index.

Beta er beregnet ved hjelp av regresjonsanalyse. (Investopedia gir to detaljerte artikler om hvordan beta kan beregnes - Beregning av Beta: Porteføljematikk for gjennomsnittlig investor og Hvordan beregne du Beta i Excel?)

Tolke Beta

Hvis betaen av en portefølje kommer til en mot sitt referanseindeks (som en markedsindeks), indikerer det at porteføljens ytelse og volatilitet vil tette speile ytelsen og volatiliteten til referanseindeksen.En 2% oppgang eller 3% nedoverflytting i en indeks bør resultere i tilsvarende 2% oppflytting eller 3% ned i porteføljen.

Hvis beta av en portefølje er 1. 3, forventes porteføljen å være 30% mer volatile i begge retninger enn referanseindeksen. Hvis beta er 0. 5, er porteføljen halv så volatil som markedet. En 20% opp / ned-flyt i markedsindeksen vil bety at porteføljen flytter 10% opp / ned.

Følgende avsnitt begynner med enkleste eksempel på en standardindeksbasert portefølje, etterfulgt av flere varianter av komplekse porteføljer. Hver beskriver hvordan bruk av futures kan bidra til å redusere risiko.

I hvert tilfelle må du anta at investor er klar over en potensiell nedgang på grunn av en forventet renteøkning, men han vil ikke selge verdipapirene i porteføljen av grunner som skattefordeler, utbytteberettigelse eller langsiktige beholdning.

Scenario 1

Indeksbaserte investeringer har fått fart i det siste tiåret, som det fremgår av stadig økende investeringsbeløp i indeksbaserte produkter som børsnoterte fond og indeksfond. En investor kan holde en diversifisert portefølje av aksjer som ligner på en populær indeks som S & P 500, Russell 2000 eller NASDAQ 100 Index, eller han kan ganske enkelt holde ETF eller et indeksfond som replikerer sin valgte indeks. I hovedsak er porteføljen hans speil indeksen (beta verdi = 1), men er ikke fri fra den systematiske risikoen. La oss undersøke hvordan denne markedsrisikoen kan reduseres.

Siden porteføljen nøyaktig replikerer referanseindeksen, kan man ganske enkelt kjøpe et passende antall NASDAQ 100 futures kontrakter for å unngå markedsrisiko.

Kontraktsverdien av NASDAQ 100 futures er $ 100 ganger indeksverdien. Anta at porteføljens verdi er $ 270 000 og NASDAQ 100 juni 2015 futures handler på $ 4, 400. Antall futures kontrakter til short selling = ($ 270 000) / ($ 100 * 4 400) = 0. 613 kontrakter.

Siden det ikke er mulig å selge brøkdelskontrakter kort, kan e-mini NASDAQ 100-kontrakter vurderes, noe som gir en lavere kontraktstørrelse på $ 20 * NASDAQ 100-indeksen. Antall e-mini kontrakter til kortsalg = ($ 270 000) / ($ 20 * 4, 400) = 3 06 eller ca. 3 e-mini kontrakter.

Hvordan vil dette beskytte porteføljen? Tilgangen av korte futures til porteføljen vil effektivt nøytralisere gevinst eller tap som følge av prisfluktuasjoner. La oss anta at porteføljeværdien går ned fra $ 270 000 til $ 200 000, og gir et tap på $ 70 000 (ca. 25 93% tap). Den korte futuresposisjonen vil bli lønnsom med samme andel, da portefølje beta er en. NASDAQ 100-futuresprisen vil bevege seg ned ca 26%, fra tidligere $ 4 400 til $ 3, 256, slik at investor kan tjene på kort posisjon med differansen på $ 1, 144. Siden han holder tre mini kontrakter, hver verdt $ 20 ganger , vil det samlede resultatet på korte futures være $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 omtrentlig. Dette vil nesten nullstille sitt $ 70 000 tap på porteføljen. Ved å benytte den korte futuresposisjonen kunne investoren i stor grad sikre porteføljens risiko, med brutto tapstap.

Den korte futuresposisjonen krever at marginpengene opprettholdes. Hvis NASDAQ 100 begynner å klatre opp, vil det være behov for flere marginpenger. Samlet vil det variere i løpet av holdingsperioden.

Lignende beskyttelse kan oppnås ved å kjøpe en lang salgsopsjon som dekker porteføljens verdi. I stedet for å variere marginpengene for kort futuresposisjon, kan man betale en engangspris for å kjøpe put-alternativer for tilsvarende beskyttelse. I det ovennevnte scenario vil kjøpe tre mini-Nasdaq 100 put-opsjoner med en strykpris på $ 4 400 på $ 180 hver gi samme beskyttelse. Total kostnad = $ 180 * 3 = $ 540. Forutsatt samme nedgang på ca 26%, vil kjøperen (porteføljeinnehaveren) være berettiget til utbetaling av (strike-pris - nåværende underliggende) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. Siden han har tre mini-alternativer hver verdi $ 20 ganger, vil den samlede utbetalingen fra opsjoner i nedgangsscenario være $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, som er tilstrekkelig til å dekke $ 70 000 tapet på porteføljen.

Kjøpsopsjoner innebærer en engangs-ikke-refunderbar kostnad på opsjonsprinsippet ($ 180 * 3 = $ 540 = brutto kostnaden for porteføljeverdien), men fjerner besværet med marginpengekrav for kortslutning av futures.

La oss raskt vade gjennom andre scenarier og hvordan beregningene vil fungere for hver av dem.

Scenario 2: Hvordan beskytte en portefølje med betaværdi som ikke er lik en?

Anta at porteføljen verdt $ 400 000 har en beta-verdi er 0. 5 mot referansepunktet S & P 500-indeksen, som for tiden er på 2, 100. Målet er å sikre denne porteføljeværdien mot eventuelle nedganger.

Hver mini S & P 500 futures kontraktstørrelse som for tiden handler på $ 2, 080 er $ 50 ganger indeksverdien. Antall e-mini futures kontrakter til short selling = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 e-mini kontrakter.

Porteføljen beta er imidlertid 0. 5, noe som innebærer at porteføljen varierer med 50% i forhold til indeksens ytelse. Antall kontrakter vil også bli justert for beta-faktoren, som vil ta antall e-mini futures kontrakt til (3,86 * 0,5 = omtrent to mini futures kontrakter).

Ved en nedgang i porteføljeverdien fra $ 400 000 til $ 360 000 ($ 40 000 eller 10% nedgang), vil referanseindeksen ideelt sett falle med 20%, da beta er 0. 5. En slik Nedgang vil føre til fortjeneste fra kort futuresposisjon som følger: Kontraktsprisen på futures vil også senke rundt 20%, fra $ 2, 080 til $ 1, 664 (differanse på $ 416).), noe som resulterer i en utbetaling på ($ 416 * 2 kontrakter * $ 50 ganger indeksverdi) = $ 41, 600 netto fordring. Dette vil dekke 10% nedgangen i porteføljeverdien. På grunn av beregninger som involverer brøkdel av beta og futures kontrakt, kan det ikke være mulig å få en perfekt sikring, men den omtrentlige posisjonen er dekket.

Scenario 3:

Delvis hekk På grunn av brøkte tall i sikringsberegninger kan det ikke alltid være mulig å sikre en portefølje fullstendig. Eksemplet i Scenario 2 er en god representasjon, men noen ganger kan beskyttelsesdekselet variere mye (pluss eller minus med betydelig beløp).I tillegg kan en investor ikke like å gå for fullstendig porteføljesikkerhet og kan være bra med delvis beskyttelse, si til tune på 50% av porteføljens verdi. Dette kan skje når en investor er sikker på at porteføljeværdien ikke overskrider en sett grense på 50% på ulempen, og dermed vil han ikke bruke penger og blokkere kapital for å ta store sikringsstillinger. Ved å bruke beregninger som ligner de ovennevnte, delt for en delvis sikring, kan man kjøpe et passende antall kontrakter.

Scenario 4:

Progressiv Hedge En variant til en delvis sikring, en progressiv sikring, initieres ved å ta futuresposisjoner med en fast faktor for en delvis sikring (si 50%). Avhengig av markedsutviklingen øker dekning på en forhåndsbestemt progressiv måte, si å øke futuresposisjonen med 10% på 20% nedgang i porteføljeverdien, og så videre. På samme måte, på den omvendte trenden med prisoppgang, kan den beskyttende futuresposisjonen gradvis kvadreres på en faset måte.

Som nevnt i første scenario, bortsett fra korte futuresstillinger, kan porteføljesikkerhet også oppnås ved å kjøpe beskyttende putter. Kortsiktige futures krever at marginpengene opprettholdes gjennom hele varigheten, mens lange putter krever forhåndsrettsfrie kostnader uten problemer med varierende marginpengekrav. I begge tilfeller er formålet å beskytte porteføljens verdi på nedgang, for en liten brøkdel.

Begrensninger av porteføljebeskyttelse ved bruk av futures:

Det bør tas hensyn til de ulike scenariene som kan oppstå i sikringsperioden. Grunnlaget for alle ovennevnte strategier er beta-faktoren. Dessverre varierer det etter hvert som tiden går forbi, og kan føre til betydelig innvirkning på porteføljedekningen. Erfarne porteføljeforvaltere følger vanligvis den progressive sikringen ved å bruke futures og holder øye med ulike faktorer.

• Det kan ikke være mulig å få den perfekte beskyttelsen på grunn av tilnærminger og avrundingsfaktorer i beregninger. Tilstrekkelig rom bør holdes for slik underskudd eller overskudd.
• Porteføljebeskyttelse kan kun oppnås i en bestemt tidsperiode, vanligvis bundet av futures (og opsjoner) som utløper. På den ene siden tillater porteføljeforvaltere å oppdatere porteføljesikringen, men på den annen side gjør det håndhevende transaksjonskostnader.
• Marginebetalingskravene kan variere når kortsiktige futures.
• Bunnlinjen

Bruk av futures (og opsjoner) er en effektiv måte å oppnå porteføljesikring for en angitt periode på. Til en brøkdel i forhold til porteføljeverdien, kan en investor opprettholde beskyttelsen for porteføljen hans, forutsatt at han holder øye med de varierende parametrene og foretar justeringer med hyppige intervaller.