Valutamarkedet (ETFs) sporer indekser, måler pris og avkastning på ulike aktivaklasser; Men de lover ikke å følge hver vri og vende. Som ETF-faktabladene sier, forsøker de bare å replikere, så langt som mulig. "

Når disse midlene blir korte, kalles resultatet en sporingsfeil. La oss se på denne avviket i avkastningen mellom ETF og deres underliggende indekser ved å se på størrelsen eller feilene, risikofaktorene og årsakene.

Se: Exchange-Traded Funds
Størrelsen på sporingsfeil En årlig studie av investeringsforhandler Morgan Stanley fant at den gjennomsnittlige sporingsfeilen for amerikanske noterte ETFer (unntatt inverse og leveraged versjoner ) var 0. 52% i 2008. Hvis dette gjennomsnittet er vektet av eiendeler under administrasjon, kommer gjennomsnittet i lavere, til 0,39%.

Det kan hevdes at sporingsfeilen er enda lavere enn rapportert fordi ytelsen til enkelte ETFer i 2008 oversteg sine referanser, og de absolutte verdiene til disse sporingsfeilene ble inkludert i beregningene. Siden denne typen sporingsfeil ville bli ønsket velkommen av investorer, undrer man seg om det skulle inngå i beregningene. Å forlate det ville selvsagt redusere gjennomsnittet. (Hvis du vil vite mer, se Benchmark returnerer med indekser .)

Det er potensial for et misvisende inntrykk på en annen telling. En uoverensstemmelse på 0,39% kan virke liten hvis ETF-avkastningen var 12%, men ikke så om avkastningen var 1%. Så det kan være nyttig å også uttrykke feilen som en andel av avkastningen som er opptjent, spesielt når man sammenligner ETFer over kategorier og over tid.

ETFs i fare Gjennomsnittene maskerer høy grad av variabilitet. For å illustrere hvor ekstreme forskjellene kan få, sjekk ut de tre ETFene som registrerer de verste feilene i det volatile året 2008 (ved hjelp av Morgan Stanleys absolutte sporingsfeil): iShares FTSE NAREIT Mortgage REIT (11,8 prosentpoeng under), Vanguard Telecommunication Services (5,7 prosentpoeng under) og iShares MSCI Emerging Markets Income ETF (4,1 prosentpoeng over).

Sektor, internasjonal og utbytte ETF har en tendens til å ha høyere absolutte sporingsfeil; bredbaserte aksje- og obligasjonsfondsbaserte fond har en tendens til å ha lavere. Administrasjonskostnadsforhold (MER) er den mest fremtredende årsaken til sporingsfeil, og det har en tendens til å være en direkte korrelasjon mellom størrelsen på MER og sporingsfeilen. Men andre faktorer kan intermeere og være mer signifikante til tider, som beskrevet nedenfor.

Kilder til sporing av feil
Præmier og rabatter til netto eiendelverdi Præmier eller rabatter til nettoverdi (NAV) kan oppstå når investorer bøyer markedsprisen på en ETF over eller under NAV i sin kurv av verdipapirer.

Slike forskjeller er vanligvis sjeldne. I tilfelle av en premie, godtar den autoriserte deltaker det vanligvis ved å kjøpe verdipapirer i ETF-kurven, bytte dem til ETF-enheter og selge enhetene på aksjemarkedet for å tjene en fortjeneste (inntil premien er borte). Og omvendt hvis det foreligger en rabatt.

Imidlertid hindres autoriserte deltakere (for eksempel spesialister på utveksling eller institusjonell megler eller forhandler) noen ganger fra å gjøre disse voldgiftsdriftene. For eksempel handlet USA Natural Gas ETF til en premie så høy som 20% i august 2009 fordi etableringen av nye enheter ble suspendert til det var klarhet om hvorvidt regulatorer ville tillate ETF å ta større futuresstillinger på New York Mercantile Exchange. (For mer informasjon, se En kort oversikt over valutahandlede fond .)

Videre kan voldgiftsmekanismen ikke alltid være fullt funksjonell i løpet av de første og siste minuttene av daglig handel på børser, spesielt på flyktige dager. Premium og rabatter så høyt som 5% har vært kjent for å forekomme, spesielt for tynnhandlede ETFer.

Optimalisering
Når det er tynnhandlede aksjer i referanseindeksen, kan ETF-leverandøren ikke kjøpe dem uten å presse prisene opp betydelig, så det bruker et utvalg som inneholder de mer flytende aksjene til proxy indeksen. Dette kalles "porteføljeoptimalisering."

Et godt eksempel er iShares MSCI Emerging Markets ETF. I 2007 lå det MSCI Emerging Market Index med mer enn fire prosentpoeng; i 2008 slo det indeksen med tilsvarende beløp, som nevnt ovenfor. Denne variabiliteten tilskrives bruk av en prøve som er mindre enn halvparten av indekskurven. Et annet eksempel på en "optimalisert" ETF er iShares Russell Micro Cap Index. (For mer informasjon, se En evaluering av nye markeder .)

Diversifikasjonsbegrensninger ETF er registrert hos regulatorer som fond og må overholde gjeldende forskrifter. Merknad er to diversifikasjonskrav: Ikke mer enn 25% av eiendelene er tillatt i et hvilket som helst sikkerhet, og verdipapirer med mer enn 5% aksje er begrenset til 50% av fondet.

Dette kan skape problemer for ETFs som sporer ytelsen til en sektor der det er mange dominerende selskaper. Vanguard Telecommunication Services ETF, som er nevnt ovenfor, er et tilfelle i punkt: AT & T Corp utgjør omtrent halvparten av indeksen, men ETF kan bare gi den en 25% vekt. Andre ETFer i samme båt inkluderer: iShares Dow Jones US Energy Sector, iShares MSCI Brasil og iShares MSCI Mexico.

IShares FTSE NAREIT Realkredit REIT, som er nevnt ovenfor, var utenfor referanseporteføljen, hovedsakelig fordi en REIT zoomet til over 50% av indeksen (motsetning av nedgangen i de fleste andre boliglån REITs i løpet av 2008). ETF kunne ikke delta fullt ut i denne gevinsten fordi den måtte fortsette å trimme sin posisjon tilbake til 25%. (Lær om forskjellene mellom verdipapirfond og ETFer i Fond eller ETF: Hva er riktig for deg? )

Cash Drag Indeksene har ikke kontante beholdninger, men ETFs gjør. Kontanter kan akkumuleres med jevne mellomrom på grunn av utbytte, nattesaldo og handelsaktivitet. Forsinket mellom mottak og reinvestering av kontanter kan føre til en varianse. Utbyttefond med høye utbytter er mest utsatt. Et eksempel på dette er iShares DJ Utilities ETF. Bidraget fra "cash drag" til sporingsfeil så langt har vært ganske lite.

Indeksendringer ETFs sporindekser og når indeksene oppdateres, må ETFene følge med. Oppdatering av ETF-porteføljen medfører transaksjonskostnader. Og det kan ikke alltid være mulig å gjøre det på samme måte som indeksen. For eksempel kan en lager lagt til ETF være til en annen pris enn hva indeksmakeren valgte.

Flere utbyttes ETFs hadde en hard tid i 2008. Omsetningen i indeksene var høy fordi mange selskaper med høy avkastning reduserte betydelig eller eliminert utbytte, noe som krevde fjerning fra indeksen.

Kapitalavkastninger ETF er mer skatteeffektive enn fond, men har likevel vært kjent for å fordele kapitalgevinster som er skattepliktig i hendene på andelseierne. Selv om det kanskje ikke er umiddelbart klart, gir disse fordelingene en annen ytelse enn indeksen etter skatt.

Indekser med høyt omsetning i selskaper (f. Eks. Fusjoner, oppkjøp og spin-offs) er en kilde til kapitalgevinstfordeling. Jo høyere omsetningsrate, desto større er sannsynligheten for at ETF blir tvunget til å selge verdipapirer til en fortjeneste.

En av de mest dramatiske tilfellene var 2007-distribusjonen av Rydex Inverse 2x Select Sector Energy ETF som utgjorde omtrent 86% av enhedsprisen. Inverse og leverede ETFer bruker swaps, futures og opsjoner, og når en autorisert deltaker ønsker å innløse en blokk av enheter, må de vanligvis selges for å generere kontanter for innløsningen, noe som kan utløse gevinster. Vanlige ETFer kan gjøre en ikke-skattepliktig, "in-kind" overføring. (Les Slik reduserer du skatter på ETF-gevinster for å lære mer om dette problemet.)

Utlån av verdipapirer Noen ETF-selskaper kan motvirke sporingsfeil gjennom sikkerhetsutlån, som er praksis med å låne ut beholdninger i ETF-porteføljen til hedgefond for short selling. Utlånsavgiftene som hentes fra denne praksisen, kan brukes til å redusere sporingsfeil hvis ønskelig.

Valutasikring Internasjonale ETFer med valutasikring kan ikke følge en referanseindeks på grunn av kostnadene ved valutasikring, som ikke alltid er gjengitt i MER. Faktorer som påvirker sikringskostnader er markedsvolatilitet og rentedifferanser, noe som påvirker prising og ytelse av terminskontrakter. (For mer informasjon, se Sikring med valutaswaper. .)

Futures Roll Commodity ETFs må i mange tilfeller spore prisen på en vare gjennom futures-markedene og kjøpe kontrakten nærmest utløpet. Etter hvert som ukene går og kontrakten nærmer seg utløpet, vil ETF-leverandøren selge den (for å unngå å ta imot) og kjøpe neste måneds kontrakt.Denne operasjonen, kjent som "rulle", gjentas hver måned.

Hvis kontrakter videre fra utløpet har høyere priser (contango), vil rulle inn i neste måned være til en høyere pris, noe som medfører tap. Således, selv om spotprisen på varen forblir den samme eller stiger litt, kan ETF fortsatt vise en nedgang. Omvendt, hvis futures lenger bort fra utløpet har lavere priser (tilbakebetaling), vil ETF ha en oppadgående forspenning. (Lær mer om futureskurven i Contango vs Normal tilbakevending .)

Divergensen kan være stor. For eksempel, et år etter begynnelsen i 2006, sluttet USAs oljefond sitt referanseindeks, West Texas Intermediate Crude Oil, med 13%.

Vedlikehold av konstant utnyttelse Leveraged and inverse ETFs bruker swaps, forwards og futures til å replikere hver dag to eller tre ganger direkte eller omvendt avkastning av en referanseindeks. Dette krever rebalansering av kurven med derivater daglig for å sikre at de leverer det angitte flertallet av indeksens endring hver dag.

Sporingsfeilen er liten for den daglige endringen i indeksene, men noen investorer kan ikke forstå hvordan leveraged og inverse ETFs fungerer og vil være under inntrykk av at de skal returnere to ganger eller tre ganger direkte eller omvendt indeksendring i perioder lengre enn en dag. Imidlertid vil disse ETFene ikke oppnå dette mesteparten av tiden fordi daglig rebalansering av derivatene endrer mengden av hovedstol som er sammensatt hver periode.

Bunnlinjen Som du kan se, følger ETFs ikke alltid sektoren eller utvekslingen som de skal skyldes en rekke regler, regler og mangler. Det er viktig å forstå disse sporingsfeilene før du investerer i ETFer. (For å lære mer om ETFer, se Dissecting Leveraged ETF Returns og Fem ETF feil du ikke bør overse . )