Relativt nylige oppstart som euro, og yuanen kan hogere valutaen overskrifter i disse dager, men for ren drama og gut-wrenching volatilitet, kan ingen valuta matche den ærverdige japanske yenen. Yenen har ofte funnet seg i fokus siden den overgikk til en flytende valuta tidlig på 1970-tallet. Det har hatt et utrolig handelsområde i løpet av de siste 40-pluss årene, alt fra 360 til dollar i 1971 til 75. 35 i slutten av 2011. Langs veien har yenen skapt en hel rekke fascinerende delplott med fargerik terminologi - En massiv aktivboble, det "tapte tiåret," bære handler, "Fru. Watanabes, "" Abenomics "og" tre piler. “

De første årene

Under Bretton Woods-systemet ble yenen festet på 360 til dollaren fra 1949 til 1971, da USA forlot gullstandarden som svar på en stor utstrømning av bullion holdings spurred av landets voksende handel underskudd. For å rette opp handelsunderskuddet, devaluerte USA også dollaren mot yenen i 1971, og fastsatte den på et nivå på 308 per dollar.

I 1973 var de fleste store verdensvalutaer, inkludert yenen, flytende. Den japanske økonomien klarte å tåle det utfordrende miljøet på 1970-tallet, preget av høye oljepriser og voldsom inflasjon. I midten av 1980-tallet var den japanske eksportjuggernaut igjen akkumulert betydelige overskudd på betalingsbalansen. I 1985, med det amerikanske underskuddet i betalingsbalansen nærmer seg 3% av BNP, kom G5-landene (USA, Frankrike, Vest-Tyskland, Japan og Storbritannia) til å avskrive dollarens verdi mot yen og deutsche-merket, for å rette ut ekspansive handelsobalanser.

Denne avtalen, som har gått ned i ettertiden som Plaza Accord, har forårsaket at yenen vil sette pris på fra rundt 250 dollar til begynnelsen av 1985, til under 160 på mindre enn to år. Noen eksperter mener at denne bølgen i verdien av yenen var årsaken til den påfølgende eiendomsboblen og bysten, noe som igjen førte til Japans tapte tiår.

Japans aktivboble og fortapt årti

Den 50% verdsettelsen i yenen tok sin toll på den japanske økonomien, som falt i lavkonjunktur i 1986. For å motvirke yenens styrke og forny økonomien, japansk Myndighetene innførte betydelige stimulansforanstaltninger, som innebar å redusere referanseprisen med om lag 3 prosentpoeng. Denne imøtekommende pengepolitiske stillingen ble satt på plass frem til 1989. I 1987 ble det også innført en betydelig finanspolitisk pakke, selv om økonomien allerede hadde begynt å starte.

Disse stimulansmåtelsene forårsaket en eiendomsboble med virkelig imponerende proporsjoner, med aksjer og urbane landpriser tredoblet fra 1985 til 1989. En ofte anekdot om omfanget av eiendomsboblen er at ved sin topp i 1990 var verdien av bare det keiserlige palasset i Tokyo oversteg det for alle eiendommene i California.

Disse verdsettelsene var rett og slett uholdbare, og forutsigbart spredte boblen tidlig i 1990. Japans Nikkei-indeks mistet en tredjedel av verdien i løpet av et år, og satte scenen for det tapt årtiet på 1990-tallet, da økonomien knapt vokste som deflasjon tok et jerngrep. Mens Japan var en av de raskest voksende økonomiene i de tre tiårene fra 1960-tallet til 1980-tallet, har den reale BNP-veksten i gjennomsnitt bare 1. 1% siden 1990.

Dette årtusens første tiår var et annet tapt årti, da økonomien fortsatte å slite og den globale kredittkrisen gjorde saken verre. Ved oktober 2008 lav på like under 7 000, hadde Nikkei-indeksen dratt mer enn 80% fra toppmøtet i desember 1989. I 2010 ble Japan overhalet av Kina som verdens nest største økonomi.

Trillion Dollar Yen Carry Trade

For å få økonomien til å gå og bekjempe deflasjon, vedtok Bank of Japan (BOJ) en null rentepolitikk (ZIRP) for mye av perioden siden 1990. Dette gjorde yenen er en ideell finansieringsvaluta for bærehandelen, som i hovedsak innebærer å låne en lavrente valuta og konvertere det lånte beløpet til en høyere valuta. Så lenge valutakursen forblir ganske stabil, kan næringsdrivende lomme rentedifferansen mellom de to valutaene. Siden valutasvingninger er den største risikoen for bærehandler, er populariteten deres omvendt proporsjonal med valutakursvolatiliteten.

Ved 2007, med volatilitet på en måneds yen opsjoner på en 15-årig lav, og med den japanske valutaen som avtar jevnt mot dollaren, bære transaksjoner med yenen da en finansieringsvaluta hadde nådd en anslått $ 1 billioner. Men den hidtil lønnsomme handelsstrategien begynte å rase da kredittkrisen begynte å treffe globale finansmarkeder i andre halvdel av 2007. Da risikoappetitten forsvant bokstavelig talt over natten, ble panikerte spekulanter og forhandlere tvunget til å selge sine høyt utnyttede eiendeler til brannutsalgspriser, og deretter utholde forfalskningen av å tilbakebetale sine yenlån med en kraftig verdsettende valuta.

Yenet økte med 20% mot dollaren i 2008, året hvor kredittkrisen toppet. En populær bærehandel før krisen brøt ut, involverte å låne yen for å investere i innskudd fra australske dollar, som ga en betydelig høyere rente. dette tilsvarer en kort JPY / lang AUD-posisjon. Etter hvert som krisen ble forverret og kredittopptørket, førte stampede til å avslutte denne posisjonen at den australske dollaren gikk ned med 47% mot yenen i ettårsperioden fra oktober 2007. En spekulant som hadde lånt 100 millioner yen, konverterte den til AUD i oktober 2007 (til en kurs på rundt 107.50) og plassert den resulterende AUD i en høyere avkastning, ville ha hatt et tap på 47 millioner yen et år senere, da valutakursen gikk ned til en lavpunkt på 57.

Domo

Arigato, fru Watanabe ! Valutaspektulatorer store og små ble sterkt påvirket av krisen i 2007-2008. Blant de mindre aktørene, tapte japanske retail investorer en estimert $ 2. 5 milliarder kroner gjennom valutahandling i august 2007 alene, da krisen bare ble utviklet. Deres eventuelle tap ved den tid krisen toppet, kan ha vært mange multipler av det nummeret.

En uventet kategori av spekulant som skal lokke av utsiktene for rask fortjeneste gjennom online valutahandel, var den japanske husmor, kalt "Mrs. Watanabe "av forex handelsfolk. Med tanke på de svake avkastningene fra yen-innskudd i det første tiåret av dette årtusendet våget legioner av fru Watanabes inn i valutahandel for å øke de lave avkastningene på sine porteføljer. Deres modus operandus var vanligvis å selge yenen og kjøpe høyere utbytte valutaer, uvitende komme inn i bærehandelen ved å gjøre det.

Mens estimatene varierer om omfanget av valutahandelen av disse japanske investorer, plasserte noen eksperter den på rundt $ 16. 3 milliarder kroner per dag i 2011, eller nesten 60% av daglige kundeforex-transaksjoner (unntatt interbankhandel) i Tokyo-handelstidene. Detaljhandelsvolumene gikk kraftig fra 2012, da forskrifter som ble pålagt av japanske myndigheter i august 2010 om maksimal tillatelse for valutautnyttelse, trådte i kraft. Disse restriksjonene begrenset forex-innflytelse til maksimalt 25 ganger det investerte beløpet, sammenlignet med så mye som 200 ganger før forskriften ble pålagt.

I alle fall ble innflytelsen fra Mrs. Watanabes og andre japanske retail investorer på nivået av yenen tydelig anerkjent av Bank of Japan i 2007, selv om den stoppet kort for å si

Domo Arigato ( oversettelse: takk mye!). I juli samme år sa Bank of Japan-medlemmet Kiyohiko Nishimura at "housewives of Tokyo" handlet for å stabilisere forexmarkeder, ved å ta yenstillinger (i. E. Å selge yen og kjøpe utenlandske valutaer) motsatt av profesjonelle handelsmenn. Yen Trading Surges

I henhold til Bank of International Settlement (BIS) treårige undersøkelse av omsetningsomsetningen, gjennomført i 2013, økte handelen i japansk yen mest blant de store valutaene de foregående tre årene, og økte med 63 % siden 2010-undersøkelsen. Mens samlet valutahandel i det globale forexmarkedet økte med 34,6% siden 2010 til 5 dollar. 345 billioner per dag, handel i USD / JPY økte med 72. 5% til 978 milliarder dollar daglig.

Selv om en liten del av denne omsetningen i USD / JPY kan være støttet av faktiske handelsstrømmer, synes det meste å være spekulativ. Japan var USAs fjerde største handelspartner i 2013, og sto for godt 5% av totalhandel for USA. USA hadde et handelsvareunderskudd på 73 dollar. 4 milliarder med Japan i 2013, importerer varer verdt $ 138.5 milliarder kroner (biler, maskiner, industrielt utstyr og elektronikk) og eksporterer varer verdt $ 65. 1 milliard til Japan (hovedsakelig landbruksprodukter, kjøtt, legemidler og helsetjenester).

BIS-undersøkelsen i 2013 påpekte at regionale halvårsundersøkelser tyder på at det meste av økt yenhandel skjedde mellom oktober 2012 og april 2013, i hvilken periode var det stigende forventninger til et regimeskifte i japansk pengepolitikk. Som bringer oss til "Abenomics" og "tre piler. "

Vil Abenomics tre piler ha sitt merke?

Abemonics refererer til den hidtil usete og ambisiøse økonomiske politikkrammen kunngjort av japansk statsminister Shinzo Abe i desember 2012, for å gjenopplive den japanske økonomien etter to tiår med stagnasjon. Abenomics har tre hovedelementer eller piler - monetær lettelse, fleksibel finanspolitikk og strukturreformer - som tar sikte på å avslutte deflasjon, øke økonomisk vekst og reversere den økende mengden av landets gjeld.

Den første pilen fra Abenomics-kveleren ble lansert i april 2013, da Bank of Japan kunngjorde at den ville kjøpe japanske statsobligasjoner og fordoble nasjonens monetære basis til 270 billioner yen innen utgangen av 2014. BOJs mål å introdusere Dette rekordnivået for kvantitativ lettelse er å overvinne deflasjon og oppnå inflasjon på 2% innen 2015.

Den andre pilen i fleksibel finanspolitikk innebærer gjeldsfinansiert utgifter og finanspolitisk konsolidering som starter i 2014, med sikte på å redusere det finanspolitiske underskuddet i halvparten av regnskapsåret 2015 (fra 2010-nivået på 6,6% av BNP) og oppnå et overskudd innen 2020. Et av verktøyene til dette formål er en økning i Japans salgsavgift til 8% fra april 2014, fra 5% tidligere . Den tredje pilen - utbredt strukturreform - mens den potensielt gir den største fordelen for den japanske økonomien på lang sikt, ses også som den vanskeligste å starte.

Abenomics-tiltakene betalte seg i spader i 2013, da Nikkei-indeksen økte med 57% for den største årlige gevinsten på 41 år, og yenen avskrev 17,6% mot dollaren. Økonomiske data i de to første månedene av 2014 har imidlertid skjedd noen tvil om bærekraftigheten til Abenomics positive effekter. Den japanske økonomien vokste bare 0,3% i fjerde kvartal 2013, noe som medfører en årlig vekst på 1%, godt under økonomernes forventninger om 2,8% vekst. Japan rapporterte også et rekordhandel underskudd på 2. 79 billioner yen i januar, da en 25% økning i importen til en heltid høye oppveiste en 9,5% økning i eksporten.

The Bottom Line

Traders som er bearish på yen peker på Japans enorme gjeldsbelastning og dårlige demografi som bevis på landets ugudelige potensielle kunder på lang sikt. Japans netto gjeld til BNP var 140% i 2013, noe som gjør den til den nest største gjeldsnasjonen i verden etter Hellas. Men som historien har vist på mer enn en anledning, kan det være en oppskrift på katastrofe å satse på en enveis nedgang i yenen. Detaljhandel investorer og handelsmenn som er fristet av ideen om å kutte yenen, ville gjøre det bra å forlate denne handelen til store institusjoner og banker som har råd til å ta takten hvis yenen - som for tiden handler på rundt 102 dollar - ikke taster som forventet.