I flere tiår har akademien hevdet gjennom effektiviseringshypotesen at markedene er effektive og gir ingen reell fordel for investorer som kanskje tror de har en informasjonskant. Teorien er basert på tanken om at markedsprisene til enhver tid reflekterer all tilgjengelig informasjon, noe som fjerner muligheten for misprising. Selv om denne teorien kan være troverdig for den gjennomsnittlige investor, står det ikke for de ineffektive markedene som er opprettet ved høyfrekvent handel (HFT). Dette er fordi det finner sted i en verden som kretser i millisekunder, noe som er alt annet enn uforståelig for menneskets hjerne. HFT-teknologi beriker institusjonelle handelsmenn ved å la dem få ordre på flere millioner aksjeblokker foran alle andre og utnytte små oppslag i aksjekursen når de andre bestillingene behandles. På overflaten er det lurt, men det er helt lovlig.

Masters of the Universe mister deres grep på HFT

HFT-teknologien ble så gjennomgripende og så fort at den til slutt endte på sine mestere. Da utvekslingene ble oversvømmet med HFT-bransjer, forårsaket større handler å bli spredt over flere børser, begynte de å telegraferere deres tilstedeværelse, slik at konkurransedyktige ordrer kunne fange opp beholdningen og øke aksjekursene, alt innen millisekunder av å plassere bestillingen.

Handel i mørket med svarte bassenger

Denne lovlige piratkopiering ga måte å skape private børser, kalt mørke bassenger, også kalt svarte bassenger, som drives av store investeringsbankinstitusjoner. Selv om de er ondskapslydende, betraktes svarte bassenger som en legitim måte for disse institusjonene å utføre handler uten åpenhet. For handelsmenn som ikke kan få sine bestillinger plassert på de store børsene, gir svarte bassenger dem mulighet til å finne kjøpere eller selgere for sin virksomhet. Problemet er den iboende interessekonflikten som eksisterer blant handelsinstitusjoner som kanskje vil ha egne bestillinger før kundens bestilling, for å kapitalisere på oppgang i aksjekursene. Ifølge Securities Exchange Commission (SEC) skjer dette ganske ofte. Det er så mange som 60 svarte bassenger i USA, sammenlignet med 18 registrerte børser.

IEX laget for å bringe orden til kaos av HFT

Den iboende urettferdigheten til HFT og de svarte bassengene ga til slutt vei til å skape Investors Exchange Group, eller IEX, som er et privatdrevet utveksling grunnlagt av Brad Katsuyama, en tidligere RBC Bank-forhandler som avdekket den juridiske manipulasjonen som oppstår i systemet. Etter flere år med å observere og undersøke HFT i Wall Street-firmaer, utviklet Katsuyama en ny HFT-teknologi som introduserte en "speed bump" som utjevnte spillområdet for alle investorer som går gjennom utvekslingen.Hastigheten støt effektivt reduserer ordrer nok til å hindre en fra å komme inn for en annen. Mange av de største og mest profilerte handelsmennene, hedgefondene og noen investeringsbanker var overrasket over å lære av Katsuyamas oppdagelse, og kastet straks sin støtte bak IEX.

Volumet på IEX vokste fra 12 millioner aksjer i sin første uker i oktober 2013 til mer enn 50 millioner aksjer i uken innen tredje uke i desember. Etter at investeringsbankgiganten Goldman Sachs hadde lagt en stor ordre den 19. desember, økte daglig volum på opptil over 30 millioner aksjer. Innen tre måneder hadde IEX overgått den 120 år gamle amerikanske børsen (AMEX) i daglig volum. I januar utførte IEX 160 millioner handler i daglig volum, som representerer ca 1,5% av alle amerikanske aksjer.

IEX er klar til å ta på NYSE og NASDAQ

I september 2015, støttet av $ 100 millioner i kapital oppvokst fra store investorer og investeringsselskaper som Steve Wynn Pershing Square CapitaLand Bain Capital, arkivert IEX med SEC for registrering som en offentlig børs. Dette ville kaste det direkte mot New York Stock Exchange (NYSE) og NASDAQ-utvekslingen. I januar 2016 sendte Goldman Sachs et brev til SEC til støtte for IEX som et kjøretøy for positiv forandring i verden av hastighetsfokuserte utvekslinger.

Samtidig fortsetter de svarte bassengene å operere med liten gjennomsiktighet, men med mye mer gransking av SEC. Etter hvert som flere investorer kommer til å innse at det eneste partiet som står for å ha nytte av svarte bassengkonkurrerte handler, er institusjonene som driver dem, vil deres klage sannsynligvis løsne seg over tid.