Black Swan-forhandlere er de som investerer i lav-sannsynlighet, fett-tailed hendelser som medfører enorme utbetalinger hvis de oppstår. Denne typen handelsmann ble omtalt i både Michael Lewis bok, "The Big Short" (nå et stort film) og Nassim Talebs bok, "Luret av tilfeldighet. "Hva er en Black Swan Trader, og hva investerer de i? (For mer, se: 4 av de mest sjokkerende aksjene øker og faller .)

Den svarte svanen er karakterisert som en uforutsigbar og uforutsigbar hendelse, og ved ankomst har den enorme konsekvenser av uforholdsmessig stor innvirkning. Det er en outlier hendelse som finnes i de tykke ender, fetthalen av en sannsynlighetsfordeling. Begrepet i seg selv kommer fra det latinske uttrykket "en sjelden fugl i landene og veldig mye som en svart svane" fra en tid da det ble antatt at svarte svaner ikke eksisterte.

Uregelmessige katastrofale hendelser

Hva er spesielt en Black Swan-investering? Det skinnende eksemplet kan bli funnet i kreditt default swaps brukt til korte pantsikrede verdipapirer i U. S. finanskrisen 2007-2008. Den høye størrelsesorden, lavt sandsynlighetshendelse i dette tilfellet var sammenbruddet på boligmarkedet i USA, som er preget av aggressive utlånsstandarder og etterfølgende feil på låneduksjon. Forstyrrelser skjedde fordi lånene var verdipapirisert som pantsikrede verdipapirer (MBS) og sikringsforpliktelser (CDOs). Det ble antatt at verdipapirer med høy kredittkvalitetsvurdering ikke ville mislykkes, men høyere nivåer i CDO-tårnene var avhengig av lavere kredittrenter, og når de mislyktes, kom hele Jenga-tårnet ned.

The Big Short

Kredittforbyttet var det valgte verktøyet for Black Swan-forhandlere som kapitaliserte seg på boligkollapset, en forsikring på boliglånsbevittede verdipapirer som betalte seg enormt ved feil . Handlerne i dette tilfellet pådro seg nominelle forhåndskostnader i form av premier, omtrent som et hus ville i tilfelle av huseiers forsikring. En slik handelsmann som tok den store korte var Charlie Ledley i Cornwall Capital.

Møt den svarte svanen

Før krisen hadde Ledley oppdaget at "den beste måten å tjene penger på Wall Street var å finne ut hva det var som Wall Street trodde var minst sannsynlig å skje og satse på det skjer, "som beskrevet i Michael Lewis 'bok," The Big Short. "Han og hans partnere i Cornwall forstod at markedene var -" utsatt for undervurdering av sannsynligheten for dramatisk forandring "eller Black Swan-hendelsen.

Før krisen investerte Cornwall Capital i mange lavt sannsynlighetshendelser, hvorav den første var en investering i Capital One Financial Corp (COF

COFCapital One Financial Corp92).30 + 0. 76%

Laget med Highstock 4. 2. 6 ), et kredittkortselskap som lånte til subprime kredittkortbrukere. På grunn av en gjennomgang av Office of Thrift Supervision og Federal Reserve over mengden reserver som firmaet trengte for potensielle subprime-tap, hadde Capital One's lager krasjet med 60% i 2002. Firmaet hadde også opptredener om integritetsproblemer øverst som firmaets CFO dumpet aksjer før regulerende nyheter ble offentlig. Ledley og mannskapet bestemte seg for at enten selskapet ble drevet av skurk og dermed verdt $ 0, eller det var et solid selskap og verdt $ 60 per aksje. Det handlet på $ 30 per aksje på den tiden. Dermed var det enten verdt $ 0 eller $ 60 og langsiktige opsjoner kontrakter (LEAPs) på selskapet solgte billig. Ledley og Cornwall trodde at Black Scholes opsjonsprisemodeller som brukes til å pris LEAPene, gjorde noen feilaktige forutsetninger, og ga ikke hensyn til hendelsene som aksjene kunne gå til $ 0 eller $ 60. Modeller antok at aksjen var mer sannsynlig å gå til $ 35 i løpet av de neste to årene enn $ 40, og mer sannsynlig å komme til $ 40 enn $ 45, og så videre i henhold til detaljer i "The Big Short". "Ledley trodde at Capital One var verdt $ 60 og kjøpte 8 000 kontrakter for $ 26 000.

Hvis hendelsen ikke skjedde, ville Cornwall være ut $ 26 000. Men hvis den høye størrelsen, fettstilte arrangementet skjedde da ville de potensielle gevinsten være nesten ubegrenset. Til slutt ble Capital One regjert av regulatorer, aksjen gikk til $ 60 og Cornwall posisjon ble skutt til $ 526 000, en 1, 923% gevinst. Den svarte svanen hadde oppdaget og Cornwall var klar.

Bare to ord: Pork Bellies

Denne investeringen inkapsler egenskapene til Black Swan-investeringen: en lav sannsynlighetshendelse med minimal upfront utgifter (kostnaden for opsjonene) og en enorm utbetaling i hendelsen.

Med denne suksessen inkluderte Cornwall's strategi for å videreutvikle billige alternativer for alt fra koreanske aksjer til svinekjøtt til tredje verdens valuta, "alt med en pris som virket klar for noen dramatiske endringer" som beskrevet i " Den store korte. "I sine egne ord" opplevde de at folk, og ved forlengelsesmarkeder, hadde problemer med å feste de riktige sannsynlighetene for svært usannsynlige hendelser. "

Til slutt fant Ledley og Cornwall veien til kreditt default swaps og satse mot boligmarkedet i USA. Resultatet? En fire ganger økning for selskapets kapital fra $ 30 millioner til $ 135 millioner.

Lurket av tilfeldighet

Nassim Taleb forteller i historien om Nero Tulip, en konservativ investeringshandler som har sett mange forhandlere med år med overlegen ytelse "blås" etter at han ikke regnet for en tilfeldig hendelse som til slutt tar dem ned på en stor måte. Vår forhandler Nero bruker stopp tap for å begrense tapene på handler, han selger aldri nakne alternativer, han forstår at tilfeldige hendelsen venter og lurer rundt neste hjørne. Taleb forteller oss at mennesker har en predisposisjon å bli lurt av denne tilfeldigheten, og bør ikke forveksle flaks med dyktighet.Den ene sikkerheten er at ingenting er sikkert og svarte svaner eksisterer. (For å beslektet, leser, se:

5 bøker som vil forandre måten du tror.

Taleb anbefaler en utfordringsstrategi hvor en investor plasserer en stor del av porteføljen i ekstremt sikre instrumenter slik som statsobligasjoner og balansen i porteføljen i spekulative investeringer som opsjoner. Dette gjør det mulig for investor å være beskyttet mot og å dra nytte av tilfeldighet. (For mer, se: The Barbell Investment Strategy .)

The Bottom Line Enkelt sagt, for å være Black Swan-like, bør man oppsøke den usannsynlige hendelsen at andre har nedsatt ; boligprisene aldri gå ned, Eurozone landene ikke standard, Kina vil fortsette å vokse på et raskt klipp. Modeller er feil, og som Taleb peker ut, er sannsynligheter ikke riktig beregnet hvis det i det hele tatt. Valget av verktøy for Black Swan-forhandlere i det siste har vært den korte siden i kreditt default swaps og opsjoner som medfører takket tap og enorme utbetalinger. Se etter og undersøke lav sannsynlighet hendelsen som har enorme konsekvenser av uforholdsmessig stor innvirkning; omfavne den svarte svanen.