Begrepet rentekurve refererer til forholdet mellom kort- og langsiktige rentesatser på rentepapirer utstedt av USAs statskasse. En omvendt rentekurve oppstår når kortsiktige renter overstiger langsiktige renter. Fra et økonomisk perspektiv er en omvendt avkastningskurve en bemerkelsesverdig begivenhet. Her forklarer vi dette sjeldne fenomenet, diskuterer dets innvirkning på forbrukere og investorer, og forteller deg hvordan du justerer porteføljen din for å ta hensyn til det.

Kortsiktige rentene er typisk lavere enn langsiktige renter, slik at rentekurven går oppover, noe som reflekterer høyere avkastning for langsiktige investeringer. Dette refereres til som en normal avkastningskurve. Når spredningen mellom kortsiktige og langsiktige rentene reduseres, begynner rentekurven å flate. En flat avkastningskurve settes ofte under overgangen fra en normal avkastningskurve til en invertert.

Figur 1 - En normal avkastningskurve

Hva foreslår en omvendt avkastningskurve?

Historisk sett har en omvendt avkastningskurve blitt sett på som en indikator på en ventende økonomisk lavkonjunktur. Når kortsiktige renter overstiger langsiktige renter, antyder markedssentimentet at langsiktige utsikter er dårlige, og at rentene som tilbys av langsiktige rentesatser, vil fortsette å falle. Mer nylig har dette synspunkt blitt tvunget, da utenlandske kjøp av verdipapirer utstedt av US Treasury har skapt et høyt og vedvarende nivå av etterspørsel etter produkter støttet av USAs statsgjeld. Når investorer søker aggressivt etter gjeldsinstrumenter, kan debitor tilby lavere rente. Når dette skjer, argumenterer mange for at det er lovene om tilbud og etterspørsel, snarere enn i påkjenning av økonomisk dømmekraft og dysterhet, som gjør det mulig for långivere å tiltrekke seg kjøpere uten å måtte betale høyere renter.

Figur 2 - En omvendt avkastningskurve: Legg merke til det omvendte forholdet mellom avkastning og forfall

Konsekvenser for forbrukerne

I tillegg til virkningen på investorer har en omvendt avkastningskurve også innvirkning på forbrukerne. For eksempel har boligkjøpere som finansierer sine eiendommer med rentetilpasningslån (ARM), renteplaner som periodisk oppdateres basert på kortsiktige rentenivåer. Når kortsiktige renter er høyere enn langsiktige renter, øker utbetalingen på ARMs til å stige. Når dette skjer, kan fastrente lån være mer attraktive enn rentetilpasningslån.

Kredittlinjer påvirkes på samme måte. I begge tilfeller må forbrukerne bruke en større del av inntektene sine til å betjene eksisterende gjeld. Dette reduserer utvinnbar inntekt og har en negativ effekt på økonomien som helhet.

Påvirkning av fastinvesteringsinvestorer

En investee avkastningskurve har størst innvirkning på rentebærende investorer. Under normale omstendigheter har langsiktige investeringer høyere avkastning; fordi investorer risikerer pengene sine i lengre perioder, belønnes de med høyere utbetalinger.En omvendt kurve eliminerer risikopremien for langsiktige investeringer, slik at investorer kan få bedre avkastning med kortsiktige investeringer. Når spredningen mellom amerikanske treasurier (en risikofri investering) og høyere risikovillig selskapsalternativer er ved historisk nedgang, er det ofte en enkel beslutning å investere i lavrisikokjøretøy. I slike tilfeller gir innkjøp av statsskatteavkastning et avkastning tilsvarende utbyttet på uønskede obligasjoner, bedriftsobligasjoner, eiendomsinvesteringer og andre gjeldsinstrumenter, men uten risiko forbundet med disse kjøretøyene. Pengemarkedsfond og innskuddsbevis kan også være attraktive - særlig når en ettårig CD betaler utbytter som er sammenlignbare med de på en 10-årig statsobligasjon.

Påvirkning av aksjeinvesteringer

Når rentekurven blir omvendt, faller profittmarginene for selskaper som låner penger til kortsiktige priser og låner til langsiktige renter, for eksempel fellesskapsbanker. På samme måte er hedgefondene ofte tvunget til å ta på seg økt risiko for å oppnå ønsket nivå av avkastning. Faktisk er en dårlig innsats på russiske renter i stor grad kreditert for nedgangen av Long-Term Capital Management, et velkjent hedgefond som drives av obligasjonshandler John Meriwether.

Til tross for konsekvensene for enkelte parter har tilbakekurveinversjoner en tendens til å ha mindre innvirkning på forbrukerstifter og helsepersonell, som ikke er rentebærende. Dette forholdet blir klart når en omvendt avkastningskurve går foran en lavkonjunktur. Når dette skjer, har investorene en tendens til å vende seg til defensive aksjer, som for eksempel i næringsmiddel-, olje- og tobakkindustrien, som ofte er mindre påvirket av nedgang i økonomien.

Bunnlinjen

Mens eksperter spørsmålet om en omvendt avkastningskurve forblir en sterk indikator for fortsatt økonomisk nedgang, må du huske på at historien er fulle av porteføljer som ble ødelagt da investorene blindt fulgte spådommer om hvordan "det er annerledes denne gangen." Nylig har kortkortsaktive aksjeinvestorer som spionerer denne mantraen, deltatt i "tech wreck", og slår opp aksjer i teknologibedrifter til oppblåste priser, selv om disse firmaene ikke hadde noe håp om å tjene penger.

Hvis du vil være en smart investor, ignorer du støyen. I stedet for å bruke tid og krefter for å finne frem til hva fremtiden vil bringe, konstruerer du porteføljen basert på langsiktig tenkning og langsiktig overbevisning - ikke kortsiktige markedsbevegelser. For dine kortsiktige inntektsbehov gjør du det åpenbare: velg investeringen med høyest avkastning, men husk at inversjoner er en anomali og de varer ikke for alltid. Når inversjonen avsluttes, juster du porteføljen tilsvarende.