Innholdsfortegnelse:
En ny rapport fra Stillehavet Investment Management Company (PIMCO) understreker hvilken rolle en aktiv fondsleder kan spille når man maksimerer en avkastningsportefølje med høy avkastning. Rapporten, utstedt i mars 2016, kommer på hælene i en desember 2015 PIMCO-vitbok med tittelen "High Yield, High Opportunity. "
PIMCO-rapporten gir stolt nytte av den siste utviklingen av PIMCO High Yield Municipal Bond Fund, som utgjorde 6,32% gevinster i 2015. Dette overgår lett den beskjedne 1. 81% veksten for Barclays High Yield Municipal Index, som PIMCO bruker som referanse. Det er uvanlig at et aksjeselskap utnytter referanseindeksen med en faktor på 3,5 til 1, så det er verdt å høre på hva PIMCOs ledelse tillater dette.
Kreditsalg og utbytte
Kronisk lav avkastning har vært normen for rentebetegnelsesinvestorer siden throes av Great Recession. Politikken med ekstremt lav rente fra sentralbanker over hele verden fortsetter å presse obligasjonsmarkedsinstrumenter, noe som tvinger selv konservative investorer til å påta seg høyere risikonivåer for rimelig avkastning.
Selv om kommunene ikke ble uklarte av de økonomiske kampene de siste åtte årene, har de utført mye bedre enn tilsvarende vurderte bedriftsproblemer. Fra mars 2016 viser Ba-nominelle muniobligasjoner en 4. 11% standardrate over de foregående 10 årene. Ba-vurdert bedriftsobligasjoner misligholdt med en kumulativ rente på 18,6% i samme periode.
Kredittbeslutninger har en tendens til å være overdrevet i høyrentemarkeder. En underinvesteringskvalitet, eller uønsket obligasjon, lover høyere kuponger i bytte for at kjøperen antar større risiko. Hvis obligasjonsutbetalinger gjøres, belønnes investorer; Hvis det ikke gjøres utbetalinger, kan obligasjonen misligholdes, og investorer blir igjen for å miste store tap.
Det er påstand om ledende ansatte for PIMCO High Yield Bond Fund, spesielt konserndirektørene David Hammer og Sean McCarthy, at de beste lederne gir de beste midlene fordi de beste lederne gjør klare kredittvalg.
Eksempler på PIMCOs kredittvalg
Mr. Hammer tilskrev mye av fondets suksess til en tidlig anledning i tobakkssektoren (Master Settlement Agreement) - en komponent som returnerte over 15% i 2015 - og et prinsippfokus på kredittkvalitet blant underinvesteringsobligasjoner.
MSA tobakkobligasjonene er et spesielt tilfelle. Hvert obligasjon er sikret gjennom et krav på årlige oppgjørsgodtgjørelser fra amerikanske tobakksprodusenter til stater og District of Columbia. Disse utbetalingene - som er evigvarende - er resultatet av et rettsoppgjør i 1998 mellom de fire største tobakkelskapene og 52 advokater. Vilkårene i Master Settlement Overenskomsten krevde tobakkelskapene å foreta store årlige utbetalinger til statene og dempe mange reklamepraksis; I bytte ble produsenter frigjort fra alle tidligere og fremtidige forpliktelser fra helsekostnader og krav.
MSA-utbetalinger ble knyttet til 9 milliarder dollar per år, men fortsatt gjenstand for justeringer basert på salg av sigarett, inflasjon og andre variabler. I løpet av 2015 utstedte 17 stater MSA tobaksobligasjoner. Disse obligasjonene representerte en av de største, mest likvide og best presterende segmentene av kommunemarkedet.
To-pluss tiår med fallende sigarettforbruk truer solvensen av tobaksobligasjoner i MSA, og derfor faller de inn i høyrangerkategorien. Likevel oppfører ikke MSA-obligasjoner seg som de fleste bedriftsobligasjoner som standard. I stedet for å møte likvidasjon og usikre krav som en bedriftsutsteder, er tobaksforetakets obligasjoner fortsatt utestående, og utbetalinger gjøres med hva som helst MSA-utbetalinger kommer inn. MSA-tobaksobligasjoner vil fortsette å betale til tobaksalg forsvinner.
Sean McCarthy, også leder for kommunal kredittforskning ved PIMCO, fremhever fondets beslutning om å unngå Puerto Rico-verdipapirer som tillegg ved subtraksjon. Bekymringer over Puerto Ricas gjeldslast og økonomisk ustabilitet knuste kommunale obligasjoner i regionen, men ikke før etter PIMCOs tilfeldige utgang.
Overskridelse av saken for Alpha
Alpha, ofte referert til som mål for effektiv fondstyring, er en viktig statistikk for PIMCO High Yield Municipal Bond Fund og andre aktivt forvaltede fond. En høy alfa brukes til å rettferdiggjøre høyere enn gjennomsnittlige fondskostnader eller porteføljeomsetning - begge gjelder for High Yield Muni Bond-fondet.
Mr. McCarthy og Mr. Hammer understreker viktigheten av å se utover kredittvurdering alene for å generere alpha i en obligasjonsportefølje. For eksempel brukte deres ledergruppe risikojustert analyse for å identifisere gjeldsgjeld i byen Chicago (Chicago) som en mulighet. Moody s nedgraderte Chicagos gjeld til søppelstatus i mai 2015, inkludert den da $ 8. 1 milliard GO-obligasjoner. Standard & Poors nedgraderte også Chicago-gjeld i juli 2015, men ikke til uønsket status.
Til tross for de siste kredittnedgraderingene og tilsynelatende uendelige finanspolitiske problemer, ignorerte PIMCO overskriftene og gjorde en tildeling til Chicago GO-gjeld i midten av 2015. De citerte oppgang i sysselsetting og nyere eiendomsskatt øker som grunner til kupongoptimisme.
Hva PIMCOs rapport ikke påpeker er at alfa kommer med høyere kostnader hele tiden, selv om de beste lederne bare slår markedet mesteparten av tiden. Videre er det ikke umiddelbart åpenbart for den daglige investoren som de beste lederne er, og om alfa kan opprettholdes over en lengre periode.
Investere i Hellas: En høy risiko, høy belønningstrategi
Fordeler og ulemper med å investere i den urolige greske økonomien.
6 Høy verdi og høy utbytte aksjer (ANF, ETE)
Ser du etter aksjer som tilbyr regelmessige utbyttebetalinger og vil sette pris på? Her er de beste aksjene som tilbyr det beste av begge.
Svarer en høy pris til bokforholdet til en høy ROE?
Lær sammenhengen mellom de to egenkapitalverdiene, prisen til bokforholdet og avkastningen på egenkapitalen, og hvorfor det kan være fordelaktig å bruke dem sammen.