a:

I 1994 annonserte Orange County at investeringspoolen hadde mistet $ 1. 6 milliarder kroner. Kunngjøringen fra Sør-California-fylket virket så utænkelig som de lokale myndighetene kunngjorde at de hadde oppdaget en isbreer. Ikke bare var dette det største tapet av en lokalinvesteringsbasseng, noe som tvang fylket til å konkursbehandle, det knuste det uberørte bildet av kommunale obligasjoner. Den underlige historien om hvordan det umulige ble mulig, starter og slutter med en mann - Robert Citron.

Som skattemester i Orange County, ble Robert Citron ansett som noe av en investing whiz. Han slått konsekvent på nabo-investeringsbassenger med minst 2%, og som følge av dette kom en jevn pengestrøm. Dessverre, av få skoler, byer og distrikter som skyndte seg for å investere med ham, så på få personer hvordan Citron kunne produsere slike fantastiske avkastninger. På de enkleste vilkår, Citron regnet med at rentene fortsatt er lave. Fra denne oppfatningen ga forskjellen i avkastning på et kortsiktig avkastning og et langsiktig avkastning en mulighet for arbitrage, så Citron brukte strukturerte notater for å dra nytte av dette. Selv om dette økte risikoen, så vel som det potensielle resultatet, var det en levedyktig strategi. Imidlertid utnyttet Citron hele porteføljen for å forstørre gevinsten ytterligere. Og der løy problemet.

Citron gjorde en rekke tilbakekjøpsavtaler som tillot ham å bruke sine verdipapirer som sikkerhet for lån til å kjøpe enda flere verdipapirer. Gjennom denne metoden vendte han den betydelige $ 7 milliarder porteføljen til en $ 20 milliarder dollar posisjon. Den enorme utfordringen forsterket hans gevinster mens renten fulgte hans forventede kurs. I februar 1994 begynte Feds å øke renten, og Citrons forsterkede gevinster ble til forsterkede tap. Etter hvert som renteøkningene fortsatte, ble tapene for mye til å kontrollere. Fylket ble tvunget til konkurs og kom opp med en gjenopprettingsplan for å flytte 800 millioner dollar i obligasjoner. Konkursen tarnerte fylkets bilde og de kommunale obligasjonene ble solgt til en rabatt til statskassen. Heldigvis viste problemet seg å være tilstrekkelig til å beskytte investorene, skolene blant dem, fra insolvens. Citron har imidlertid aldri tjent fengselstid for sine handlinger.

Dette spørsmålet ble besvart av Andrew Beattie.