Den 25. januar 2016 publiserte Financial Times en artikkel av Ray Dalio, styreformann og hovedinvesteringsoffiser (CIO) hos Bridgewater Associates. Dalio advarer USAs føderale reserve og andre sentralbanker om å slutte å stramme pengepolitikken. Dette er et andre offentlig notat fra Dalio etter at han utstedte sitt første brev gjennom LinkedIn 25. august 2015, og oppfordret sentralbankene til å slutte å heve renten. Nøkkeltallene fra Dalio januar 2016 er at den globale økonomien er på slutten av gjeldsoppsyklusen, risikoen for deflasjonell sammentrekning er høyere i forhold til risikoen for inflasjon, og at Fed og andre sentralbanker bør slutte å stramme deres pengepolitikk.

Utløpet av langsiktig gjeldssyklus

Dalio hevder at det er to typer sykluser å følge: konjunktursyklusen med en åtte- til 10-årig periode, og gjeldsoppsyklusen, eller Den langsiktige gjeldssyklusen, med en 50- til 75-års periode. Mens Fed har vært mer fokusert nylig på kortsiktig gjeldssyklus og begynte å heve renten, bør det ikke ignorere hva han mener er slutten på gjeldsoppsyklusen. USAs offentlige gjeld som prosent av bruttonasjonalproduktet (BNP) er på rekordnivå, og USAs husholdningenes gjeld som et flertall av realmedian husholdningsinntekt er historisk høy.

Dalio spekulerer på at når en regjering treffer grensen for å spore vekst finansiert av en blanding av gjeld og penger, når en økonomi toppen av sin gjeldsoppsyklus. Dalio hevder at slutten av den langsiktige gjeldssyklusen er hovedårsaken til vitne til global svakhet og økende risiko for deflasjon rundt om i verden. Med dette i bakhodet mener Dalio at monetære myndigheter rundt om i verden, inkludert Fed, vil ha begrensede alternativer enn kvantitativ lettelse (QE) i vekslende vekst med steinbunnsrenter.

Kvantitativ reduksjon

Sentralbanker over hele verden, inkludert USAs Fed og Den europeiske sentralbanken (ECB), har brukt QE som en ukonvensjonell pengepolitikk for å stimulere økonomier når andre monetære verktøy som f.eks. rentene blir ineffektive. I løpet av QE kjøper en sentralbank finansielle eiendeler fra den private sektoren, noe som øker aktivprisene høyere, senker avkastningen, øker pengemengden og stimulerer kreditt og utgifter.

For at QE skal være effektiv, sier Dalio at rentene ikke skal være i absolutt minimum, og det bør være tilstrekkelig risikopremie. Forventet avkastning på obligasjoner er imidlertid for tiden svært lav sammenlignet med forventet avkastning av beholdningskontanter, som vanligvis er svært lav eller negativ i den utviklede verden. I dette scenariet tror Dalio at QE blir mye mindre effektivt for å presse eiendomsprisene opp og stimulere økonomien.

Dalio's Advice

Dalio hevder at med rekordgjeld i forhold til inntekt, kan økende gjeld ytterligere føre til høyere gjeldskostnader, redusert forbruksutgifter og redusert etterspørsel. Med slutten av gjeldssyklusen, betydelig deflasjonstrykk og lavrisikapremier, mener Dalio at Fed bør stoppe å stramme pengepolitikken, og at den skal vente og se hvordan ting går ut før de gjør mer forpliktelser til å heve renten.

Dalio januar 2016 op-ed speiler sine August 2015 kommentarer. Han mener at Fed legger for mye vekt på kortsiktig gjeldssyklus og forplikter seg for mye til en stramningsbane. Dette kan føre til inkonsekvente pengepolitiske signaler dersom Fed reverserer handlingsplanen og feriestedene til QE igjen. Dalio hevder at stramningen som skal iakttas fremover, vil være svært minimal, da historien viser hva som skjer når en langsiktig gjeldssyklus nærmer seg slutten.