Fra å ansette til produktprising, gjør bedrifter utallige beslutninger som påvirker deres ytelse. Likevel er det en svært viktig faktor at de ikke kan kontrollere - været.

Sikkert bønder er avhengige av mors natur for å tjene penger. Men det samme gjør et elektrisk verktøy som står overfor en uvanlig mild sommer eller en byregering som må betale en enestående snørydningsregning.

Inntil ganske nylig var det lite som enkelte bedrifter eller myndigheter kunne gjøre for å redusere eksponeringen mot slik risiko. De kunne ta ut forsikringer mot dårlig vær, men de pleier bare å sparke inn under relativt sjeldne, katastrofale hendelser. Hva markedet ikke hadde, var en måte å sikre seg mot mindre svingninger.

At alt endret seg da det første værderivatet ble handlet over-the-counter i 1997. Slike kontrakter - bestående av futures samt opsjoner basert på disse futures - gir bedrifter et sikkerhetsnett i tilfelle sesongmessige klimaforhold påvirker deres virksomhet negativt.

Det tok ikke lang tid for markedet å reagere på en stor måte. I 1999 begynte Chicago Mercantile Exchange (CME) å notere værrelaterte produkter, noe som gir et mer flytende marked for slike transaksjoner. I dag handles flere milliarder dollar av disse derivatene hvert år, både over-the-counter og på gjennom utvekslingen. De har blitt et viktig risikostyringsverktøy for energiselskaper, forsikringsselskaper, myndigheter og til og med pensjonsfond.

Dekonstruere et derivat

Markedet tilbyr derivater som dekker en rekke faktorer, fra snøfall og frost til regn og orkaner. Og gjennom CME kan partier kjøpe eller selge kontrakter av varierende varighet - ukentlig, månedlig eller sesongmessig - for dusinvis av byer rundt om i verden.

For å forstå hvordan et vær-derivat fungerer, la oss se på en av de vanligste typene: temperaturbaserte kontrakter. Hva disse futures og muligheter gjør er å gjøre det mulig for kjøperen å ha en "lang" posisjon hvis det er værligere enn normalt. Så hvordan måler handelsmenn det, akkurat? I dette tilfellet kommer det ned til antall varmegraddager (HDD) eller kjølegraddager (CDD) over en gitt tidsperiode.

En varmegradsdag er forskjellen mellom gjennomsnittlig daglig temperatur og en grunntemperatur - vanligvis 65 grader Fahrenheit (18 grader Celsius). Hvis gjennomsnittstemperaturen for 15. januar er 25 grader i en bestemt by, bruker den 40 varmegradsdager. Figuren er viktig fordi den tjener som en proxy for hvor mye energi som trengs for å varme opp boliger, kontorer og andre eiendommer. I tillegg er HDD-nivået for hele januar summen av varselsdager innen måneden.

Som en kan forvente, er en kjølingsgraddag bare motsatt. Hvis gjennomsnittstemperaturen på et sted er 85 grader den 6. juli, representerer det 20 kjøledager (85 grader - 65 graders basetemperatur). I Europa og Asien bruker CME imidlertid Kumulativ gjennomsnittstemperatur (CAT) i stedet for kjøledager for sommermånedene.

Strike-prisen er derfor et bestemt antall varme- eller kjølegradsdager i en bestemt by. CME lister kontrakter for 24 storbyområder i USA, samt mange byer i Canada, Europa, Japan og Australia. Hvis antall oppvarmings- eller kjøledager overgår strykekursen, mottar eieren av et anropsalternativ en kontant utbetaling.

Figur 1

En tabell som viser terminkontrakter for terminkontrakter oppført på Chicago Mercantile Exchange.

Kilde: First Enercast Financial

Beregning av utbetalinger

Det er ganske enkelt å bestemme potensiell utbetaling av et derivat. Hver temperaturbasert kontrakt har en bestemt dollarbeløp per HDD eller CDD (hvis det er et regnderivat, er dollarbeløpet korrelert til hver tomme av nedbør). Bare multipliser dette nummeret med antall oppvarmings- eller kjøledager over strike-prisen.

Utbetaling (anropsalternativ) = Dollars per enhet * [HDD eller CDD-verdi - strykpris]

Som eksempel, la oss se på Millview University, en fiktiv institusjon like utenfor Chicago. Hvert år må skolen betale nyttepenger for dusinvis av bygninger på campus. For å beskytte seg mot en uvanlig hard vinter kjøper den et HDD-anropsalternativ for januar måned.

Kontrakten har en pris på 600 oppvarmingsdager, men Chicago opplever å oppleve 750 på grunn av en spesielt hardt kaldt snap. Med enhetsbeløpet på $ 500 som fungerer som multiplikator, slutter Millview å få $ 75 000, mindre mengden av premien.

Utbetaling = $ 500 * (750 - 600) = $ 75 000

Det er selvsagt risiko for at de tar en lang posisjon på disse derivatene. Hvis utbetalingen er null eller ikke dekker hele kostnaden av premien, oppstår festen et tap. I denne forstand er det ikke annerledes enn å ta ut en forsikring. Du vil ikke nødvendigvis komme ut i forkant, men du er glad for at det er der hvis du virkelig trenger det.

For hver lengre stilling på et alternativ, er det alltid festspill mot ugunstige vær ved å skrive (selge) en samtale eller kjøpe en kontrakt. I noen tilfeller er det enheter som ønsker en hekk, ikke mot svær vær, men heller mot milde forhold. En oppvarmingsoljeforhandler, for eksempel, gir mindre penger om vinteren ikke er særlig kjølig. Hvis det er mulig å kjøpe et HDD-sett, som utbetales dersom antall oppvarmingsdager er under , er det prisen.

Alternativt kan de "shorting" været være spekulanter som tror resten av markedet er forspent mot alvorlig vær. Hvis de selger et anropsalternativ som aldri utløses, lommer de premien.

Utfordringen av verdsettelse

Med de fleste derivater er den underliggende eiendelen, enten det er en aksje eller en bushel av mais, omsettelig.Og fordi verdien av aktiva er kjent, er det relativt enkelt å sette pris på futures og opsjoner kontrakter. Men ingen selger varme temperaturer eller nedbør, så plassering av væddemål på været er mørkere terreng.

Før du bestemmer deg for om et derivat er fornuftig, må en bedrift finne ut to to primære spørsmål. Den første er hvilke værutfall de bør forvente, for eksempel regn- eller kjølegrad. Det kan virke ganske enkelt å komme opp med et gjennomsnitt ved hjelp av historiske data, men selv dette blir vanskelig. For eksempel er en 30-årig indeks av CDD-verdier en god forutsigelse for den kommende sommeren, eller er kortere data en bedre måler?

I tillegg må organisasjonen finne ut hvilken innvirkning et bestemt værutfall vil få på sin økonomiske utvikling. Derfor er de mest vellykkede markedsdeltakere de som klarer å bygge statistiske modeller som svarer disse spørsmålene nøyaktig. Store energiselskaper kan for eksempel ha analytikere på staben eller ansette utenfor firmaer for å verdsette kontrakter på riktig måte.

Figur 2

Følgende diagram viser en enkel prismodell for et puteringsalternativ basert på kjølingsgrad dager (vist på horisontal akse). Hvis antall kjølegrader overgår streikverdien, kan eieren kanskje ikke hente premiebeløpet.

The Bottom Line

Til dags dato har energirelaterte bedrifter og forsikringsselskaper vært de dominerende aktørene i markedet for vær derivater. Det er imidlertid tegn på at slike kontrakter vil fortsette å vokse blant andre næringer påvirket av klima, fra turisme og restauranter til landbruksfirmaer. Ved å bruke derivater strategisk, kan slike virksomheter sørge for at en uvanlig utvekst ikke overskrider store tap.