Selskaper kjøper egne aksjer til en rate som ikke er sett på nesten et tiår, noe som gjør at observatører frykter at etterspørselen etter aksjer ikke er så sterk som de siste seks ukers rally vil foreslå.

Ifølge FactSet tilbakekjøpte S & P 500-selskapene $ 158. 2 milliarder kroner i aksjer i tredje kvartal 2015, det høyeste nivået siden tilsvarende kvartal i 2007, da tilbakekjøpene utgjorde $ 161. 6 milliarder kroner. For hele 2007 utgjorde tilbakekjøp $ 550. 8 milliarder kroner, overgikk et nivå i 2014 (565 milliarder dollar) og igjen i 2015 (567 milliarder dollar).

Aktuelt tilbakekjøp siste toppet i 2007, like før finanskrisen, en korrelasjon som har ført til karakteriseringer av praksis som et tegn på irrasjonell utryddelse i sen syklus. Kritikere av tilbakekjøp peker på måten de kan endre selskapenes inntjeningsbilde på og redusere sine evner til værkriser.

Aksjekjøp er en måte for bedrifter å returnere penger til investorer, som ligner utbytte. De reduserer antall utestående aksjer, som i prinsippet øker etterspørselen etter aksjen - og prisen - ved å redusere tilbudet. Effektiviteten av øvelsen er omstridt, men etterlatt det til side, er det spørsmål om hvorvidt vi bør gå tilbake til rekordkjøpene i 2007.

Hvilken kontanter?

Først av alt, ikke alle selskaper som kjøper aksjer, er i stand til å gjøre det, og noen tar på seg gjeld for å finansiere tilbakekjøp. Aktivister presser ofte selskaper med overskytende penger på sine balanser for å returnere det til aksjonærene. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), som kjøpte tilbake flere aksjer enn noen annen S & P 500 i siste kvartal 2015, er et perfekt eksempel, med over 200 milliarder dollar i kontanter fortsatt igjen på balansen etter 6 milliarder dollar i tilbakekjøp.

Andre selskaper låner imidlertid for å finansiere tilbakekjøp, svekker sine finansielle stillinger og forlater dem sårbare i tilfelle en annen ulykke. FactSet-data viser at nesten 150 selskaper i S & P 500 har tilbakebetaling på tolv måneder (ttm), som overstiger den frie kontantstrømmen, opp fra rundt 30 på et lavt punkt i 2010. I begynnelsen av 2008 overgikk nivået 200. > Aktivist investorer øker sin innsats, noe som delvis kan forklare oppblåsingen i tilbakekjøp. De førte 70 kampanjer, hvorav rundt 30 var vellykkede, til å returnere penger til aksjonærer gjennom utbytte eller tilbakekjøp i 2015, ifølge FactSet, en tredjedel igjen enn i 2014 og mer enn når som helst siden 2005, da FactSet begynte å spore data. Den forrige topp for aktivistiske kampanjer var i 2008.

Hvem kjøper?

Ifølge Bloomberg kan nåværende kvartal overstige tidligere rekord for tilbakekjøp, med tilbakekjøp av S & P kanskje $ 165 milliarder av aksjer. De noterer seg at dette rekordnivået på etterspørsel kontraster sterkt med etterspørselen fra private investorer. Å dømme ved å flyte inn og ut av verdipapirfond og ETFer, selger enkeltpersoner, selv om selskaper akselererer sine kjøp.

Det stiller spørsmålet: Hva skjer hvis selskaper slutter å kjøpe tilbake aksjer? Goldman Sachs Chief U. Equity Strategist David Kostin påpekte Bloomberg i forrige måned at selskapene generelt trekker seg tilbake fra tilbakekjøpsprogrammer i løpet av sine uteblivne blackoutperioder før inntjening, noe som gir et glimt av hvordan markedet kan se ut som følge av redusert bedrifts etterspørsel etter aksjer. S & P 500 dumpet 11% i de første seks ukene av året. Eventuelle andre faktorer var på spill, men korrelasjonen er verdt å merke seg.

Effekt på inntjening

Er det så ille om bedriftens tilbakekjøp går inn for å fylle et gap som er igjen av engstelige individuelle investorer? Kanskje ikke, men tilbakekjøp har andre effekter, bortsett fra økt gjeld nevnt ovenfor. De kan for eksempel skjule selskapers inntjeningsbilde ved å redusere antall utestående aksjer, slik at resultat per aksje (EPS) kan overstige nettoinntekt.

I kvartalet som ble avsluttet desember 2015, oppdaget Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0. 39% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) en nettoinntekt med 15% sammenlignet med kvartalet i fjor. Resultat per aksje, men bare falt 13%, siden selskapet hadde kjøpt 17 dollar. 8 milliarder kroner aksjer i løpet av de foregående 12 månedene. I følge FactSet har nettoomsetningen for S & P 500-selskapene gått ned de siste fem kvartalet, mens tilbakekjøpene har fortsatt seg. Tilbakekjøp kan også forvride kompensasjon. En rapport fra Research Affiliates fra oktober bemerker at tilbakekjøp gjør at ledere mottar "mer av selskapets kontantstrøm enn det som rapporteres som kompensasjon i resultatregnskapet", siden selskaper som gir aksjekurser og opsjoner ofte holder utestående andelstall jevn gjennom tilbakekjøp uten å avsløre dem . I tillegg kan økningen til EPS tilbakekjøp gi utløser ytelsesbaserte lønnsøkninger for ledere, noe som skaper perverse incentiver som knapt fordeler aksjonærene.

Bunnlinjen

Aksjekjøp er en måte å returnere penger til aksjonærer, som i teorien de burde elske. Men enkelte aksjonærer flyr fra markedet, så det faktum at aksjer ikke faller kan skyldes selskapenes etterspørsel etter egne aksjer. Det gir en tøff kilde til etterspørsel, noe som er utsatt for fizzle hvis selskaper går tom for ekstra penger for å finansiere tilbakekjøp. Mange bedrifter kjøper allerede på nivåer som overskrider deres frie kontantstrømmer, noen tar på gjeld, og aktivistiske investorer driver vanskeligere enn noensinne for bedrifter å tilbakekjøpe og øke utbytte. Endelig forvrenger tilbakekjøpene inntjenings- og kompensasjonsbilder, noe som kan skade aksjonærinteresser.