PIMCO grunnlegger Bill Gross, som dro til Janus Capital Group Inc. (JNS) i september 2014 og driver Janus 'Global Unconstrained Bond Fund, sa i sin månedlige Investment Outlook-rapport onsdag at investorene har få alternativer i en verden med lave eller negative renter. Han skriver at de bør unngå bankaksjer, høy avkastningsgjeld og statsobligasjoner med lange løpetider.

Han begynner med brevet med en solfigur: solen, som opprettholder og nærer livet, vil en dag fortære jorden. Solen, i dette bildet, er det "globale, kredittbaserte økonomiske systemet" som ifølge Gross "synes å være i ferd med å forvandle seg fra en produksjonsorientert modell til en som resirkulerer finansiering til fordel for finansfolk." Han citerer forbløffende vekst i kreditt, fra $ 1 billioner i USA i 1970 til $ 58 billioner i dag.

Til brutto tenkning, negative rentenivåer i Japan og Europa er hva som skjer når denne gjeldsstjerne kommer inn i dødsfallet. Investorer er igjen med nesten ingensteds å vende, ettersom bankinnskudd, aksjer, statskasser og Bunds har avkastninger som er "utilstrekkelige i forhold til historisk og matematisk definert durasjonsrisiko." Myndighetene knekker selv på kontanter, "den resterende flyktdekk for vanlige borgere", på grunn av bruken av kriminelle og terrorister. (Se også: Hvorfor regjeringer ønsker å eliminere kontanter .)

Disse realitetene har bivirkninger på banker, hvis fortjenestemargin lider når rentekurver flater og netto rentemarginaler smal. Brutto er uenig med kommentatorer som Barrons som hevder at selgingen i bankaksjer har skapt en mulighet. Han oppfordrer investorer til å skumpe "tantalizing apple" av bankbeholdninger med lave pris-til-bok-forhold - Bank of America Corp.s (BAC BACBank of America Corp27. 75-0. 25% Skapet med Highstock 4. 2. 6 ) er bare 0. 6, Citigroup Inc.s (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) 0. 61 - siden han forventer at sektorens fremtidige avkastning på egenkapitalen vil ligne verktøyene. For å illustrere hans poeng inkluderte han et diagram over Citigroups aksjer (justert for utbytte) de siste 30 årene:

Gross legger til at forsikringsselskaper og pensjonskasser også har problemer med å generere avkastningen deres forretningsmodeller er avhengige av.

Andre ting å unngå inkluderer høy avkastningsgjeld og "tilsynelatende momentum drevet høyere priser på Bunds og Treasuries som negative avkastninger har produsert," siden "en 30-årig statskasse på 2, 5% kan tømme din årlige inntekt på en dag med en 10 basispoeng økning. "

Når det gjelder politikk, gir Gross sentralbanker en D + de siste syv årene, noe som igjen gir ham liten tillit til andre mer radikale løsninger som" helikopterpenger "som blir stadig mer blir diskutert i finansielle medier.(Se også: Finland kan gi $ 850 per måned til alle borgere .)

Så hva er hemmeligheten?

Hemmeligheten i en negativ rente verden som utgjør ekstraordinær varighet risiko for AAA statsobligasjoner er å (1) holde obligasjonsforfall kort og (2) låne til de attraktive avkastningene i en mildt levered form som gir et utbytte (og forventet retur) på 5-6%. Janus ubegrensede porteføljer forsøker å gjøre det og tapper til hoveden til aktivumuniverset hver dag. Ingen garantier.

Bunnlinjen

Solen vil ikke sluke jorden i ca 5 milliarder år, men de monstrøse nivåene av gjeld som den globale økonomien har bygget opp, kan bli ødeleggende før. Det er dårlige nyheter for banker, forsikringsselskaper, pensjoner og investorer, ifølge Gross, men han inviterer de som finner sin analyse overbevisende til å investere i fondet han driver.