Bill Gross, som driver Janus Global Unconstrained Bond Fund, er sjelden i mangel på stemningsfulle bilder. Han refererte solen til å sluke jorden i marsutsiktet, men gikk med en noe mindre dramatisk, men likestilt forstyrrende, i aprilbrevet: Walker i Zenos paradoks.

I sin omtale av den gamle greske filosofens hjernespenning, representerer Gross noen som ønsker å gå til målstreken 10 meter unna. Denne personen må nå halvveispunktet først, deretter halvveispunktet mellom det punktet og målstreken, og så videre i en uendelig mengde trinn, slik at den fattige walkeren logisk aldri når slutten.

Zenos paradoks, høflighet Martin Grandjean via Wikimedia.

Selvfølgelig er dette bare "en matematisk vri": du kan empirisk gå 10 meter og mer. Men investorer som insisterer på å prøve å tjene penger til tross for et rentemiljø som garanterer, garanterer at de vil miste en del av sin innledende investering, må innse at negative priser ikke er Zenos paradoks, mener Gross. De er ekte, og de truer kjernenes antagelser av det kapitalistiske systemet. (Se også, Kvantitativ utjevning er nå en fest, ikke en midlertidig patch. )

Gross anerkjenner at noen investorer kan tjene penger på obligasjonsinvesteringer til tross for negative avkastninger, ved å handle dem før de vokser. Men "noen investorer må krysse målstreken, selv om utbyttene alltid blir undertrykt, noe som betyr at" markedet "faktisk vil tape penger." Dette kaller han "Draghis, Kurodas, og til og med Yellens paradoks", med henvisning til lederne av Den europeiske sentralbanken, Bank of Japan og Federal Reserve.

Negative priser er ikke bare et problem for investorer i europeiske og japanske obligasjonsmarkeder. Avkastningen på aksjemarkedet er til slutt basert på kortsiktige renter, Brutto argumenterer, med egenkapitalrisikopremien som gir meravkastningen som aksjer vanligvis nyter over statsobligasjoner. Når statsgjeld bærer negativ avkastning, ser aksjeinvestorer lavere og muligens negativ avkastning som følge av dette. ) Logikken bak negative renter er at de driver kapital mot høyere risikofordeler som aksjer og bedriftsgjeld, og øker økonomisk vekst. Men hvis brutto er riktig, reduserer negative statsobligasjonsrenter nedgang på disse andre eiendelene også. Med ingensteds å gå for å tjene penger, er resultatet en sammenbrudd i "kapitalistiske forretningsmodeller knyttet til bank, forsikring, pensjonsfond, og til slutt små sparere. De kan ikke tjene noe!" (Se også

Negative priser fordelt på nye markeder. ) Brutto 'Deadline for Central Bankers

Basert på denne utsikten, gir Grossistbanken en frist.Nær null og negativ rentepolitikk og kvantitativ lettelse må fungere innen 2017, noe som betyr at den nominelle BNP-veksten er 4-5% i USA, 5-6% i Kina, 2-3% i euroområdet og 1-2% i Japan - "ellers." For å illustrere "ellers" scenariet, blir Gross til en zoologisk metafor: "Gevinster og forventningene til fremtidige gevinster blir Giant Pandas - svært sjeldne og slags ineffektive for reproduksjon." Det er ikke klart om hans valg av dyr er ment å formidle en melding om Kinas sentralbank.

Hvor nær er sentralbanker det målet? Atlanta Feds GDPNow-verktøy forutsetter nå en reell første kvartal BNP-vekst på 0. 6% per 28. mars, fra 1. 4% 24. mars. Fed-prosjektene 2. 2% real BNP-vekst for året per 16. mars. EU-kommisjonen forventer 1. 7% real BNP-vekst i 2016 per 4. februar. Den asiatiske utviklingsbanken forutsetter onsdag at Kinas økonomi vil vokse til 6,5% i år. The Economist Intelligence Unit anslår 0. 8% BNP-vekst i Japan i 2016.