I et intervju med Barron's for magasinets 11. april-utgave snakket Pimco medstifter og Janus Global Uconstrained Bond Funds leder Bill Gross om konsekvensene av kredittvekst og negative priser, både for investorer og for Det kapitalistiske systemet som helhet, som begge sier, har blitt gjort sårbart av sentralbankers handlinger de siste 40 årene. (Se også: Bill Gross: Det er en Xanax-eksistens for 99% .)

AD:

En Wafer-Thin Mint

Gross har en evne til å komme opp med stemningsfulle bilder for å skildre den økende forekomsten av gjeld. I sitt utsiktsbrev fra mars valgte han solen, som representerer «det globale, kredittbaserte økonomiske systemet», som fortærer jorden, som åpenbart står for seg selv. Talte til Barron, citerte han samme statistikk som han gjorde i mars: boliglån, statsgjeld og bedriftsgjeld hadde ballong fra $ 1 billioner i 1971 - både året Nixon tok USA av gullstandarden og året Gross startet på Pimco - til $ 58 billioner i dag.

AD:

Men snarere enn planetenes uunngåelige dødsbrann, valgte Gross seg for "wafer-thin mint" -scenen fra Monty Python's "The Meaning of Life", der en dypt overvektig mann spiser og spiser til Han kan ikke lenger, men tillater en vedvarende servitør å mate ham med den enkle "wafer-thin mint" som får ham til å eksplodere. "De siste 40 plussårene har sentralbanker vært i stand til å skrive ut så mye penger som de ønsket, og de har, "forklarer brutt, og legger til at mens systemet vil" sannsynligvis ikke "eksplodere hvis det tilføres en annen mynts gjeld," er vi til det punktet hvor hver bit er mindre og mindre tilfredsstillende. "

< ! - 3 ->

"Kapitalismens berggrunn"

Ifølge bruttoen truer denne gluten av kreditt noen av de viktigste forutsetningene som undergraver kapitalistiske økonomier. For det første må sentralbankene tilpasse seg: de "tror at den historiske modellen for å heve renten for å dempe inflasjonen og senke satsene for å styrke økonomien, er fortsatt en funksjonell modell. Opplevelsen de siste fem årene, og kanskje de siste 15 årene eller 20 i Japan har vist at dette ikke er tilfelle. "

Forsikringsselskaper er også truet, ettersom forretningsmodellene er avhengige av konsekvent avkastning som nesten ikke er mulig når« penger returnerer ingenting ». Det samme gjelder for pensjonsfond som California, Puerto Rico, Detroit og Illinois '. (Se også, Bill Gross: Sentralbanker har en frist. )

Men Gross ser ut til å være mest bekymret for innvirkningen på sparere, og sier: "Når rentene kommer til null - og det er det ikke t endepunktet, de kan gå negativt - sparere blir ødelagt.Og sparere er grunnlaget for kapitalismen. Savers tillater investering, og investeringer gir vekst. "Han legger til et scenario som mange observatører har bekymret for siden innføringen av negative priser, og hevdet at hvis sparere sparer penger, vil systemet" implodere ".

" Disneyland og Hollywood "

Spør om han ser en forestående lavkonjunktur, sier Gross at han ikke gjør det, men forestiller seg at systemet" slår seg til slutt. "Intervjueren Barrons Lauren Rublin utfordrer ham på dette punktet, og indikerer yachter og golf kurs synlig gjennom Gross 'kontorvinduer. Men Gross kjøper ikke det: "Dette er ikke realøkonomien. Det er Disneyland og Hollywood. Det er finansbasert velstand, basert på penger som ikke produserer noe lenger, fordi avkastningen er så lav. "

Tilbake til Normal

Som for hva sentralbanker bør gjøre som svar på den nåværende situasjonen, sier Gross at de må normalisere seg, "heve renten og returnere besparelsesfunksjonen til normal." Han er pragmatisk om Feds begrensede spillerom, men bekrefter at mer enn bare det kongressisk mandatiserte "doble mandatet" går inn i FOMCs beslutningsprosess. Han forventer at komiteen skal heve renten "så lenge aksjemarkedet tillater det" og peker på Brasil og andre fremvoksende markeder, hvor høye dollar-denominert gjeld gjør selskapene sårbare for høyere priser.

Han anerkjenner også at faktorer utover sentralbankers kontroll har bidratt til systemets woes. Krympende befolkninger er en, da "kapitalismen har vært basert på et stadig voksende antall mennesker. Det trenger forbrukere. "En annen er deglobalisering, epitomisert i grensen gjerder opp i Europa og veggen lovet av Donald Trump. (Se også, Nåværende sannsynlighet av Donald Trump som president. )

Enda en vanskeligheter er behovet for "noe som tyder på inflasjon", noe som vil bidra til å lette gjeldsbyrden og overbevise individuelle sparere om at risikostyring ikke er meningsløst. Siden rentenivåene vil ha tendens til - i henhold til "historisk modell" Brutto avvik - for å dempe inflasjonen , det samtidige behovet for høyere priser og stigende priser utgjør et dilemma. (Se også, TIPS er Hot: Er inflasjonen tilbake? )

Fortsatt er Gross fast at prisene må stige for lenge. " De må normalisere prisene over en periode på to, tre, fire år, sier han, "eller den innenlandske og globale økonomien vil ikke fungere." (Se også, Hvordan negative rentesatser jobber. )

"Det lønner seg å låne"

Hva skal investorer uten innflytelse på pengepolitikken gjøre? Brutto poeng utredet det i den omvendte verden med lave og negative priser, betaler den (til og med bokstavelig talt) "Lån, istedenfor å investere." Spesielt anbefalte han fusjonsarbitrage, "la selskapet låne for deg." (Se også, > Overtak aksjer med fusjon Arbitrage. ) Han pekte på suksessen hans fond hadde investert i Precision Castparts med en liten rabatt til prisen som Warren Buffetts Berkshire Hathaway Inc.(BRK-A

BRK-ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0. 11% Laget med Highstock 4. 2. 6 , BRK-B BRK-BBerkshire Hathaway Inc186. 0. 32% Laget med Highstock 4. 2. 6 ). Han sa at fondet gjorde mellom 4% og 5% på den investeringen, "med liten risiko". Aksjer i overtakelsesmål fortsetter ofte å handle under tilbudsprisen på grunn av usikkerhet om fusjonen vil gå gjennom, noe som gir en enkel innsats om at transaksjonen vil bli gjennomført som planlagt. Han ga Anheuser-Busch InBevs (BUD

BUDAB InBev120. 58-0. 95% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) planlagt overtakelse av SABMiller PLC (LSE: SAB) som en annen eksempelvis at AB InBev hadde lånt $ 50 millioner billigt for å fullføre fusjonen, og at SABMillers aksje handlet med en rabatt på rundt 4,5% til tilbudsprisen. (Se også ABInBev og SABMiller-fusjonen: Fakta .) Bunnlinjen

Enten det er sola i sin dødsfall eller en britisk absurdistkomedies skildring av gluttony, $ 58 billioner i kreditt i USA er det for Bill Gross en gigantisk, rasende ting som truer dagens kapitalistiske system. Gluten av kreditt har ført til lave og til og med negative priser, underbytte forretningsmodellene til forsikringsselskapene, truer statlige pensjoner og leker med brann når det gjelder sparernes innskudd. Hvis husholdninger bestemmer seg for å skaffe penger, kan det investeringsbaserte systemet ikke fungere, så Gross argumenterer for at sentralbanker må heve renten snart og akseptere smerten som går med den beslutningen. Når det gjelder hvordan å investere i dette bisarre miljøet, sier han at lån er den nye investeringen, og anbefaler fusjonsarbitrage.