I juni ble Blackstone Group LP (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) CEO Stephen Schwarzman skrev en artikkel i Wall Street Journal om potensialet for overregulering som bidrar til, hvis ikke forårsaker, den neste finanskrisen. Schwarzmans overordnede argument er at reformene som er gjort etter den siste finanskrisen er så strenge at de vil fremme forhold som bidrar til en ny krise som bygger på mangel på likviditet i markedet.

AD:

Selv om hver enkelt institusjon utvilsomt er tryggere på grunn av kapitalbegrensninger pålagt av Dodd-Frank, gir dette et mer illikvide marked generelt. Mangelen på likviditet vil være spesielt sterk i obligasjonsmarkedet, der alle verdipapirer ikke er mark-to-market og mange obligasjoner mangler en konstant tilførsel av kjøpere og selgere.

Dodd-Frank og Banking Reforms

Som et resultat av finanskrisen i 2008 og den etterfølgende lavkonjunkturen, gikk det voldsomme overgrepet i finanssektoren inn i rampelyset. Det er derfor ikke overraskende at hele banksystemet ble satt under mye høyere gransking, regulering og begrensninger. Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act ble vedtatt i 2010 for å redusere risikoen for en annen lavkonjunktur som følge av bankkollaps og for å beskytte forbrukerne mot konsekvensene av økonomisk misbruk. Hovedformålene med Dodd-Frank var å øke ansvarligheten og gjennomsiktigheten i det finansielle systemet, avslutte skattebetalers finansierte regjeringens bailouts, begrense risikoen for finansielle tjenester og forhindre at institusjonene blir "for store til å mislykkes. “

AD:

Noen av regelverket som Dodd-Frank innfører, inkluderer økt overvåking av finansinstitusjoner, strengere reservekrav og større vekt på likviditet. En ny organisasjon, Consumer Financial Protection Bureau, ble opprettet med det eneste målet om å holde øye med boliglån, spesielt subprime boligmarkedet som var den underliggende årsaken til katastrofen i 2008.

AD:

De høyere reservekravene i Dodd-Frank-middelbankene må ha en høyere andel av sine eiendeler i kontanter, noe som reduserer det beløpet de kan holde i verdipapirer. I virkeligheten begrenser dette markedsprosessen som bankene tradisjonelt har utført. Likviditeten lider som følge av dette, og dette kan ikke være et problem i høyvolumsmarkeder, men det kan være spesielt smertefullt i enkelte gjeldsmarkeder. Dette kan muligens føre til en mindre intraday pullback raskt snowballing inn i en fullskala bond marked drawdown.

Likviditetsutstedelse

Obligasjonsmarkedet er mye større enn aksjemarkedet, og en 30-årig obligasjonskurs har mange investorer og institusjoner tungt investert i aktivaklassen.Videre har studier vist at obligasjonsinvestorer er mer følsomme for dårlig ytelse siden aktivaklassen vanligvis oppfattes som lavere risiko enn aksjer. Obligasjonsinvestorer har derfor en tendens til å trekke seg fra markeder veldig raskt når prisene faller, og en relativt liten salgsstilling kan vokse til et uendret fall i markedet.

Ifølge en Deutsche Bank-rapport er bankbeholdningen av bedriftsobligasjoner nede på 90% siden 2001. Med banker ute av stand til å være med på markedet, betyr det at potensielle kjøpere vil ha en vanskeligere tid å motvirke selgere, men mer viktigere, vil potensielle selgere finne det vanskeligere å finne motvirke kjøpere. Schwarzman hevder at kapitalkravene vil bety at det ikke er noen sikkerhetsventil for å fange raskt fallende sikkerhetspriser, en oppgave som normalt utføres av forhandlere i bankene. Dette vil tvinge markedssammensetninger som senere vil føre til oppsigelser, lavere skatteinntekter og legge større stress på middelklassefamilier.

Forestill deg at Federal Reserve endelig annonserer en renteøkning, investorene kryper for å selge devaluerte obligasjonene, men det er ingen kjøpere på utgående pris. Investorer vil bli tvunget til å ta en frisyre for å selge dem, og andre investorer som ser økende budspørsmål sprer seg for å selge sine rentepapirer også. Dette er spesielt en mulighet i mindre likvide markeder - som corporate, high yield og municipal bonds - hvor det store antall unike obligasjoner, i tillegg til større kredittrisiko, betyr at det er færre kjøpere og selgere for hver sikkerhet. Uten banker som fungerer som markeds beslutningstakere og oppkjøp disse obligasjonene, vil investorene rush ut av markedet, noe som fører til ytterligere brannsalg og en massiv devaluering av alle rentepapirer. (For mer, se Slik fungerer Bond Market Pricing .)

Derfra ruller ballen, og et kontraktsrente-rentemarked vil knuse ikke bare besparelser, men selskapers evne til å skaffe kapital som vi vil. Neste ting du vet, siden selskapene ikke kan utvide, vil de se på å redusere kostnader og jobber, og plutselig er den neste resesjonen over oss. (For mer, se Forståelse av likviditetsrisiko .)

Påvirkning på små bedrifter

Mens bølgelønnebanker i stor grad er ansvarlig for overbelastning av kreditt og påfølgende krasj i 2008, er fellesskapsbankene mer berørt av Dodd-Frank til tross for å spille ingen rolle i lavkonjunkturen. Disse bankene, som hadde en nedgang på 41% mellom 2007 og 2013, jobber vanligvis med småbedriftseiere og lokale bønder. I en kredittkris vil disse eierne bli presset hardt for å finne flere kilder til kreditt når bankene forsøker å oppfylle Dodd-Frank-reservekravene. Mens større selskaper kan utstede egenkapital, tegne kontanter eller låne fra datterselskaper, er dette ikke et alternativ for de fleste mamma- og popbutikker. Disse bedriftene har ikke annet valg enn å lukke butikk eller avleggere. Som ofte ser ut til å være tilfelle, får de som er minst skylden, den korte enden av staven.

The Bottom Line

Schwarzman har sikkert ikke vært den eneste bemerkelsesverdige figuren for å få opp likviditetsproblemet. Andre, som tidligere statssekretær Larry Summers, anerkjent aktivist Carl Icahn og JPMorgan Chase & Co. (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) Konsernsjef Jamie Dimon har også uttrykt sin bekymring overfor media. Hvis deres frykt er bekreftet og illikviditet forårsaker en annen økonomisk nedbrytning, vil hovedparten av skylden ligge på Capitol Hill denne gangen i stedet for bankfolk. Lovgivende myndigheter må ikke se finansindustrien utelukkende gjennom linsen til den siste krisen - et farlig myopisk perspektiv kan få oss alle i vanskeligheter.

Til slutt kritiserer Schwarzman ikke bankreformene som skaper sterkere kapitalkrav og et mer stabilt finanssystem. Snarere spekulerer han på at den neste krisen, uten noen lovendring, vil bli ironisk nok forårsaket av reformer som er implementert for å beskytte oss mot omstendighetene som forårsaket den siste. Forhåpentligvis øker bevisstheten rundt spørsmålet det første skrittet mot å skape en sunn balanse mellom markedslikviditet og reservekrav som vil holde motoren svimlende som den har de siste seks årene.