Verden er blitt et mindre sted enn noensinne. Med fremskritt innen vitenskap og teknologi har økonomier fra alle verdenshjørner blitt gjensidig avhengige, og bedrifter som driver forretninger i fremvoksende og grenseøkonomier, er tilgjengelige for både forbrukere og investorer fra utviklede land. Med den stadig økende veksten av fremvoksende økonomier, som BRIC-landene, er investorer på jakt etter flere og flere måter å diversifisere sine porteføljer for å inkludere verdipapirer fra disse markedene. Et stort problem som mange fondforvaltere og individuelle investorer står overfor, er imidlertid hvordan man skal verdsette selskaper som gjør størstedelen av sin virksomhet i vekstmarkedsøkonomier. I denne artikkelen vil vi se på felles tilnærminger som foreskrives av CFA Institute, sammen med de faktorene som må tas hensyn til når man forsøker å sette et verdsettelsesram på vekstmarkedsselskaper.
TUTORIAL: Det største markedet krasjer

Selv om ideen om å sette en verdi på et fremvoksende markedsselskap kan virke vanskelig, er det egentlig ikke mye mer annerledes enn å verdsette et selskap fra en mer kjent utviklet økonomi; Bakgrunnen for verdsettelsen er fortsatt diskontert kontantstrømanalyse. Selv om konseptet er det samme, er det fortsatt noen få faktorer som er spesifikke for fremvoksende markeder som må håndteres. For eksempel er effekten av valutakurser, renter og inflasjonsestimater åpenbare bekymringer når man analyserer nye bedriftsmarkeder. Valutakurser vurderes som relativt ubetydelige av de fleste analytikere, selv om de lokale valutaene i fremvoksende markeder kan variere vilt i forhold til dollaren (eller andre mer etablerte valutaer), har de en tendens til å holde seg nært i forhold til landets kjøpekraftsparitet ( PPP). Så i dette tilfellet vil endringer i valutakursen få liten effekt på fremtidige bedriftsøkonomiske estimater for et fremvoksende markedsselskap. Likevel kan en følsomhetsanalyse utføres for å fastslå valutaeffekter på grunn av valutasvingninger i lokal valuta. (Beregn om markedet betaler for mye for en bestemt lager. Sjekk ut

DCF verdivurdering: The Stock Market Sanity Check
.)

Inflasjon spiller derimot en større rolle i verdsettelsen, spesielt for bedrifter som opererer i en potensielt høy inflasjon. For å nøytralisere effekten av inflasjon på DCF estimatet for et fremvoksende markedsselskap, er det nødvendig å estimere fremtidige kontantstrømmer både i nominell (ignorerende inflasjon) og reell (justering for inflasjon). Ved å estimere fremtidige kontantstrømmer både i reelle og nominelle termer og diskontere dem til passende priser (igjen, justere for inflasjon når det er nødvendig), bør vi kunne oppnå faste verdier som er rimelig tett hvis inflasjonen er riktig regnskapsført.Å gjøre de riktige tilpasningene til telleren og nevnen til DCF-ligningene fjerner virkningen av inflasjon. (Inflation er ofte en konsekvens av økonomisk gjenoppretting. Slik kan du beskytte din finansielle portefølje. Se

Bekjemp tilbake mot inflasjon

.)

Oppnå DCF-inngangene

En stor hindring i å skaffe gratis kontantstrømestimater i fremvoksende markeder er å anslå kapitalkostnaden til et firma. Både firmaets kost på egenkapital og gjeldskostnader, sammen med selve kapitalstrukturen selv, har innspill som er en utfordring å estimere i fremvoksende markeder. Den største vanskeligheten ved å estimere kostnaden for egenkapital vil i seg selv være å avgjøre den risikofri rente, siden vekstmarkedsobligasjoner ikke kan betraktes som risikofri investeringer. Derfor foreslår CFA-instituttet å legge til forskjell i inflasjon mellom lokaløkonomien og en utviklet nasjon og bruke det som et spred på toppen av den samme utviklede lands langsiktige avkastning.

Ved estimering av gjeldskostnaden ved å bruke sammenlignbare spreads fra utviklede land på tilsvarende gjeldspapirer til det aktuelle firmaet, og ved å legge til det avledede risikofrie ovenfor, vil det gi en akseptabel før skatt Kostnad for gjeld, en nødvendig inngang for beregning av selskapets gjeldskostnad. Denne metodologifaktoren i antakelsen om at risikofri rente på et fremvoksende marked ikke er faktisk uten risiko. Til slutt, for å velge en passende kapitalstruktur, er det best å bruke et bransje gjennomsnitt. Hvis det ikke er noen lokal bransjens gjennomsnitt, vil det også fungere med et regionalt eller globalt gjennomsnitt.
Andre hensyn

En annen nøkkel til å ankomme til en brukbar verdi via DCF-metoden, inkluderer en landrisikopremie til firmaets vektede gjennomsnittlige kapitalkostnad (WACC). Årsaken til dette er å være sikker på at vi bruker en passende diskonteringsrente ved bruk av nominelle tall ved å diskontere firmaets fremtidige kontantstrømmer. Nøkkelen her er å velge en landrisikopremie som passer med det generelle bildet av firmaet og økonomien. Det er vanskelig og fast regel å velge en landrisikopremie, men ganske ofte vil enkeltpersoner (både amatører og fagfolk) overestimere premien. En god metode som foreslås av CFA Institute, er å se premien i sammenheng med kapitalkapitalprismodellen (CAPM), og sørge for at historisk avkastning på selskapets aksjer tas i betraktning.

Det siste stykket av verdsettelsespuslespillet, i likhet med skjemaer fra utviklede økonomier, er å sammenligne firmaet med sine industrikamre på flere måter. Ved å evaluere selskapet mot lignende fremvoksende markedsselskaper på multipler, det vil si bedriftens flere, vil det bidra til å gi et tydeligere bilde av hvordan firmaet stabler opp i forhold til andre i sin bransje, spesielt hvis de som eies av konkurrenter konkurrerer innenfor samme fremvoksende økonomi.
Konklusjon

For mange vurderer verdivurderingsselskaper fra et fremvoksende marked altfor vanskelig å gjennomføre. Vi håper at denne artikkelen har hjulpet deg med å se at de grunnleggende verdsettelsesmetoder for nye markedsselskaper ligner på verdsettelsen av mer kjente utviklede økonomiselskaper, bare med noen få faktorer som kan justeres i estimatene dine.Som nasjoner som Kina, India og andre fortsetter å vokse økonomisk og la sitt fotavtrykk på verdensøkonomien, vil verdsettelse av selskaper fra slike nasjoner være en viktig del av å bygge en virkelig global portefølje. (Belønningene knyttet til denne renterisikoen er signifikante, men det er også risikoen. Sjekk ut

En introduksjon til Emerging Market Obligations
.)