Hvis du noen gang har tømt gjennom en børsanalytikerrapport, har du sannsynligvis kommet over en verdsettelsesteknikk som kalles diskontert kontantstrømanalyse, eller DCF for kort. DCF innebærer å prognostisere fremtidige kontantstrømmer i selskapet, anvende en diskonteringsrente i henhold til selskapets risiko og oppnå en presis verdsettelse eller "målpris" for aksjene.

Problemet er at jobben med å forutsi fremtidige kontantstrømmer krever en sunn dose gjetning. Det er imidlertid en måte å komme seg rundt på dette problemet. Ved å arbeide bakover - med utgangspunkt i dagens aksjekurs - kan vi finne ut hvor mye kontantstrøm selskapet forventes å gjøre for å generere dagens verdsettelse. Avhengig av kontantstrømmens troverdighet, kan vi avgjøre om aksjene er verdt prisen.

DCF-settmålpriser
Det er i utgangspunktet to måter å verdsette en aksje på. Den første, "relative verdsettelsen" innebærer å sammenligne et selskap med andre i samme forretningsområde, ofte ved bruk av et prisforhold som pris / inntjening, pris / salg, pris / boksverdi og så videre. Det er en god tilnærming for å hjelpe analytikere å avgjøre om en aksje er billigere eller dyrere enn sine jevnaldrende. Det er imidlertid en mindre pålitelig metode for å bestemme hva aksjen er virkelig verdt alene.

Som en konsekvens foretrekker mange analytikere den andre tilnærmingen, DCF-analyse, som skal levere en "absolutt verdsettelse" eller en bona fide pris på aksjen. Tilnærmingen innebærer å forklare hvor mye gratis kontantstrøm selskapet vil produsere for investorer over, si de neste 10 årene, og deretter beregne hvor mye investorer skal betale for den strømmen av gratis kontantstrømmer basert på en passende diskonteringsrente. Avhengig av om den er over eller under aksjens nåværende markedspris, forteller DCF-produsert målpris investorer om aksjen for tiden er overvurdert eller undervurdert.

I teorien lyder DCF bra, men som forholdsanalyse har det en god andel av utfordringene for analytikere. Blant utfordringene er det vanskelig å oppnå en diskonteringsrente, som avhenger av en risikofri rentesats, selskapets kapitalkostnad og risikoen som aksjen står overfor.

Men et enda større problem er å prognostisere pålitelige fremtidige kontantstrømmer. Mens du prøver å forutsi neste års tall kan være vanskelig nok, er det nesten umulig å modellere nøyaktige resultater over et tiår. Uansett hvor mye analyse du gjør, involverer prosessen vanligvis så mye gjetning som vitenskap. Dessuten kan selv en liten, uventet hendelse endre kontantstrømmer og gjøre målprisen foreldet.

Reverse-Engineering DCF
Rabattert kontantstrøm kan imidlertid brukes på en annen måte som kommer rundt det vanskelige problemet med nøyaktig estimering av fremtidige kontantstrømmer.I stedet for å starte analysen din med et ukjent, et selskaps fremtidige kontantstrømmer og forsøker å komme fram til en verdivurdering, start i stedet med det du vet med sikkerhet om aksjen: den nåværende markedsverdien. Ved å arbeide bakover, eller omdirigere DCF fra aksjekursen, kan vi trene ut det beløpet kontanter som selskapet må produsere for å rettferdiggjøre den prisen.

Hvis dagens pris antar flere kontantstrømmer enn hva selskapet realistisk kan produsere, kan vi konkludere med at aksjen er overvurdert. Hvis motsatt er tilfellet, og markedets forventninger ikke overskrider hva selskapet kan levere, må vi konkludere med at det er undervurdert.

Et eksempel
Her er et veldig enkelt eksempel på hvordan du tenker gjennom en omvendt konstruert DCF. Vurder et selskap som selger widgets. Vi vet helt sikkert at aksjene er på $ 14 per aksje, og med en samlet andel på 100 millioner, har selskapet en markedsverdi på $ 1. 4 milliarder kroner. Det har ingen gjeld, og vi antar at egenkapitalen er 12%. I år leverte selskapet $ 5 millioner i fri kontantstrøm.

Det vi ikke vet er hvor mye selskapets frie kontantstrøm må vokse år etter år i 10 år for å rettferdiggjøre sin kurs på $ 14. For å svare på spørsmålet, la oss ansette en enkel 10-årig DCF-prognosemodell som antar at selskapet kan opprettholde en langsiktig årlig kontantstrømvekst (også kjent som terminalveksten) på 3 0% etter 10 år raskere vekst. Selvfølgelig kan du opprette flerfasede modeller som inneholder varierende vekst i løpet av 10-årsperioden, men for å holde ting enkelt, la oss holde oss til en enkelt scenemodell.

I stedet for å sette opp DCF-beregningene selv, er regneark som bare krever inngangene, vanligvis allerede tilgjengelige. Så vi bruker et DCF-regneark, vi kan reversere den nødvendige veksten tilbake til aksjekursen. Mange nettsteder gir en gratis DCF-mal som du kan laste ned, for eksempel kontoret. microsoft. com og www. stockodo. com.

Ta innsatsene som allerede er kjent: $ 5 millioner i innledende gratis kontantstrøm, 100 millioner aksjer, 3% terminal vekstraten, 12% diskonteringsrente (antatt) og koble de riktige tallene inn i regnearket. Etter å ha skrevet inn inngangene, er målet å endre vekstraten prosent i år 1-5 og 6-10 som gir deg en egenverdi per aksje (IV / andel) på ca $ 14. Etter litt forsøk og feil, kommer vi opp med en vekst på 50% de neste 10 årene, noe som resulterer i en kurs på $ 14. Med andre ord, prissetting aksjen til $ 14 per aksje, forventer markedet at selskapet vil kunne øke sin kontantstrøm med ca 50% per år de neste 10 årene.

Det neste trinnet er å bruke din egen kunnskap og intuisjon til å bedømme om 50% vekstprestasjon er rimelig å forvente. Ser du på selskapets fortid, gir denne veksten sans? Kan vi forvente at en widget-bedrift skal fordoble sin kostnadsfrie kontantstrømutgang hvert annet år?Vil markedet være stort nok til å støtte det nivået på vekst? Basert på hva du vet om selskapet og dets marked, virker vekstraten for høy, for lav eller omtrent rett? Trikset er å vurdere så mange forskjellige troverdige forhold og scenarier til du med sikkerhet kan si om markedets forventninger er riktige og om du bør investere i det.

Bunnlinjen
Omvendt konstruert DCF eliminerer ikke alle problemene ved DCF, men det hjelper sikkert. I stedet for å håpe at våre frie kontantstrømsprognoser er riktige og sliter med å komme opp med en presis verdi for aksjen, kan vi jobbe bakover med informasjon som vi allerede vet for å få en generell vurdering av aksjens verdi.

Selvfølgelig gir teknikken oss ikke helt muligheten til å estimere kontantstrømmer. For å vurdere markedets forventninger må du fortsatt ha en god følelse av hvilke forhold som kreves for selskapet å levere dem. Når det er sagt, er det en mye enklere oppgave å dømme plausibiliteten til et sett med prognoser enn å måtte komme opp med dem selv.