Utviklingen og bruk av derivative verdipapirer på finansmarkedene har blitt stadig mer vanlige de siste årene. Og mens de matematiske modellene som er ansatt i derivatkonstruksjon og prising, kan virke skremmende, kan investorer bli overrasket over at disse komplekse investeringskøretøyene ikke er begrenset innenfor veggene i en sentralisert utveksling. Faktisk er det såkalte "virkelige alternativer" som forekommer ganske ofte i næringslivet, og de kan spille en viktig rolle i fastsettelse av aksjekurs. Her forklarer vi hvilke virkelige alternativer som er og hvordan realkomponeringspriser fungerer.

Hva er et riktig alternativ?
Første ting først: Et reelt alternativ er ikke et derivatinstrument, men et faktisk alternativ (i form av et "valg") som en bedrift kan få ved å utføre visse forsøk. Et reelt alternativ gir deg rett, men ikke forpliktelsen, å gjennomføre en bestemt handling til en angitt pris over en forutbestemt tidsperiode. Denne definisjonen kan virke forvirret, men vær sikker på at virkelige alternativer faktisk er ganske enkle, og de forutser mange aspekter av dagens finansielle marked.

I sin bok "Real Options" (2001) gir Tom Copeland og Vladimir Antikarov et rettferdig eksempel på et tidlig, reelt alternativ i aksjon. De forteller den gamle greske filosofen Aristoteles historie om Thales (en annen filosof), som forutslo at det kommende årets olivenhøst skulle være en rekordbøtende støtfangeravling. Thales tilbød da å betale en heftig sum til de lokale olivenoljeraffinerne til høyre (men ikke forpliktelsen) å leie hele olivenpressanlegget for standardavgiften i løpet av det årets høysesong.

Som det viste seg, var Thales 'prediksjon nøyaktig, og etter hvert som den rekordbryte olivenavlingen helles inn, spurte produsenten om å bruke oljeraffineringsanleggene. Selvfølgelig, med høye krav, kan mye høyere avgifter bli belastet for bruk av olivenpressene. Heldigvis hadde Thales kjøpt sitt virkelige alternativ til å leie ut olivenpressene til en fast pris - han hadde rett, men ikke forpliktelsen, til å utøve sin kontrakt for å leie anlegget til standardprisen. Ved å utøve sitt virkelige valg kunne Thales tjene mye av støtfangeravlingen, siden oliventrykkene var forpliktet av den virkelige opsjonskontrakten til å følge gjennom på avtalen og leie anlegget til ham til den angitte prisen, mens han vendte seg om og subletted den for en svært høy premie.

En enkel ekte alternativeksempel på eiendomsmegling

Med denne historielektionen ut av veien, la oss fokusere på noen mer oppdatert bruk av virkelige alternativer. Her er et godt eksempel på et reelt alternativ som noen huseiere kan forholde seg til. La oss si at du handler for din nye bolig, og du snubler over det som synes å være ditt drømmehus: en romslig, ny bolig i et godt nabolag som selger til en meget attraktiv pris fordi eierne flytter til et annet land og trenger å likvende deres hjem raskt.
Det eneste problemet er at eiers avtalebudsjett allerede har trukket mange interesserte kjøpere som er forberedt på å gjøre et tilbud og lukke salget, og du må fortsatt arrangere finansiering før du kan gjøre tilbudet ditt. Hvis du venter på at banken din skal bekrefte finansieringen, vil du sannsynligvis miste hjemmet til en annen kjøper - et reelt problem.

Dette er hvor konseptet med et reelt alternativ kommer inn i spill. Du kan tilby å betale eierne $ 1 000 for å holde eiendommen for deg i to uker. Ved å gjøre det, kjøper du deg selv, men ikke forpliktelsen, å kjøpe hjemmet til tilbudsprisen når som helst de neste to ukene når finansieringen kommer gjennom. Hvis det ikke kommer gjennom, eller hvis du tenker på huset, kan du bare la alternativet gå ut av verdiløs etter to uker. Uansett, selgerne beholder $ 1 000, og siden de har mange andre kjøpere i vingene, har de lite å miste ved å akseptere $ 1 000 for å utsette salget av deres hjem i to uker.

Virkelige valgverdier og aksjekurser

Som vi har illustrert i disse to eksemplene, er appell av virkelige opsjonsmodeller deres evne til å tildele en positiv verdi til usikkerhet - en fast pris kan betales for retten til profitt fra en støtfanger olivenavling, for eksempel, men det rette trenger bare utøves hvis det viser seg å være lønnsomt. Det klassiske, moderne forretningseksempelet er å verdsette borerettighetene til et oljefelt. Eier av rettighetene kan velge å utøve dem når oljeprisene stiger nok til å gjøre boring verdt. På grunn av oljeprisens uforutsigbare natur, er det i seg selv verdt å sitte på et alternativ som kan tjene penger - selv om oljeprisene aldri kan stige nok til å dekke kostnadene ved boring og gi avkastning, muligheten til å tjene hvis prisene stiger, er fortsatt verdt å betale for.
Når et olje- og gasselskap kjøper borerettighetene til et bestemt land, kjøper det i det vesentlige et reelt alternativ, noe som gir det riktig (men ikke forpliktelsen) å foreta boring når det er lønnsomt å gjøre det . Hvis oljeprisene faller ned, kan selskapet velge å ikke utøve sin mulighet og dermed ikke bore for olje.

Slå på aksjemarkedet, husk når teknologibommen nå sin topp? Analytikere på det tidspunktet brukte virkelige alternativer til å verdsette Internett og biotekniske aksjer; kjøpe aksjer av en internettforhandler som

Amazon. com var som å kjøpe et alternativ på mange måter selskapet kan vokse i fremtiden. Virkelige alternativer står for "hva om" -faktoren. Hva om Amazon begynner å selge klær på nettet? Hvis det gjør det, er Amazons avgjørelse det samme som å utøve et anropsalternativ for å komme inn i denne nye virksomheten. Argumentet er at et vekstselskap kan behandles som en portefølje av virkelige opsjoner, hvorav verdien representerer hva som er mulig utover dagens forretningsvirksomhet. Ved å inkorporere det som kan oppstå år senere i aksjekursens informasjon, gir ekte alternativer et mer sofistikert alternativ til vanlig gammel diskontert kontantstrøm (DCF) analyse.

Virkelige problemer med reelle alternativer

Ideen om at investorer kan legge inn en verdi på "hva hvis" er definitivt spennende. Dessverre, når det gjelder lager verdivurderinger, har den virkelige opsjonsmetoden noen alvorlige mangler.
Først og fremst er teknikken som brukes til å verdsette virkelige alternativer komplisert. Et beslutningstreet må skisseres, og viser de ulike scenariene som kan utvikles for et selskap på ulike stadier i sitt liv. En sannsynlighetsgrad og en diskonteringsrente er knyttet til hvert scenario, og de projiserte kontantstrømmene som genereres fra hvert scenario, blir deretter diskontert tilbake til nåtiden. Alternativmodellen tildeler deretter en verdi til disse mulighetene ved hjelp av en versjon av Black Scholes-modellen, en kompleks matematisk formel utformet på 1970-tallet for finansielle derivater.

Til tross for en så formidabel prisformel er opsjonsvurdering ganske enkel i raske markeder som forexmarkeder, hvor prisene er likvide og handel er kontinuerlig. Men opsjoner blir vanskeligere å verdsette når de skrives på mindre likvide underliggende eiendeler, for eksempel varer og eiendommer. Og verdsettelsen blir tøff - om ikke umulig - når det gjelder vekstbeholdninger med eiendeler som ennå ikke er realisert.

Folk er gode til å estimere hastigheter og avstander, ikke sannsynligheter. Alternativer kan bare prises på et anstendig estimat av fremtidige sannsynligheter. Den matematiske sofistikeringen av den reelle opsjonsprisemodellen kompenserer ikke for det faktum at nøkkeldataene som går inn i formelen - det vil si de antatte sannsynlighetene for ulike gunstige utfall - unngås alltid ut av tynn luft. Så, mens virkelige alternativer har noen teoretisk gyldighet og kan være relativt enkle å verdsette i enkle situasjoner, er tilnærmingen sannsynligvis bedre egnet til et selskap som bestemmer seg for strategien sin enn til en investor som plukker aksjer.

Videre gjør real-prissetting ikke nødvendigvis det viktige skillet mellom det som er mulig og hva som kan gjøres. At et selskap har visse opsjoner, garanterer ikke at de skal utøves klokt. Selskapet må ha ledelseskompetanse og hvorvidt å utnytte opsjoner; I tillegg har et alternativ ikke mye verdi hvis det ikke kan finansieres.

På høyden av techboblen ble reell alternativprising brukt mer som en måte å rationalisere priser på enn å forutsi dem. For eksempel brukte teknikanalytikere alternativt teori for å forklare uoverensstemmelsen mellom de utvilsomt oppblåste handelsprisene som ble sett på den tiden og de mer konservative delverdiene generert ved DCF-analyse.

Bunnlinjen

Generelt har investorene en tøff tid som stoler på realoptimalprising som en gyldig metode. Det er vanskelig å svelge tanken om at selskapets verdi er basert på det som ennå uoppdagede potensialet for å generere kontantstrøm senere. Investorer har nok problemer med å akseptere nettopåværende verdi basert på DCF, enn si Black Scholes-formelen.
På den annen side har real-price-priser åpnet investorens tanker mot nye måter å tenke på selskaper.Den virkelige alternativtilnærmingen gjør at investorer tenker på skjulte eiendeler, og i relativt enkle situasjoner kan reelle alternativer vise seg å være et verdifullt verktøy for en investor som vurderer en forretningsmulighet, enten det er å kjøpe et fast eiendom eller å bestemme virkelig verdi av en potensiell investering i vanlig lager. Selv om det er en feil å satse for mye på usikkerhet, er det også en feil å glemme det helt.