En rapport publisert av Morgan Stanley søndag forutser at 2016 kunne være "Årets år" for statsgjeld i USA, Japan, euroområdet og Storbritannia. Forfatterne - Matthew Hornbach, Anton Heese og Koichi Sugisaki - påpeker at det allerede har vært et godt år for statsobligasjonsinvesteringer i disse markedene, og de forventer at avkastningen kommer til å falle ytterligere, driv opp prisene (obligasjonsprisene flytter omvendt for å gi utbytte). De foreslår at de investerer i langsiktige obligasjoner for de neste seks månedene.

De baserer sin vurdering på prognoser for langsommere vekst i den utviklede verden i år, med vekst som faller bak 2015, og inflasjonen kommer under konsensusforventninger. De forventer at utbyttene kommer ned i tredje kvartal, før de sprer seg nær dagens nivå innen utgangen av første kvartal 2017, mens de 10-årige utbyttene til slutt endres uendret, tyske 10-årige utbytter øker noe og 10 år Japansk statsobligasjon (JGB) gir en svak nedgang i forhold til spotrenter.

Forfatterne påpeker at utbytter i USA og Storbritannia er på "ukjente nivåer av rikdom", mens de er i Japan og Tyskland nær de rikeste nivåene. De legger til at "10 års statsgjeld kan forbli rik eller billig i ganske mange år. Og selv da kan det være tilfelle at estimater av virkelig verdi flyttes til markedet i motsetning til at markedet beveger seg mot virkelig verdi ." De identifiserer sentralbankens kvantitative lettelse (QE), negativ rentepolitikk og fallet i energipriser som årsakene til denne situasjonen.

U. S.: One Rate Hike

Mens tidligere økonomister fra Morgan Stanley hadde forventet tre renteøkninger fra Federal Reserve i 2016, forventer de nå bare en i desember. De ser en dumpet reell BNP-vekst på 2,0% eller lavere gjennom 2017. De nåværende estimatene er for vekst på 1,7% i 2016 og 1, 6% i 2017, mot 2,4% i 2015. De forventer at PCE-inflasjonen av 1. 4% i fjor i fjerde kvartal, sjenert av Feds progresjon på 1, 6%.

Rapporten forutser at 10-årige statsobligasjoner gir en syklisk lav på 1,45% ved utgangen av tredje kvartal og 2-årige utbytter faller til 0,6%. IShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF

IEFiSh 7-10 Trs Bd106. 50 + 0. 12% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) gir en indirekte måte å investere i USA statsgjeld. UK: "Base Case" No Brexit

Forfatterne noterer seg den "binære risikoen" i Storbritannia som forlater EU etter en juni-folkeavstemning, noe som gjør renteutsiktene usikre. De sier at deres "basissak" er for Storbritannia igjen i EU, i så fall forventer de at gilts skal handle i tråd med U.S. Treasuries frem til årsskiftet, når de sier forventningene til en Federal Reserve-renteøkning, vil føre til at gilts blir underpresterende.

Japan: Flere kutt

Forfatterne forventer kutt på 0,2% eller mer til Japans allerede negative rentesatser. De kaller risikoen for å redusere lavt, siden de ikke forventer at inflasjonen skal nå sentralbankens 2% mål i 2017. De ser 10-årige yieldene faller til -0. 2% i første kvartal 2017 og forventer mer etterspørsel etter 30-årige obligasjoner som investorer velger varighetsrisiko over negative priser. Avkastning på 30-årige obligasjoner forventes å falle til 0,4% i samme periode.

Eurozone: Videre utjevning

Rapporten sier at langsiktige euroområdemarkeder vil handle i takt med de i andre utviklede markeder, men med mindre volatilitet på grunn av Den europeiske sentralbankens QE-program. Forfatterne ser 2 års priser som holder seg nær dagens nivå på -0. 5% til -0. 6% og sier at de er "opptatt av politisk risiko og litt svakere vekst i løpet av de neste 12 månedene."

The Bottom Line

Morgan Stanleys forskere ser mer av det samme i 2016: langsom vekst, lav inflasjon, sentralbank stimulus og negative priser. Unntaket er USA, der Federal Reserve forventes å øke prisene i desember, selv om veksten og inflasjonen ventes å skuffe. Resultatet for obligasjoner vil være et "tyrår", med 10 års avkastning over den utviklede verden som faller til syklisk nedgang i tredje kvartal før det gjenopprettes over den neste halvdelen.