Med kunngjøringen fra Bank of Japan den 29. januar for å navigere inn i negativ renteområdet ved å belaste renter på reserveinnskudd, har utbyttet på statsgjelden falt ned. Avkastningen på 10-årige japanske statsobligasjoner falt nylig til et rekord negativt 0. 135%, under BOJs negative 0. 1% reserve innskuddsrente. Med BOJ å kjøpe statsobligasjoner med en enestående årlig rate på rundt 80 billioner yen, blir det overordentlig vanskelig for BOJs guvernør, Haruhiko Kuroda, å nekte at disse retningslinjene ikke er en form for statsgjeldsinntekter. Vi forklarer hvorfor nedenfor. (Se også: Hvordan negative rentesatser jobber .)

Uavhengige sentralbanker

Enhver regjering som utsteder sin egen valuta (for eksempel ikke Hellas) kan i teorien fortsette å skape penger uten grenser. Tanken om at regjeringer enten må beskatte eller låne for å kunne bruke er egentlig bare en konsekvens av den juridiske og institusjonelle infrastrukturen vi, som et samfunn, har skapt. Det kan ellers være noe, men når den monetære trykkpressen er i hendene på politikere, er fristelsen til å oppblåse valuta sterk.

Det er frykt for at overdreven utskrift av penger og etterfølgende utgifter vil føre til inflasjon, deretter hyperinflasjon og eventuelt forlatelse av valutaen. Videre, forutsatt at økonomiske ressurser er begrenset, hvis regjeringen har ubegrensede mengder penger, kan det potensielt kontrollere alle disse ressursene, i hovedsak å "tråkke ut" den private sektoren. Det er åpenbart at dette er problematisk for noen, og ethvert forsøk på å konkurrere med regjeringen i å utnytte ressurser fører til en budgivning av prisen på disse ressursene. (Se også: Verste hyperinflation i historien ).

For å redusere disse fryktene har de moderne regjeringer delegert ansvaret for utstedelse av penge til uavhengige sentralbanker, i håp om å holde finanspolitiske hensyn skilt fra pengepolitiske. Siden sentralbankens hovedmål er å opprettholde prisstabilitet (vanligvis tolket som lav og stabil inflasjon på rundt 2% i året), kan regjeringer ikke stole på at sentralbankene skal finansiere sin virksomhet, og må enten stole på skatteinntekter eller, som alle andre , lån penger i private markeder.

Gjeldsmonetisering

Den private sektors villighet til å holde statsgjeld vil avhenge av avkastningen og risikoen til den gjelden i forhold til alternative investeringer. Enhver regjering som utsteder gjeld langt over hva den kan samle inn i skatt, oppfattes som en overdreven risikabel investering og vil sannsynligvis måtte betale stadig høyere rente.Dermed har en regjeringens finanspolitikk konkrete markedsbegrensninger.

Sentralbankene har imidlertid mulighet til å manipulere renten. Faktisk er det renten de målretter når de utfører sin daglige åpne markedsoperasjon (OMO) for å oppnå prisstabilitet. Sentralbanken oppgir typisk et rentemål som det tror vil bidra til å nå sitt inflasjonsmål, og deretter øker eller reduserer reserver fra kommersielle banker gjennom kjøp av anskaffelser - typisk kortsiktige statsobligasjoner - for å oppnå det målet (QE har utvidet disse kjøpene til andre eiendeler som MBSer samt langsiktig statsgjeld). (Se også: Open Market Operations vs Quantitative Easing ).

Sentralbanken kan da ved å kjøpe statsobligasjoner i private markeder holde renten lav og på en måte tjene penger på statsgjelden. Imidlertid er disse daglige OMO ikke hva de mer hawkiske typene har i tankene når de snakker om inntektsgenerering fra statsgjelden. Det de har i tankene er når sentralbankene, ved hjelp av sin makt til å skape penger, imøtekomme statens enorme underskuddsutgifter, oppblåser statens gjeld til nivåer hvor det ikke er klart hvordan eller om det noen gang vil bli betalt. Et slikt trekk får man til å lure på hvor uavhengig sentralbanken egentlig er.

Bunnlinjen

På et nivå av statsgjeld som er over 230% av BNP, er Japan den mest gjeldsgjorte nasjonen i verden. Med obligasjonsrenter i negativt territorium blir regjeringen nå betalt for å låne. Ved å lade private banker renter på reserver holdt på BOJ, overfører Japans sentralbank effektivt rikdom, og dermed evnen til å kontrollere økonomiens ressurser, fra privat sektor til offentlig sektor. Det utgjør et "helikopterfall" av nye penger som kanaliseres inn i økonomien, enten gjennom skattesparinger eller direkte offentlige utgifter. Høres mye som gjeldsinntekt.

Likevel, mens potensialet for inflasjon er bekymringsfull for pengeparene, er inflasjonen faktisk Kurodas mål. Med deflasjonstrykk som plager den japanske økonomien, har Kuroda sagt: "Det som er viktig er å vise folk at BOJ er sterkt forpliktet til å oppnå 2 prosent inflasjon, og at den vil gjøre alt som trengs for å oppnå det. "Han forsøker fortsatt å opprettholde BOJs primære pengepolitiske mål; det skjer bare slik at den japanske regjeringen er den eneste økonomiske agenten villig og kan bruke, og dermed skape den samlede etterspørselen som er så hardt nødvendig. Han vil bare ikke ringe hva han gjør "gjeldsinntektsgenerering" i håp om at folk fortsatt vil tro at BOJ opprettholder, i det minste en modicum av uavhengighet.