a:

Konvertible obligasjoner har trekk ved verdipapirer siden de kan kondisjonelt konverteres til aksjer. Dette gjør dem mer følsomme overfor selskapsspesifikke nyheter og mindre følsomme for systematiske økonomiske forhold, i hvert fall i forhold til tradisjonelle obligasjoner. Verdsettelsen av et konvertibelt obligasjonslån må derfor ha karakter av obligasjonsvurdering og egenkapitalvurdering.

Egenkapitalomregningsalternativet fungerer som et anropsalternativ for det underliggende selskapets aksje. Som anropsopsjoner, endres verdiendringer basert på variansen i underliggende aksjekurs, konverteringsforhold, rentenivå og forfallstidspunktet for opsjonsinstrumentet.

Verdivurderingens rolle

Verdsettelse er begrepet som brukes til å beskrive prosessen med å bestemme en finansiell eiendels virkelig verdi. Nesten hver grunnleggende verdsettelsesmodell fokuserer på å finne nåverdien av en eiendels forventede fremtidige kontantstrømmer.

Beregning av kontantstrøm for obligasjoner kan være vanskelig. Tradisjonelle obligasjoner, hvor verken utsteder eller investor kan endre kontraktsbetalinger eller forfallstidspunkter, kan fastslås relativt enkelt så lenge bekymringer om misligholdelse settes til side for et øyeblikk.

Problemet er at de fleste obligasjoner har noen form for innebygde opsjoner eller andre betingede endringer i fremtidige kontantstrømmer. Obligasjoner kan være putable eller callable, bære akselererte innløsningsalternativer, kan ha en flytende rente eller kan konverteres.

Tradisjonell obligasjonsvurdering

Tradisjonell obligasjonsvurdering innebærer tre trinn: et estimat av forventede fremtidige kontantstrømmer; en måte å fastslå en rimelig diskonteringsrente for fremtidige kontantstrømmer, selv om flere diskonteringsrenter kan bli brukt; og en måte å anvende diskonteringsrenten (r) på forventede fremtidige kontantstrømmer for å nå til nåverdi.

Fremtidige kontantstrømmer bør være lik de ikke-betalte kupongene før forfall pluss pålydende på obligasjonen ved forfall. Rabatteringsrenten kan ikke settes som pent; de må justeres ettersom gjeldende justeringer justeres. Forholdet mellom obligasjonsverdien og diskonteringsrenten er det samme som forholdet mellom obligasjonspriser og avkastning: jo lavere diskonteringsrenten er, desto høyere er obligasjonenes verdi og omvendt.

Konvertible obligasjonsvurdering

Konvertible obligasjoner har en innebygd evne til å konverteres til aksjer. Dette er noen ganger referert til som "egenkapital deltakelse funksjonen." Det er flere metoder for verdsettelse av konvertible obligasjoner. Noen er relativt enkle, men andre er mer detaljerte og prøver å svare på vanskelige spørsmål. Et vanskelig spørsmål kan være å verdsette konverteringsprinsippet per aksje eller konvertible obligasjoner som også har anrops- og salgsopsjoner.Investoren vil kanskje forutse virkningen av renten på aksjekursene og hvordan det kan forandre konvertible verdier.

En av de vanligste og enkleste verdsettelsesmetodene for konvertible obligasjoner kan uttrykkes som: Verdi av konvertibelt obligasjonslån = Uavhengig verdi av rettbinding + Uavhengig verdi av konverteringsalternativ.

Konvertible obligasjoner er noe paradoksalt mindre risikofølsomme enn tradisjonelle obligasjoner. Dette skyldes at økt risiko reduserer verdien av gjeldssikkerhetsfunksjonene og øker verdien av konverteringsalternativet.