Hvis Bravo noensinne trenger å omarbeide "Millionaire Matchmaker", bør produsentene vurdere å gi Carl Icahn et anrop, ettersom det ser ut til at Icahn ikke liker noe annet enn å prøve å lande opportunistiske M & A-avtaler. I sitt siste forsøk foreslår Icahn (via sitt børsnoterte selskap Icahn Enterprises LP (Nasdaq: IEP IEPIcahn Entrpres Depositary Units Repr Units of LP Interesser58. 00 + 4. 04% Laget med Highstock 4. 2. 6 )) at hans flertallige American Railcar Industries (Nasdaq: ARII ARIIAmerican Railcar Industries Inc39. 84-2. 07% Laget med Highstock 4 .2 6 ) skaffe andre jernbanebygger Greenbrier (NYSE: GBX GBXGreenbrier Companies Inc52. 10-0. 48% Laget med Highstock 4. 2. 6 ). Som det er så ofte tilfellet med Icahn-foreslåtte avtaler, er avtalen lang på logikk og kort på verdien for de selgerne som eier.
Guide til olje- og gasspiller: Vi har en omfattende guide til olje- og gassskalaer i Nord-Amerika.
Icahn har foreslått (gjennom en 13D-arkivering) at American Railcar Industries (der han kontrollerer) kjøper Greenbrier for $ 542. 9 millioner. Det går ut på om lag $ 20 per aksje - en beskjeden 5% andel til mandagens nærhet, men en langt mer betydelig premie på rundt 36% til det punktet hvor markedet lærte om sin nesten 10% eierandel i Greenbrier.
Dette er ikke første gang jeg har forsøkt å kombinere American Railcar og Greenbrier. Han prøvde tilbake i 2008, men kunne ikke få avtale gjort. Det er også verdt å merke seg at prisen før sammenbruddet av dette forsøket (i juni 2008) var om lag 25% høyere enn dette budet. Mens driftsmiljøet for klasse 1-jernbaner som
Union Pacific (NYSE: UNP UNPUnion Pacific Corp117. 18-1. 02% Laget med Highstock 4. 2. 6 >) har faktisk vært sunn i de siste årene, det har egentlig ikke blitt oversatt til konsekvent suksess eller velstand for Greenbrier. Med etterspørselen etter korn og intermodale biler som ser svake ut i 2013, og selskapet bruker mange forsøk på å øke mer tankvognproduksjon, har disse aksjene hatt et tøft år, noe som sannsynligvis ville få Icahn til å bygge sin innsats.
Denne avtalen gir en enorm mengde følelse av å forlate avtaleverdien. Railcar-byggere som American Railcar, Greenbrier,
Trinity Industries (NYSE: TRN TRNTrinity Industries Inc32. 13 + 0. 19% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) og < FreightCar America (NASDAQ: RAIL RAILFreightCar America Inc15. 28-8. 53% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) har lenge slitt med å håndtere oppturer og nedturer av jernbane capex syklus, og det har forlatt sine aksjonærer strapped for noen ganske wild rollercoaster rides de siste 10 eller 20 år. Å sette sammen disse to selskapene gir mye mening. Greenbrier har generelt fokusert på dobbelt-stablet intermodale biler, kornskuffer og konvensjonelle boxcars og gondoler. Viktig er at Greenbrier har oppholdt seg fri for kullvogner, selv om selskapets hav- og elvpresvirksomhet tar opp kullmarkedet. For American Railcar har deres virksomhet i stor grad vært mer fokusert på spesialpakkere og tankbiler. Med Greenbrier som holder om en fjerdedel av markedet og American Railcar med ytterligere 12% eller så, vil kombinere disse to selskapene gi dem skala på nivå med Trinity og betydelig mer innflytelse i å håndtere kjøpere som jernbaner og store flåteutleiere som General Electric
(NYSE: GE
GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% Laget med Highstock 4. 2. 6 ). Jeg vil også forvente betydelig sourcing og produksjonseffektivitet; Greenbriers profittprognoser har nylig blitt undertrykt delvis fra innsats for overgang til større tankvognsproduksjon, og disse to virksomheten sammen vil trolig være mer effektive og effektive ved omfordeling av produksjonsprioriteringer. SE: Analysere et kjøpsmeddelelse Verdi er fangst "Men" med denne avtalen er prisen som Icahn foreslår. Icahn tilbyr sjelden noen gang å betale full verdi (i hvert fall ikke i begynnelsen), og denne avtalen er ikke noe unntak. Selv om det virkelig er sant at Greenbrier-aksjen har slått og nærtidsforventninger har nesedukt, tror jeg at det er et sterkt tilfelle at selskapets langsiktige driftsverdi er lav i midten av 20 dollar. Legg i en kontrollpremie, og jeg tror at en rimelig pris for Greenbrier faller i midten til høy $ 20s (si fra $ 25).
Jeg feiler ikke Icahn for å finne den beste avtalen han kan finne for seg selv og sine aksjonærer - hvorfor betale $ 21 hvis $ 20 vil få jobben gjort? Når det er sagt, tror jeg at produksjons- / produksjonsfordeler og driftssynergier (en stor del av Greenbriers $ 100 millioner i SG & A-utgifter bør gå vekk) tillater ham (eller American Railcar å være mer presis) å tilby mer og fremdeles generere verdig langvarig langsiktig avkastning fra denne avtalen.
Bunnlinjen Tid vil fortelle hvordan denne avtalen fortsetter. Etter denne skrivelsen hadde Greenbrier-ledelsen ennå ikke kommentert budet, men premarket trading ser ikke ut til å forutse et vesentlig bedre tilbud. I det minste, hvis jeg var Greenbrier-ledelsen, ville jeg ringe til
Berskhire Hathaway
(NYSE: BRK. A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% > Lagd med Highstock 4. 2. 6 , BRK. B BRK. BBerkshire Hathaway Inc187. 27-0. 71% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) og se om Warren Buffett hadde noen interesse i å anskaffe Greenbrier og kombinere den med sin Union Tank-virksomhet. Mens jeg innser at Greenbrier-investorer kan se dette tilbudet som en god avslutningsstrategi for en investering som ikke har gjort spesielt godt i år, ville jeg være reticent å selge under virkelig verdi, og jeg ville presse ledelsen til å kreve minst noen få flere dollar per aksje fra Icahn før du sier ja til avtalen. Stephen D. Simpson hadde ikke på tidspunktet for skriving noen aksjer i et selskap nevnt i denne artikkelen.