De fleste investorer og forhandlere som er nye til opsjonsmarkeder foretrekker å kjøpe samtaler og setter på grunn av deres begrensede risiko og ubegrenset profitt. Å kjøpe putter eller samtaler er vanligvis en måte for investorer og handelsfolk å spekulere med bare en brøkdel av deres kapital. Men disse rettvalgskjøpene savner mange av de beste egenskapene til aksje- og råvarealternativer - for eksempel muligheten til å snu tidsverdien forfall til potensiell fortjeneste.

Opplæring: Valg Basics

Når de etablerer en posisjon, samler opsjonsselgere tidspremie premier, betalt av opsjonskjøpere. I stedet for å slite seg mot tidens verdier, kan opsjons selgeren ha nytte av tidenes gang, og tidsverdien forfall blir penger i banken, selv om den underliggende er stasjonær. For opsjonsforfattere (selgere) blir tidsverdien forfallet alliert i stedet for en fiende. Hvis du noen gang har solgt dekket samtaler mot aksjeposisjoner, kan du sette pris på skjønnheten ved å selge tidsverdien.

I denne artikkelen fokuserer jeg på betydningen av tidsverdi i opsjonsprisingsligningen. Men før vi går til et detaljert blikk på fenomenet tidsverdi og tidsverdi forfall, la oss se på noen grunnleggende opsjonskonsepter som gjør det lettere for deg å forstå hva vi mener ved tidsverdi.

Alternativer og Strike Price
Avhengig av hvor den underliggende prisen er i forhold til opsjonsprisen, kan alternativet være inn, ut eller til penger. La oss se på dette forholdet mens vi husker vårt sentrale fokus på tidsverdi.

Når vi sier et alternativ er på pengene, mener vi at prisen på opsjonen er lik den nåværende prisen på den underliggende aksjen eller varen. Når prisen på en vare eller lager er den samme som løpskursen (også kjent som utøvelseskursen), har den null egenkapitalverdi, men den har også det maksimale tidsverdien i forhold til alle de andre opsjonsprisene for samme måned. Figur 1 gir en tabell over mulige posisjoner av det underliggende i forhold til opsjonsprisen.

Figur 1

Som det fremgår av figur 1 ovenfor, når et puteringsalternativ er i pengene, er den underliggende prisen mindre enn opsjonsprisen. For et anropsalternativ betyr "i penger" at den underliggende prisen er større enn opsjonsprisen. For eksempel, hvis vi har et S & P 500-anrop med en strykpris på 1100 (et eksempel vil vi bruke for å illustrere tidsverdien nedenfor), og hvis den underliggende aksjeindeksen ved utløpet stenges ved 1150, vil opsjonen være utløpt 50 poeng i penger (1150 - 1100 = 50).

I tilfelle av et opsjonsalternativ til samme utsalgspris på 1100 og underliggende ved 1050, vil opsjonen ved utløp også være 50 poeng i pengene (1100 -1050 = 50).For ekstra penger, gjelder det nøyaktige revers. Det vil si å være ute av pengene, vil putens streik være mindre enn den underliggende prisen, og anropets streik vil være større enn underliggende pris. Til slutt vil både put- og call options være på pengene når strekkprisen og underliggende utløper til nøyaktig samme pris. Selv om vi henviser her til plasseringen av alternativet ved utløpet, gjelder samme regler når som helst før alternativene utløper.

Tidsverdien av penger

La oss nå se nærmere på tidverdien og tidsverdien forfall (representert av theta fra det greske alfabetet). Hvis vi forlater volatiliteten for tiden, er tidsverdien av et alternativ, også kjent som ekstrinsic verdi, en funksjon av to variabler: (1) gjenstående tid til utløp og (2) nærhet av opsjonsprisen til penger. Alt annet er det samme (det vil si ingen endringer i underliggende og volatilitetsnivåer), jo lengre tid til utløp, desto mer verdi vil alternativet ha i form av tidsverdi. Men dette nivået påvirkes også av hvor nært pengene er muligheten. For eksempel kan to anropsalternativer med samme kalendermåned utløp (begge har samme tid igjen i kontraktsperioden), men forskjellige streikpriser vil ha forskjellige nivåer av ekstrinsic verdi (tidsverdi). Dette skyldes at man vil være nærmere pengene enn den andre.

Figur 2 nedenfor illustrerer dette konseptet, som indikerer når tidsverdien vil være høyere eller lavere, og hvorvidt det vil være noen egenverdi (som oppstår når opsjonen kommer i pengene) i prisen på opsjonen. Som det fremgår av figur 2, har dype pengeplasser og dype alternativer for pengene ikke noe tid. Intrinsic verdi øker jo mer i pengene alternativet blir. Og at-the-money-alternativene har det maksimale tidverdien, men ingen egenverdi. Tidsverdien er på sitt høyeste nivå når et alternativ er på pengene fordi potensialet for egenverdi begynner å stige er størst rett på dette punktet. (Lær mer i Forstå verdien av penger .)

Figur 2

Time-Value Decay
I figur 3 nedenfor simulerer vi tidsverdien forfall ved å bruke tre at-the- penger S & P 500 anropsalternativer, alle har de samme streikene, men forskjellige kontraktsutløpsdatoer. Dette burde gjøre de ovennevnte konseptene mer håndgripelige. Gjennom denne presentasjonen tar vi forutsetningen (for forenkling) at underforståtte volatilitetsnivåer forblir uendret og at underliggende er stasjonære. Dette hjelper oss å isolere oppførselen til tidsverdien. Betydningen av tidsverdi og tidsverdi bør derfor bli mye klarere.

Med vår serie av S & P 500-anropsalternativer, alle med en pengepris på 1100, kan vi simulere hvordan tidsverdi påvirker en opsjons pris. Anta datoen er 8. februar. Hvis vi sammenligner prisene på hvert alternativ på et bestemt tidspunkt, hver med forskjellige utløpsdatoer (februar, mars og april), blir fenomenet tidsverdier forfall tydelig.Vi kan være vitne til hvordan tidspasseringen endrer verdien av alternativene. Figur 3 illustrerer grafisk premien for disse S-P 500 S-P 500 opsjonene med de samme streikene. Med det underliggende stasjonære, har opsjonsalternativet for februar fem dager igjen til utløpet. Mar-alternativet har 33 dager igjen, og opsjonsalternativet for april har 68 dager.

Som figur 3 viser, er høyeste premie på 68-dagers intervall (husk at prisene er fra 8. februar), og avtar derfra når vi flytter til alternativene som er nærmere utløpet (33 dager og fem dager). Igjen tar vi ganske enkelt ulike priser på et tidspunkt for en valgfrihet (1100), og sammenligner dem. Jo færre dager som gjenstår, oversettes til mindre tid verdi. Som du kan se, faller opsjonsprinsippet fra 38.90 til 25. 70 når vi går fra streiken 68 dager ut til streiken som bare er 33 dager ute.

Figur 3

Neste nivå på premien, en nedgang på 14. 70 poeng til 11, gjenspeiler bare fem dager igjen før utløpet for det aktuelle alternativet. I løpet av de siste fem dagene av det alternativet, hvis det forblir ute av pengene (S & P 500 aksjeindeksen under 1100 ved utløp), faller opsjonsverdien til null, og dette vil finne sted på bare fem dager. Hvert punkt er verdt $ 250 på et S & P 500 alternativ.

Figur 4

En viktig dynamikk av tidsverdien forfall er at frekvensen ikke er konstant. Når utløpet nærmer seg, øker hastigheten av tidsverdien forfall (theta) (ikke vist her). Dette betyr at mengden tidspremie som forsvinner fra alternativets pris per dag, blir større med hver dag som går.

Konseptet sett på en annen måte i figur 4, vil mengden dager som kreves for en $ 1 (1 poeng) nedgang i premie på alternativet reduseres etter hvert som utløpet nærmer seg.

Ser på utstillingen, kan du se at på 68 dager gjenværende til utløpet, tar det 1,75 dager for en prisnedgang på én dollar. Men på bare 33 dager igjen til utløpet, er tiden som kreves for en premie på 1 dollar, redusert til 1,28 dager. I den siste måneden av livet til et alternativ øker theta kraftig, og dagene som kreves for et poeng i premiefallet faller veldig raskt. Ved fem dager gjenværende til utløpet, mister alternativet ett punkt på bare mindre enn en halv dag (45 dager). Hvis vi ser igjen på figur 3, har vi på fem dager igjen til utløpet, denne S-P 500-anropsalternativet med 11 poeng i premie. Dette betyr at premien vil falle med ca 2. 2 poeng per dag. Selvfølgelig øker frekvensen enda mer i den siste handelsdagen, som vi ikke viser her.

Bunnlinjen Selv om det er andre prisdimensjoner (som delta, gamma og underforstått volatilitet), er en titt på tidsverdien forfall et godt sted å begynne når man begynner å forstå hvordan alternativene blir priset.