Systemet med hvilke referansepriser er fastsatt for renter, valutaer og gull er en arkanisk og arkaisk. Det er to vanlige elementer når det gjelder å fastsette slike priser: En, fikseringen er gjort i London, og to, reparasjonen er implementert av en meget valgt gruppe.

Vurder løsningen for London Interbank Offered Rate (LIBOR), referansefrekvensen som brukes som referanse for trillioner dollar i lån og swaps. LIBOR reflekterer kortsiktig kostpris for store banker som er aktive i London. Før 1. februar 2014 ble LIBOR administrert av British Bankers 'Association (BBA). Hver dag vil BBA undersøke et panel på mer enn et dusin banker, og spør hver bidragsbank å basere sine LIBOR-innsendinger som svar på følgende spørsmål: "I hvilken grad kan du låne penger, skulle du gjøre det ved å be om og deretter akseptere interbank tilbud i en rimelig markedsstørrelse like før 11 a. m. London tid? "Mottatte innleveringer ble deretter rangert i synkende rekkefølge, med innleveringene i topp- og bunnkvartiler utelukket som outliers og det aritmetiske gjennomsnittet av de resterende bidragene som ble brukt til å komme frem til LIBOR-frekvensen. Separate LIBOR-priser for 15 forskjellige løpetider på 10 store valutaer ble deretter rapportert kl. 11.30 a. m. (Se også "Hva er ICE LIBOR og hva er det brukt til?")

I valutamarkedet refererer lukkemarginen "fix" til referansepriser som er satt i London på 4 p. m. daglig. Kjent som WM / Reuters-referansesatsene, fastsettes disse prisene basert på faktiske kjøp og salgstransaksjoner utført av forexhandlere på interbankmarkedet i et 60 sekunders vindu (30 sekunder hver side på 4 p. M.). Referanseprisene for 21 hovedvalutaer er basert på medianivået for alle handler som utføres i denne en-minuttersperioden.

Prisen på gull er fastgjort ved hjelp av et århundre gammelt ritual som dateres tilbake til 1919. Fra 2014 var det fem banker involvert i gullfikseringen - Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Scotia, HSBC Holdings og Societe Generale. Gullprisen er fastsatt to ganger om dagen klokka 10:30. m. og 3 s. m. London tid. Fikseringen skjer via telefonkonferanse mellom de fem bankene, med den nåværende formannen (formannskapet roterer årlig), og annonserer en åpningspris til de andre fire medlemmene, som deretter overfører denne prisen til sine kunder. Basert på kundeordrer og egne handler, erklærer bankene hvor mange gullbarer de vil kjøpe eller selge til dagens pris. Gullprisen blir deretter justert oppover eller nedover til etterspørsel og tilbud er omtrent matchet, i. e. ubalansen er 50 bar eller mindre, på hvilket tidspunkt gullprisen er erklært fast.

De arkaiske rutinene som ble brukt til å sette disse referansene, var viktige bidragsytere til nylig misforstått rate-fixing misbruk. Disse referansene brukes til å verdsette tusen dollar i kontrakter og handler, og samspill mellom noen få spillere for å sette dem på kunstige nivåer forvrenger markedets effektivitet, ødelegger investorers tillit til rettferdige markeder, og beriker en håndfull på bekostning av millioner.

Hvordan Suspicion Arose

LIBOR- og gullprisene kom under spesiell granskning i kjølvannet av de to store bjørnmarkedene i det første tiåret av dette tusenårsskiftet. Slutten av hver "bjørn" ble preget av fornyet iver blant regulatorer og markedsaktører for å innlede politikker som ville forhindre en gjentagelse av den tidligere bølge-og-bust syklusen. I etterkant av bæremarkedet 2000-2002 - hvis dødsfall inkluderte Enron, WorldCom og en rekke andre selskaper som var innblandet i regnskapsmessige uregelmessigheter - ble Sarbanes-Oxley-lovgivningen vedtatt for å forbedre eierstyring og selskapsledelse, mens forskrifter for å bevare uavhengigheten av investeringer forskning ble også introdusert.

I kølvandet på verdensmarkedet for 2008-09 kom overdreven risikovurdering av finansinstitusjoner under regulatorisk fokus. En effekt av denne økte kontrollen var å avsløre manipulative praksiser brukt av innflytelsesrike banker og institusjoner for å fastsette benchmarkrenter for renter, valutaer og kanskje til og med gull.

Den primære motivasjonen for å manipulere referansepriser er å øke fortjenesten. En sekundær motivasjon, spesielt med hensyn til LIBOR, var å nedvise nivået på økonomisk stress som enkelte banker var under på høyde av den globale kredittkrisen 2007-2009. Disse bankene har bevisst senket sine LIBOR-innleveringer i løpet av denne tiden for å formidle inntrykk av at motparterne hadde større grad av tillit til dem enn de faktisk gjorde.

Remedial Actions

Disse problemene kan unngås i fremtiden, gjennom tiltak som benchmarkadministrasjon av uavhengige organer og mer effektiv regulering.

• Administrasjon av uavhengige organer : New York Universitys Stern School of Business Professor Rosa Abrantes-Metz og hennes ektemann, Albert Metz, har utgitt ledende forskning som fremhever problemene med LIBOR og med gullfikseringen. Abrantes-Metz har uttrykt bekymring for at noen personer med tilsynelatende ingen tilsyn overhodet har mulighet til å sette referansepriser (for finansielle eiendeler eller instrumenter) der de har flere andre interesser. I en januar 2014-artikkel i Financial Times foreslo hun at fremtidens referanser skal baseres på faktiske handler når det er mulig, og administreres av uavhengige organer uten direkte økonomiske interesser i referanseverdiene. Innstillingen for LIBOR har allerede fulgt denne banen, da den administreres av IBB-enheten (Intercontinental Exchange Benchmark Administration Unit) fra 1. februar 2014, og er nå kjent som ICE LIBOR (tidligere kjent som BBA LIBOR).Selv om metodologien er liten endret, er det gjort noen endringer for å sikre integriteten til LIBOR-satsene, slik som individuelle innleveringer ikke publiseres inntil tre måneder etter innleveringsdatoen.
• Mer effektiv regulering : I LIBOR-fix- og forex-fix-skandalen var det bekymringer om samspill og manipulering i mange år før de ble avsluttet. I begge tilfeller flyttet regulatorer inn etter journalister (og forskere som Metzene) hadde allerede gjort det første spadearbeidet. For eksempel ble LIBOR-fikseringsskandalen oppgradert etter at noen journalister oppdaget uvanlige likheter i satsene som bankene ga i løpet av finanskrisen i 2008. Når det gjelder valutakursreguleringsproblemet, kom det først inn i søkelyset i juni 2013 etter at Bloomberg News rapporterte mistenkelige prissvingninger rundt 4 p. m. fastsette. Et lignende mønster utvikler seg med hensyn til gullretten, med Abrantes-Metz og Albert Metz som skriver i et utkast til forskningspapir som ble utgitt i februar 2014, at uvanlige handelsmønstre rundt på ettermiddagen fikseres av en kollusiv oppførsel og berettiget til videre undersøkelse. Mer effektiv regulering er nødvendig for å oppdage slike handelsforstyrrelser. Mammoet forexmarkedet kan også trenge bedre regulering for å forhindre åpenlyst misbruk som forresten og kollisjonering for å drive valutakurser i en retning eller til et bestemt nivå. (For mer om denne kontroversen, se "Hvordan Forex Fix kan bli rettet.")

Regulerende myndigheter har vært raske til å iverksette tiltak i LIBOR-fix og forex-fix skandaler. En rekke fremtredende hoveder har allerede rullet i forbindelse med LIBOR-fix-debaclen, spesielt i Barclays, hvor tre toppledere trådte ut i 2012. I desember 2013 straffet EU seks ledende banker og finansinstitusjoner med en rekord på EUR 1,71. milliarder fine for deres rolle i LIBOR-skandalen. I forex-fix-fiaskoen undersøker minst et dusin regulatorer på begge sider av Atlanteren påstander om forexhandleres samarbeid og prismanipulering, og mer enn 20 handelsmenn har allerede blitt suspendert eller avfyrt som følge av interne henvendelser.

Bunnlinjen

På slutten av dagen, kan de antikvitetsprosesser som er brukt til å sette referanseverdier i flere tiår, trenge en fullstendig overhaling for å fremme større åpenhet og forhindre fremtidige misbruk. Å forlate bruken av begrepet "fix", med sin tydelig negative konnotasjon i finansmarkedene, ville være et godt sted å starte.