I januar 2012 annonserte Jana Partners LLC en stor posisjon i Marathon Petroleum Corporation (NYSE: MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62. 35 + 0. 24% Laget med Highstock 4. 2 . 6 ), et energiselskap med midstream og downstream eiendeler. Hedgefondet satte opp for en spinoff av Marathons midstream-eiendeler, noe som kunne låse verdier for aksjonærer på grunn av en forskjell i verdsettelsesmultipler som var felles for energiselskaper på ulike punkter langs forsyningskjeden. Innen seks måneder spunnet Marathon Petroleum ut sine midstream-operasjoner i et mesterbegrenset partnerskap (MLP), slik at Jana kunne lukke sin posisjon med stor gevinst.

AD:

Jana Partners LLC

Jana Partners er et hedgefond grunnlagt i 2001 av Barry Rosenstein, administrerende partner og portefølje co-manager. Fondet identifiserer undervurderte selskaper med grunnleggende katalysatorer, og bruker en hendelsesdrevet strategi for å låse opp potensiell oppside. Jana tar både lange og korte posisjoner i egenkapital og gjeldsinvesteringer. Den hendelsesdrevne strategien brukes generelt til fusjoner, spinoffs, konkurser og andre vesentlige endringer. Før han ble engasjert i Marathon Petroleum, var Jana involvert som en aktivist med firmaer som El Paso Corporation og McGraw-Hill, etter å ha presset for virksomhetsseparasjoner i begge disse selskapene. Jana har hovedkontor i New York og administrerer over 3 milliarder dollar i eiendeler.

Marathon Petroleum Corporation ble grunnlagt i 1998 etter fusjonen av Marathon Oil og Ashland, Inc., som ble benyttet av Marathon Oil. Selskapet tok navnet Marathon Petroleum i 2005 og opererte som et datterselskap av Marathon Oil, blir en uavhengig enhet gjennom en juni 2011 spinoff. Marathon Petroleum utgjorde raffinering, markedsføring og transportvirksomhet av maratonolje på den tiden. Før Jana ble involvert i Marathon Petroleum, delte oljeselskapet seg i raffinering, salg av raffinerte produkter, drift av Speedway bensinstasjoner og nærbutikker, samt drift av et omfattende rør- og transportnettverk. Rørledningen og transportvirksomheten er ofte referert til som midtstrøm, mens raffinering, detaljhandel og markedsføringsoperasjoner faller under nedstrøms paraply.

AD:

Ved utgangen av 2011 var Marathon Petroleums råolje raffineringskapasitet 1, 193 millioner fat per kalenderdag (mbpcd), med seks forskjellige anlegg spredt over sentrale og østlige USA. Bensin var det mest oppnådde produktet i form av mbpcd og genererte mest inntekt av enhver raffinert produktkategori.Marathons rørledningssystem håndtert 2, 215 mbpcd, delt omtrent jevnt mellom råolje og raffinerte produkter. Selskapet opererte også nesten 1, 400 Speedway detaljhandel steder. Raffinerings- og markedsføringssegmentet genererte 84% av selskapets 2011-omsetning.

Aktivisme

Jana begynte å kjøpe aksjer til Marathon Petroleum i slutten av 2011, og avslørte en 5,5% eierandel i selskapet i januar 2012. Jana kjøpte mer enn 19,7 millioner aksjer i MPC og brukte 636 millioner dollar til å etablere posisjonen. Sikringsfondet kjøpte også opsjoner for nesten 900 000 ekstra aksjer. Investorer spekulerte på at aktivistene ville kampanje for videre separasjon av Marathon Petroleum, selv om selskapet selv var produktet av en spinoff mindre enn ett år tidligere. Janas tidligere engasjement med El Paso Corporation, et naturgassfirma, involverte et trykk for å skille oppstrøms og nedstrøms operasjoner. Videre handlet rørselskapene i 2012 til høyere gjennomsnittlige EBITDA-multipler enn raffinaderier, noe som forårsaket at noen næringsanalytikere måtte ringe for ytterligere adskillelse for å låse verdiene for aksjonærene.

Den 1. februar 2012, bare uker etter Janas offentliggjøring, annonserte Marathon Petroleum at det var offisielt evaluering av strategiske alternativer knyttet til selskapets midstream-eiendeler. Et viktig overveiende var etableringen av et mesterbegrenset partnerskap (MLP) som ville eie midstream-operasjonen. En MLP er en børsnotert enhet der mer enn omtrent 90% av kontantstrømmene må stamme fra fast eiendom, naturressurser eller råvarer. Begrensede partnere mottar kontantfordeler fra virksomheten, og MLPs kontantstrømmer er ikke gjenstand for bedriftsskatt, i motsetning til inntektene til et normalt børsnotert selskap. MPC-aksjekursene hoppet over 10% den dagen. Den 3. februar 2012 annonserte Marathon Petroleum lanseringen av et akselerert aksjeregistreringsprogram på $ 850 millioner.

Senere i februar 2012 annonserte Jana Partners at den hadde solgt 3,9 millioner aksjer i MPC-aksjen. Analytikere anslår at Jana fordelte seg på $ 44 millioner fra stillingen. Selv om Jana solgte 20% av sin beholdning, sikte sikringsfondet seg på å være involvert, og tilskrev salget til normal porteføljeombalanse ettersom verdien av ulike beholdninger svingte.

I mai 2012 ga Marathon Petroleum en oppdatering om den strategiske alternative revisjonen, og annonserte at det ble undersøkt muligheter, og det var ment å arkivere registreringspapirer for det første offentlige tilbudet (IPO) til en MLP. MLP vil omfatte visse midstream-eiendeler som tidligere ble holdt i Marathons 100-eide datterselskap MPLX LP. Den registreringen ble offisielt arkivert i juli. Andeler av MPLX LP (NYSE: MPLX

MPLXMPLX LP34. 70 + 1. 70%

Laget med Highstock 4. 2. 6 ) begynte å handle over $ 27 i slutten av oktober 2012. Marathon Petroleums ledelse økte senere dele tilbakekjøpsplanen. I løpet av andre kvartal 2012 avsluttet Jana sin stilling i Marathon Petroleum, og avsluttet en relativt kort og samarbeidende aktivistkampanje. Resultat Jana Partners engasjement med Marathon Petroleum var en klar suksess fra perspektivet av å bruke aktivisme for å påvirke bedriftens strategi. Bare måneder etter at MPC ble spunnet av fra morselskapet, tok aktivistsikringsfondet en stor posisjon og satte kamp for ytterligere separasjon. Det var ingen uttalt proxy kamp eller bekjempende respons fra bedriftsledelsen. Innen uker av Jana posisjon ble avslørt, annonserte Marathon sin strategiske alternative gjennomgang, og i juli ble registreringen av en spinoff-IPO av en MLP innlevert. Jana var i stand til raskt å gjennomføre sine planer før han avsluttet sin posisjon i andre kvartal av året med en svært stor gevinst.

MPC-aksjer handlede på 34 dollar. 55 i begynnelsen av 2012 og steg til $ 46. 36 ved juli MLPX spinoff registrering arkivering, en 34. 2% økning. For raffineringsselskaper er aksjekurser ofte diktert av sprekkspredningen, som er spredningen mellom råoljepris og raffinerte produktpriser. Sprekkspredningen bestemmer marginalpotensialet for nedstrøms inntekter, så det er en viktig faktor som driver inntjeningspotensialet. Sprekkspredningen økte gjennom første halvdel av 2012, noe som førte til betydelig aksjekursøkning for raffinaderier. Marathon Petroleums aksjer sluttet konkurrenter som Delek US Holdings og HollyFrontier Corporation, selv om MPC overgikk Valero Energy Corporation og Tesoro Corporation i løpet av de første seks månedene av 2012. Det er klart at 34. 2% aksjekursøkningen ikke kan forklares fullstendig gjennom aktivistisk engasjement, men Tidspunktet for bevegelser gjennom tidlig i 2012 viser at markedet reagerer positivt på Janas kampanje. Fra januar 2012 til januar 2016 har Marathon Petroleum-aksjene verdsatt 143. 5%, mens MPLXs aksjer er omtrent flate siden IPO, med begge selskapene å betale regelmessig utbytte.