På et tidspunkt hvor årsregnskapet er under nære granskninger, har valget av hva som skal brukes til å foreta bedriftsvurderinger, blitt stadig viktigere. Wall Street-analytikere vektlegger kontantstrømsbasert analyse for å avgjøre bedriftsresultat.

Et nøkkelverdieringsverktøy ved analytikere er diskontert kontantstrøm (DCF) analyse. Analytikere bruker DCF til å bestemme selskapets nåværende verdi i henhold til estimerte fremtidige kontantstrømmer.

Forventede frie kontantstrømmer (driftsresultat + avskrivninger + amortisering av goodwill - investeringer - kontantskatt - endring i arbeidskapital) diskonteres til nåverdi med selskapets vektede gjennomsnittlige kapitalkostnader. For investorer som er ivrige etter å få innsikt i hva som driver aksjeverdi, kan få verktøy konkurrere med DCF-analyse.

Nylige regnskapskandaler og upassende beregning av inntekter og kapitalkostnader gir DCF ny betydning. Med økte bekymringer over kvaliteten på inntjening og pålitelighet av standardverdieringsverdier som P / E-forhold, gir flere investorer seg til fri kontantstrøm, noe som gir en mer gjennomsiktig beregning for måleprestasjon enn inntjening. Det er vanskeligere å lure kassaapparatet. Utvikling av en DCF-modell krever mye mer arbeid enn bare å dele aksjekursen med inntekt eller salg. Men i motsetning til innsatsen får investorene et godt bilde av nøkkeldriverne av aksjeverdi: forventet vekst i driftsresultat, kapitalseffektivitet, balanse kapitalstruktur, kostnaden for egenkapital og gjeld og forventet varighet av veksten. En ekstra fordel er at DCF er mindre sannsynlig å bli manipulert av aggressive regnskapsmetoder.

DCF-analyse viser at endringer i langsiktige vekstratene har størst innvirkning på aksjevurdering. Renteendringer gjør også stor forskjell. Tenk tallene som genereres av en DCF-modell som tilbys av Bloomberg Financial Markets. Sun Microsystems, som nylig handlet på markedet til $ 3. 25, er verdsatt til nesten $ 5. 50, som gir sin pris på $ 3. 25 en stjele. Modellen antar en langsiktig vekst på 13,0%. Hvis vi setter vekstraten antatt med 25%, faller Suns verdsettelse til $ 3. 20. Hvis vi øker vekstraten med 25%, går aksjene opp til $ 7. 50. På samme måte skyver renten med ett prosentpoeng aksjeverdien til $ 3. 55; en prosentvis fall i renten øker verdien til rundt $ 7. 70.

Investorer kan også bruke DCF-modellen som en realitetskontroll. I stedet for å prøve å komme opp med en målkurs, kan de plugge inn dagens aksjekurs, og beregne hvor raskt selskapet trenger å vokse for å rettferdiggjøre verdsettelsen. Jo lavere implisitt vekstrate, jo bedre - mindre vekst har derfor allerede blitt "priset til" aksjen.

Best av alt, til forskjell fra sammenlignende beregninger som P / Es og pris-til-salgs-forhold, produserer DCF en bona fide aksjeverdi. Fordi det ikke veier alle innganger som inngår i en DCF-modell, virker forholdsbasert verdsettelse mer som en skjønnhetskonkurranse: aksjer sammenlignes med hverandre i stedet for dømt på egenverdi. Hvis selskapene som brukes som sammenligninger er altfor kostbare, kan investorene ende opp med å ha en aksje med en aksjekurs klar for et fall. En velfungerende DCF-modell skal derimot holde investorer ute av aksjer som ser billig bare ut mot dyre jevnaldrende.

DCF-modeller er kraftige, men de har mangler. DCF er bare et mekanisk verdivurderingsverktøy, som gjør det underkastet aksiomet "søppel inn, søppel ut". Små endringer i innganger kan føre til store endringer i verdien av et selskap. Investorer må konstant gjette verdsettelser; Inputene som produserer disse verdivurderingene endres alltid og er utsatt for feil.

Betydende verdivurderinger avhenger av brukerens evne til å lage solide kontantstrømsprognoser. Mens det er vanskelig å forutse kontantstrømmer mer enn noen år inn i fremtiden, er det vanskelig å lage resultater i evigheten (som er en nødvendig innsats). En enkelt uventet hendelse kan umiddelbart gjøre en DCF-modell utelatt. Ved å gjette på hva et tiår med kontantstrøm er verdt i dag, begrenser de fleste analytikere sine utsikter til 10 år. Investorer bør passe på for DCF-modeller som blir tatt til latterlige lengder. Samantha Gleave, en Londonbasert analytiker med Credit Suisse First Boston, publiserte en DCF-modell for Eurotunnel som går gjennom 2085!

Dette er ikke de eneste problemene. Med fokus på langsiktig investering, er DCF-modellen ikke egnet for kortsiktige investeringer. En modell som viser at Sun Microsystems er verdt $ 5. 50 betyr ikke at det vil handle for det noen gang snart; Videre kan overforbruk av DCF føre til at investorer overser uvanlige muligheter. DCF kan hindre investorer i å kjøpe inn i en markedsboble. DCF kan også bede investorer om å selge, noe som kan bety at de savner de store oppkjøpene som kan være så lønnsomme (forutsatt at aksjene selges i topp).

Ikke baser din beslutning om å kjøpe en aksje utelukkende på diskontert kontantstrømanalyse. Det er et bevegelig mål, fullt av utfordringer. Hvis selskapet ikke oppfyller forventningene til forventningene, hvis en av sine store kunder hopper til en konkurrent, eller hvis renten tar en uventet sving, må modellens nummer bli re-run. Når forventningene endres, vil DCF-generert verdi endres.