Bedriftsvurdering er aldri rettferdig - for ethvert selskap. For oppstart med lite eller ingen inntekter eller fortjeneste og mindre enn visse futures, er jobben med å tildele en verdsettelse spesielt vanskelig. For modne, børsnoterte bedrifter med jevne inntekter og inntjening, er det vanligvis et spørsmål om å verdsette dem som et flertall av deres inntjening før renter, skatt, avskrivninger (EBITDA) eller basert på andre bransjespesifikke multipler. Men det er mye vanskeligere å verdsette et nytt venture som ikke er offentlig notert og kan være år borte fra salg.

- 9 ->

TUTORIAL: Valuing Employee Stock Options

Hvis du prøver å skaffe kapital til oppstartsselskapet, eller tenker på å sette inn penger i en, er det viktig å bestemme Selskapets verdi.

Cost-to-Duplicate
Som navnet antyder, involverer denne tilnærmingen hvor mye det ville koste å bygge et annet selskap akkurat som det fra begynnelsen. Tanken er at en smart investor ikke ville betale mer enn det ville koste å duplisere. Denne tilnærmingen vil ofte se på de fysiske eiendelene for å bestemme sin rettferdige markedsverdi.

Kostnaden for å duplisere en programvarevirksomhet, for eksempel, kan regnes som den totale kostnaden for programmeringstid som er gått inn i utformingen av programvaren. For en høyteknologisk oppstart kan det være kostnadene til dags for forskning og utvikling, patentbeskyttelse, prototyputvikling. Kostnad-til-duplikat tilnærming er ofte sett som et utgangspunkt for å verdsette oppstart, siden det er ganske objektivt. Tross alt er det basert på verifiserbare historiske kostnadsregistre.

Det store problemet med denne tilnærmingen - og selskapets grunnleggere vil helt sikkert være enige her - er at den ikke reflekterer selskapets fremtidige potensielle

for å generere salg, fortjeneste og avkastning på investeringen . I tillegg tar ikke kostnadseffektiv tilnærming ikke immaterielle eiendeler, som merkevareverdi, som ventureet kan eie selv i et tidlig utviklingsstadium. Fordi det generelt undervurderer ventureens verdi, blir det ofte brukt som et "lowball" estimat av selskapsverdi. Selskapets fysiske infrastruktur og utstyr kan bare være en liten del av den faktiske nettoverdien når relasjoner og intellektuell kapital danner grunnlaget for firmaet. Market Multiple Venture kapital investorer liker denne tilnærmingen, da det gir dem en ganske god indikasjon på hva markedet er villig til å betale for et selskap. I utgangspunktet verdsetter markedet flere tilnærminger selskapet mot nylige oppkjøp av lignende selskaper i markedet.

La oss si at mobilprogramvarefirmaer selger for fem ganger salg. Å vite hvilke virkelige investorer som er villige til å betale for mobil programvare, kan du bruke en fem ganger flere som grunnlag for å verdsette mobilapps-venture, mens du justerer flere opp eller ned til faktor for forskjellige egenskaper.Hvis mobilprogramvareselskapet ditt var i et tidligere utviklingsstadium enn andre sammenlignbare bedrifter, ville det trolig hente lavere enn fem, da investorene tok på seg mer risiko.
For å verdsette et firma i spedbarnsfasen må omfattende prognoser bestemmes for å vurdere hva salg eller inntjening i virksomheten vil være når den er i modne stadier. Leverandører av kapital vil ofte gi midler til bedrifter når de tror på produkt og forretningsmodell av firmaet, selv før det genererer inntjening. Mens mange etablerte selskaper er verdsatt basert på inntjening, må verdien av oppstart ofte bestemmes ut fra inntektsmultipler.

Markedsmultiprosessen gir uten tvil verdifall som kommer til å lukke til hvilke investorer som er villige til å betale. Dessverre er det en hekling: sammenlignbare markedstransaksjoner kan være svært vanskelig å finne. Det er ikke alltid lett å finne selskaper som er nær sammenligninger, spesielt i stjernemarkedet. Avtalevilkår holdes ofte under omslag av tidlige scener, unoterte selskaper - de som sannsynligvis representerer nærmeste sammenligninger. (Problemet er at mens relativ verdsettelse er rask og enkel å bruke, kan det være en felle for investorer. For å lære mer, les

Relativ verdivurdering av aksjer kan være et felle

.) Rabattert kontantstrøm (DCF) For de fleste oppstart - spesielt de som ennå ikke har begynt å generere inntjening - hviler størstedelen av verdien på fremtidig potensial. Diskontert kontantstrømsanalyse representerer så en viktig verdivurdering. DCF innebærer å anslå hvor mye kontantstrøm selskapet vil produsere i fremtiden, og deretter, ved å bruke en forventet investeringsrate, beregne hvor mye kontantstrømmen er verdt. En høyere diskonteringsrente brukes vanligvis til oppstart, da det er stor risiko for at selskapet uunngåelig ikke vil generere bærekraftige kontantstrømmer.

Problemet med DCF er kvaliteten på DCF avhenger av analytikerens evne til å prognose fremtidige markedsforhold og gi gode forutsetninger om langsiktige vekstraten. I mange tilfeller blir progresjon og inntjening utover noen få år et gjettespill. Videre er verdien som DCF-modeller genererer, svært følsom overfor forventet avkastning som brukes til å diskontere kontantstrømmer. Så, DCF må brukes med stor forsiktighet. (DCF-metoden kan være vanskelig å gjelde for virkelige verdivurderinger. Finn ut hvor det kommer opp kort. Sjekk ut
Topp 3 fallgruver med rabatt på kontantstrømanalyse

.) Verdivurdering etter trinn Endelig er det utviklingsstadiet verdsettelse tilnærming, ofte brukt av engel investorer og venturekapital bedrifter å raskt komme opp med en grov og klar rekkevidde av bedriftens verdi. Slike "tommelfingerregler" -verdier settes vanligvis av investorene, avhengig av venture-stadiet av kommersiell utvikling. Jo lenger selskapet har utviklet seg langs utviklingsbanen, jo lavere er selskapets risiko og jo høyere er verdien.En verdsettelse for trinn-modell kan se slik ut:

Estimert selskapsverdi
Utviklingsstadium

$ 250 000 - $ 500 000	Har en spennende forretningside eller forretningsplan
$ 500 , 000 - $ 1 million	Har et sterkt ledelsesteam på plass for å utføre på planen
$ 1 million - $ 2 millioner	Har en sluttprodukt eller teknologiprototype
$ 2 millioner - $ 5 millioner	Har strategiske allianser eller partnere eller tegn på kundebase
$ 5 millioner og opp	Har tydelige tegn på vekst i inntektene og åpenbare veier til lønnsomhet
Igen vil de spesifikke verdiområdene variere, avhengig av selskapet og, selvfølgelig investor. Men etter all sannsynlighet vil oppstart som ikke har noe mer enn en forretningsplan, sannsynligvis få de laveste verdivurderingene fra alle investorer. Etter hvert som selskapet lykkes med å møte utviklingsmiljøer, vil investorene være villige til å gi en høyere verdi.	Mange private equity-selskaper vil benytte en tilnærming der de gir ytterligere finansiering når firmaet når en gitt milepæl. For eksempel kan den første finansieringsronden være rettet mot å gi lønn for ansatte til å utvikle et produkt. Når produktet har vist seg å lykkes, leveres en etterfølgende finansieringsrunde til masseprodukt og markedsfører oppfinnelsen. (Se på det store bildet når du velger et selskap - det du ser kan virkelig være et stadium i bransjens vekst. Se

Stor bedrift eller voksende industri?

Konklusjon Det er ekstremt vanskelig å bestemme den nøyaktige verdien av et selskap mens det er i barndomsstadiet da suksessen eller feilen er usikker. Det er et ordtak at oppstartsverdi er mer en kunst enn en vitenskap. Det er mye sannhet til det. Men tilnærmingene vi har sett bidrar til å gjøre kunsten litt mer vitenskapelig.