Mange formler i å investere er litt for forenklede gitt de stadig skiftende markedene og utviklende selskapene. Når du presenteres med et vekstfirma, kan du noen ganger ikke bruke en konstant vekstrate. I disse tilfellene må du vite hvordan du beregner verdien gjennom både selskapets tidlige, høye vekstår, og dens senere, lavere konstante vekstår. Det kan bety forskjellen mellom å få den riktige verdien eller å miste skjorten din.

Den supernormale vekstmodellen er mest sett i økonomiklasser eller mer avanserte eksamensbeviser. Det er basert på diskontering av kontantstrømmer, og formålet med den supernormale vekstmodellen er å verdsette en aksje som forventes å ha høyere enn normal vekst i utbyttebetalinger for en periode i fremtiden. Etter denne supernormale veksten forventes utbyttet å gå tilbake til en normal med konstant vekst. (For en bakgrunnsavlesning, sjekk ut Graving Into The Dividend Discount Model .)
Opplæring : Rabattert kontantstrømanalyse

For å forstå den supernormale vekstmodellen vil vi gå gjennom tre trinn.

en. Utbytterabattmodell (ingen vekst i utbyttebetalinger)

2. Utbyttemodell med konstant vekst (Gordon Growth Model)

3. Utbytte rabatt modell med supernormal vekst

Utbytte rabatt modell (ingen vekst i utbyttebetalinger)
Foretrukket egenkapital vil vanligvis betale aksjeeieren et fast utbytte, i motsetning til vanlige aksjer. Hvis du tar denne betalingen og finner nåverdien av evigheten, finner du den underforståtte verdien av aksjen.

For eksempel, hvis ABC Company er satt til å betale en $ 1. 45 utbytte neste periode og den påkrevde avkastningen er 9%, da forventes verdien av aksjen ved hjelp av denne metoden å være 1. 45/0. 09 = $ 16. 11. Hver utbyttebetaling i fremtiden ble diskontert tilbake til nåtiden og lagt sammen.

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k) 2 + D 3 / (1 + k) 3 + … + D n / (1 + k) n

Hvor:
V = verdien
D ₁ = utbytte neste periode
k = ønsket avkastning

For eksempel:

V = $ 1. 45 / (1 09) + $ 1. 45 / (1 09) 2 + $ 1. 45 / (1. 09) 3 + … + $ 1. 45 / (1 09) n V = $ 1. 33 + 1. 22 + 1. 12 + … V = $ 16. 11

Fordi hvert utbytte er det samme, kan vi redusere denne ligningen til: V = D / k

V = $ 1. 45/0. 09

V = 16 $. 11

Med vanlige aksjer har du ikke forutsigbarhet i utbyttefordelingen. For å finne verdien av en felles aksje, ta utbytte du forventer å motta i løpet av din holdingsperiode, og rabatt den tilbake til nåværende periode. Men det er en ekstra beregning: Når du selger de vanlige aksjene, får du en engangsbeløp i fremtiden, som også må diskonteres tilbake.Vi vil bruke "P" til å representere fremtidig pris på aksjene når du selger dem. Ta denne forventede prisen (P) på aksjen ved utgangen av holdingsperioden og rabatt den tilbake til diskonteringsrenten. Du kan allerede se at det er flere forutsetninger du må gjøre som øker oddsen for feilberegning. (Utforsk argumenter for og mot selskapets utbyttepolitikk, og lær hvordan selskaper bestemmer hvor mye de skal betale ut, les Hvordan og hvorfor betaler bedrifter utbytte? )

For eksempel, hvis du tenkte på å holde en aksje i tre år og forventet prisen å være $ 35 etter det tredje året, er det forventede utbyttet $ 1. 45 per år.

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k) 2 + D 3 / (1 + k) 3 + P / (1 + k) 3 V = $ 1. 45/1. 09 + $ 1. 45/1. 09 2 + $ 1. 45/1. 09 3 + $ 35/1. 09 3

Utbyttemodell med konstant vekst (Gordon Growth Model)
Neste anta at det er en konstant vekst i utbyttet. Dette ville være best egnet for å vurdere større stabile utbytte betalende aksjer. Se etter historien om konsistente utbyttebetalinger og forutsi vekstraten gitt økonomien industrien og selskapets policy om beholdt inntjening.

Igjen baserer vi verdien på nåverdien av fremtidige kontantstrømmer:

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k ) 2 + … + D n / (1 + k) n

Men vi legger til en vekstrate til hver av utbyttene (D _{1 < , D} 2 _{, D} 3 _{, etc.) I dette eksemplet antar vi en vekst på 3%.} Så D

1 _{ville være $ 1. 45 (1. 03) = $ 1. 49} D

2 _{= $ 1. 45 (1. 03)} 2 ^{= $ 1. 54} D

3 _{= $ 1. 45 (1. 03)} 3 ^{= $ 1. 58} Dette endrer vår opprinnelige ligning til:

V = D

1 (1. 03) / (1 + k) + D 2 (1. 03) 2 > / (1 + k) 2 + … + D n (1. 03) n / (1 + k) n V = $ 1. 45 (1. 03) / (1. 09) + $ 1. 45 (1. 03) 2 / (1. 09) 2 + $ 1. 45 (1. 03) 3 / (1. 09) 3 + … + $ 1. 45 (1. 03) n / (1. 09) n V = $ 1. 37 + $ 1. 29 + $ 1. 22 + …. V = 24. 89 Dette reduseres til: V = D 1

/ k-g

Utbytte rabattmodell med supernorm vekst

Nå som vi vet hvordan vi beregner verdien av en aksje med et stadig voksende utbytte, kan vi gå videre til et supernormt vekstutbytte.

En måte å tenke på utbyttebetalinger er i to deler (A og B). Del A har et høyere vekstutbytte; Del B har et konstant vekstutbytte. (For mer, se
Hvordan utbytte fungerer for investorer

.)

A)

Høyere vekst

Denne delen er ganske rett frem - beregne hvert utbyttebeløp ved høyere vekstraten og rabatt den tilbake til nåværende periode. Dette tar vare på den supernormale vekstperioden; alt som er igjen er verdien av utbyttebetalinger som vil vokse med en kontinuerlig rente. B)
Regelmessig vekst

Fortsatt å jobbe med den siste perioden med høyere vekst, beregne verdien av de gjenværende utbyttene ved å bruke V = D 1
/ (kg) ligningen fra forrige seksjon.Men D ₁ i dette tilfellet vil være neste års utbytte, som forventes å vokse i konstant takt. Nå rabatt tilbake til nåverdien gjennom fire perioder. En vanlig feil diskonterer fem perioder i stedet for fire. Men vi bruker den fjerde perioden fordi verdsettelsen av utbytte av utbytte er basert på årets utbytte i fjerde periode, som tar hensyn til utbytte i år fem og videre.

Verdiene av alle nedsatte utbyttebetalinger legges opp for å få netto nåverdi. For eksempel hvis du har en aksje som betaler en $ 1. 45 utbytte som forventes å vokse med 15% i fire år og med en konstant 6% i fremtiden. Diskonteringsrenten er 11%.

Trinn

en. Finn de fire høye vekstutbyttene.

2. Finn verdien av den konstante veksten utbytte fra det femte utbytte videre.

3. Rabatt hver verdi.

4. Legg opp det totale beløpet.

Periode

Utbytte

Beregning	Beløp	Nåverdi	1	D
1	$ 1. 45 x 1. 15 1	$ 1. 67 $ 1. 50	2	D
2	$ 1. 45 x 1. 15 2	$ 1. 92 $ 1. 56	3	D
3	$ 1. 45 x 1. 15 3	$ 2. 21 $ 1. 61	4	D
4	$ 1. 45 x 1. 15 4	$ 2. 54 $ 1. 67	5	D
5	… $ 2. 536 x 1. 06 $ 2. 69	$ 2. 688 / (0,11-0,06)	$ 53. 76
$ 53. 76 / 1. 11	4
$ 35. 42 NPV	41 $. 76
	Gjennomføring

Når du foretar en rabattberegning, prøver du vanligvis å estimere verdien av fremtidige betalinger. Deretter kan du sammenligne denne beregnede egenverdien til markedsprisen for å se om aksjen er over eller undervurdert i forhold til beregningene dine. I teorien vil denne teknikken bli brukt på vekstselskaper som forventer høyere enn normal vekst, men forutsetningene og forventningene er vanskelig å forutsi. Bedrifter kunne ikke opprettholde en høy vekstrate over lange perioder. I et konkurransedyktig marked vil nye aktører og alternativer konkurrere om samme avkastning og dermed redusere avkastningen på egenkapitalen (ROE).

Bunnlinjen

Beregning ved hjelp av den supernormale vekstmodellen er vanskelig på grunn av forutsetningene som er involvert, for eksempel den nødvendige frekvensen eller retur, vekst eller lengde av høyere avkastning. Hvis dette er av, kan det drastisk endre verdien av aksjene. I de fleste tilfeller, for eksempel tester eller lekser, vil disse tallene bli gitt, men i den virkelige verden er vi igjen for å beregne og estimere hver av beregningene og evaluere gjeldende pris for aksjer. Supernormal vekst er basert på en enkel ide, men kan til og med gi veteran investorer problemer. (For mer, sjekk ut

Ta vare på redusert kontantstrøm
.)