Warrants og call options er begge typer verdipapirkontrakter. En warrant gir innehaveren rett, men ikke forpliktelsen, til å kjøpe stamaktier direkte fra selskapet til en fast pris for en forhåndsdefinert tidsperiode. På samme måte gir et anropsalternativ (eller "anrop") også rett til, uten forpliktelse, å kjøpe en felles andel til en fast pris for en bestemt tidsperiode. Så hva er forskjellene mellom disse to?

- 9 ->

Likheter mellom warrants og samtalealternativer

De grunnleggende egenskapene til en warrant og samtale er de samme:

• Strike price eller utøvelseskurs - den garanterte prisen som warrant eller opsjonskjøper har rett til å kjøpe den underliggende eiendelen fra selgeren (teknisk, forfatteren av samtalen). "Utøvelseskurs" er det foretrukne valget med henvisning til tegningsretter.
• Forfallsdato eller utløpsdato - Den endelige tidsperioden hvor warrant eller opsjon kan utøves.
• Alternativpris eller premie - Prisen som warrant eller opsjon handler på markedet.

For eksempel vurdere en warrant med en utøvelseskurs på $ 5 på en aksje som for tiden handler på $ 4. Tegningsretten utløper om ett år og er nå priset til 50 cent. Hvis den underliggende aksjen handler over $ 5 når som helst innen ett års utløpsperiode, vil warrantens pris stige tilsvarende. Anta at like under utløpet av warrantens ettårig utløp handler den underliggende aksjen på $ 7. Tegningsretten vil da være verdt minst $ 2 (dvs. forskjellen mellom aksjekursen og warrantens utøvelseskurs). Hvis den underliggende aksjen i stedet handler til eller under $ 5 like før warranten utløper, vil garantien ha svært liten verdi.

Et samtalevirksomhet handler på en veldig lignende måte. Et anropsalternativ med en strykpris på $ 12. 50 på en aksje som handler på $ 12 og utløper om en måned, vil se prisen svinge i takt med den underliggende aksjen. Hvis aksjen handler på $ 13. 50 like før opsjonsfristen, vil samtalen være verdt minst $ 1. Omvendt, hvis aksjen handler på eller under $ 12. 50 på anropets utløpsdato, utløper opsjonen verdiløs.

Forskjeller mellom warrants og samtalealternativer

Tre store forskjeller mellom warrants og call options er:

• Utsteder : Tegningsretter utstedes av et bestemt selskap, mens børsnoterte opsjoner utstedes ved utveksling som Chicago Board Options Exchange i USA eller Montreal Exchange i Canada. Som et resultat har warrants noen få standardiserte funksjoner, mens valutarettede opsjoner er mer standardiserte i visse aspekter, som forfallstid og antall aksjer per opsjonskontrakt (typisk 100).
• Forfall : Warrants har vanligvis lengre løpetider enn opsjoner.Mens tegningsretter vanligvis utløper om ett til to år, kan de noen ganger ha løpetid i overkant av fem år. I motsetning til dette har opsjonsopsjoner løpetid fra noen få uker eller måneder til omtrent et år eller to; Majoriteten utløper innen en måned. Langsatte alternativer er sannsynligvis ganske illikvide.
• Fortynning : Warrants forårsaker fortynning fordi et selskap er forpliktet til å utstede ny aksje når en warrant utøves. Utøvelse av anropsalternativ innebærer ikke utstedelse av ny aksje, da et anropsalternativ er et derivatinstrument på en eksisterende felles andel av selskapet.

Hvorfor utstedes Warrants and Calls?

Warrants inngår typisk som et "søtningsmiddel" for en egenkapital eller gjeldsemisjon. Investorer liker warrants fordi de gjør det mulig å delta i selskapets vekst. Selskaper inkluderer tegningsretter i egenkapital eller gjeldsproblemer fordi de kan redusere kostnadene ved finansiering og gi forsikring om ytterligere kapital dersom aksjen gjør det bra. Investorer er mer tilbøyelige til å velge en litt lavere rente på obligasjonsfinansiering dersom en tegningsbonus er vedlagt, sammenlignet med en rettferdig obligasjonsfinansiering.

Warrants er svært populære i visse markeder som Canada og Hong Kong. I Canada er det for eksempel vanlig praksis for junior ressursselskaper som henter midler for leting å gjøre det gjennom salg av enheter. Hver slik enhet omfatter generelt en felles aksje bundet sammen med halvparten av en warrant, hvilket innebærer at to warrants kreves å kjøpe en ekstra felles andel. (Merk at flere warrants er ofte nødvendig for å kjøpe en aksje til utnyttelseskursen.) Disse selskapene tilbyr også "meglerrettigheter" til sine garantistyrere, i tillegg til kontantoppdrag, som en del av kompensasjonsstrukturen.

Alternativutvekslinger utsteder børsnoterte opsjoner på aksjer som oppfyller visse kriterier, som aksjekurs, antall utestående aksjer, gjennomsnittlig daglig volum og aksjefordeling. Utveksler utstedelsesalternativer på slike "valgbare" aksjer for å lette sikring og spekulasjon av investorer og forhandlere.

Intrinsic Value og Time Value

Mens de samme variablene påvirker verdien av en warrant og et anropsalternativ, påvirker et par ekstra quirks warrantprising. Men først, la oss forstå de to grunnleggende komponentene av verdi for en warrant og en samtale - inneboende verdi og tidsverdi.

Egenkapitalverdi for en warrant eller samtale er forskjellen mellom prisen på den underliggende aksjen og utøvelsen eller aksjekursen. Den inneboende verdien kan være null, men den kan aldri være negativ. For eksempel, hvis en aksje handler på $ 10 og prisen på en samtale på den er $ 8, er den inneboende verdien av samtalen $ 2. Hvis aksjen handler på $ 7, er den inneboende verdien av denne samtalen null. Så lenge anropsopsjonens anskaffelseskurs er lavere enn markedsprisen på den underliggende sikkerheten, anses anropet for å være "in-the-money".

Tid verdi er forskjellen mellom prisen på anropet eller garanterer og dens egenverdi.Utvide ovennevnte eksempel på en aksjehandel på $ 10, hvis prisen på en $ 8-samtale på den er $ 2. 50, er dens egenverdi $ 2 og dens verdi er 50 cent. Verdien av et alternativ med null inneboende verdi utgjøres helt av tidsverdi. Tidsverdien representerer muligheten for aksjemarked over strykingsprisen ved opsjonsutløp.

Verdivurdering av innkjøpsalternativer og warrants

Faktorer som påvirker verdien av en innkjøp eller warrant er:

• Underliggende aksjekurs - Jo høyere aksjekurs, jo høyere pris eller verdi av samtalen eller warrant. Anropsalternativer krever høyere premie når strike-prisen er nærmere den underliggende sikkerhetsens nåværende handelspris, fordi de er mer sannsynlig å bli utøvd.
• Strykpris eller utøvelseskurs - Jo lavere stryk- eller treningsprisen er, desto høyere er verdien av samtalen eller garantien. Hvorfor? Fordi enhver rasjonell investor ville betale mer for retten til å kjøpe en eiendel til en lavere pris enn en høyere pris.
• Tid til utløp - Jo lengre tid for å utløpe, desto prangere kalles eller garanteres. For eksempel kan et anropsalternativ med en innløsningskurs på $ 105 ha en utløpsdato 30. mars, mens en annen med samme anskaffelseskurs kan ha en utløpsdato 10. april; investorer betaler en høyere premie på call options investeringer som har et større antall dager fram til utløpsdatoen, fordi det er større sjanse for at den underliggende aksjen vil treffe eller overstige aksjekursen.
• Implisitt volatilitet - Jo høyere volatiliteten er, jo dyrere kalles eller garanterer. Dette skyldes at en samtale har større sannsynlighet for å være lønnsomt dersom den underliggende aksjen er mer volatil enn hvis den viser svært lite volatilitet. Hvis for eksempel aksjeselskapet ABC ofte flytter noen få dollar gjennom hver handelsdag, koster anropsalternativet mer som det forventes at opsjonen vil bli utøvd.
• Risikofri rente - Jo høyere rentesatsen er, desto dyrere garanterer eller ringer.

Prissamtaler Alternativer og warrants

Det finnes en rekke komplekse formellmodeller som analytikere kan bruke til å fastslå prisen på anropsalternativer, men hver strategi er bygget på grunnlag av tilbud og etterspørsel. Innenfor hver modell tilordner priseksperter imidlertid verdien til anropsalternativer basert på tre hovedfaktorer: deltaet mellom den underliggende aksjekursen og anskaffelseskursen for anropsalternativet, tiden til anropsalternativet utløper, og det antatte volatilitetsnivået i prisen på den underliggende sikkerheten. Hvert av disse aspektene knyttet til den underliggende sikkerheten og opsjonen påvirker hvor mye en investor betaler som premie til selgeren av anropsalternativet.

Black-Scholes-modellen er den mest brukte for prisalternativer, mens en modifisert versjon av modellen brukes til prising av warrants. Verdiene av de ovennevnte variablene er koblet til en opsjonskalkulator, som da gir opsjonsprisen. Siden de andre variablene er mer eller mindre faste, blir det implisitte volatilitetsestimatet den viktigste variabelen i prissetting et alternativ.

Warrantprissettingen er litt annerledes fordi den må ta hensyn til tidligere nevnt fortynningsaspekt, samt "gearing". Gearing er forholdet mellom aksjekursen og tegningsprisen og representerer den innflytelsen som warranten gir. Verdipapirverdien er direkte proporsjonal med utvekslingen.

Fortynningsfunksjonen gjør en warrant noe billigere enn et identisk anropsalternativ, med en faktor (n / n + w) hvor n er antall utestående aksjer og w representerer antall tegningsretter. Vurder en aksje med 1 million aksjer og 100 000 utestående tegningsretter. Hvis en samtale på denne aksjen handles til $ 1, vil en tilsvarende warrant (med samme utløps- og strykpris) på den bli priset til ca. 91 cents.

Hvordan fortjeneste fra samtaler og warrants

Den største fordelen for private investorer om bruk av warrants og samtaler er at de tilbyr ubegrenset profittpotensiale samtidig som det begrenser det mulige tapet til det investerte beløpet. En kjøper av et anropsalternativ eller garantere c en eneste miste sin premie, prisen han betalte for kontrakten. Den andre store fordelen er deres innflytelse: Kjøpere låses i en pris, men betaler bare en prosentvis oppe foran; resten betales når de utøver alternativet eller garanterer (antagelig med penger igjen!).

I utgangspunktet bruker du disse instrumentene til å satse på om prisen på en eiendel vil øke - en taktikk kjent som den lange samtalestrategien i opsjonsverdenen.

For eksempel, si at aksjer i selskapets ABC handler på $ 20, og du tror at aksjekursen vil øke innen den neste måneden: Bedriftsinntekter vil bli rapportert om tre uker, og du har en hunch de skal være gode , bumping opp dagens inntjening per aksje (EPS). Så, for å spekulere på det hunch, kjøper du en call opsjon kontrakt for $ 100 aksjer med en strike pris på $ 30, utløper i en måned for $ 0. 50 per opsjon, eller $ 50 per kontrakt. Dette gir deg rett til å kjøpe aksjer for $ 20 på eller før utløpsdatoen. Nå 21 dager senere viser du at du gjettet riktig: ABC rapporterer sterk inntjening og økte inntektsestimatene og inntjeningsveiledningen for det neste året, og presset aksjekursen til $ 30. Morgenen etter rapporten utøver du din rett til å kjøpe 100 aksjer på aksjene på $ 20 og selger dem umiddelbart for $ 30. Dette gir deg $ 10 per aksje, eller $ 1 000 for en kontrakt. Siden kostnaden var $ 50 for call options kontrakten, er nettoresultatet ditt $ 950.

Kjøpssamtaler versus kjøpselskap

Vurder en investor som har høy toleranse for risiko og $ 2 000 å investere. Denne investoren har valg mellom å investere i en børshandel på $ 4, eller investere i en warrant på samme aksje med en strykpris på $ 5. Tegningsretten utløper om ett år og er nå priset til 50 cent. Investoren er veldig bullish på aksjen, og for maksimal innflytelse bestemmer seg for å investere utelukkende i tegningsretter. Hun kjøper derfor 4 000 warrants på aksjene. Hvis aksjene setter pris på $ 7 etter ca. ett år (dvs. umiddelbart før tegningsrettene utløper), vil tegningsrettene være verdt $ 2 hver.Tegningsretter vil være helt verdt rundt $ 8 000, som representerer en $ 6 000 gevinst eller 300% på den opprinnelige investeringen. Hvis investor hadde valgt å investere i aksjene i stedet, ville hennes retur bare ha vært $ 1, 500 eller 75% på den opprinnelige investeringen.

Selvfølgelig, hvis aksjen hadde stengt på $ 4. 50 like før tegningsrettene utløp, ville investor ha mistet 100% av hennes $ 2 000 innledende investering i tegningsretter, i motsetning til en 12,5% gevinst hvis hun hadde investert i aksjene i stedet.

Andre ulemper til disse instrumentene: I motsetning til den underliggende aksjen har de et begrenset liv og er ikke kvalifisert for utbyttebetalinger.

Bunnlinjen

Mens tegningsretter og samtaler gir betydelige fordeler for investorer, som derivatinstrumenter de ikke er uten risiko. Investorer bør derfor forstå disse allsidige instrumentene grundig før de venter på å bruke dem i sine porteføljer.