Tidligere i år så Kina Kina sin første statseide selskapsstandard på sin gjeld. Uansett, er standard ikke overraskende. Mange har anerkjent at Kinas forsøk på å stimulere økonomien i reaksjon på den globale finanskrisen i 2008 har økt til et alvorlig gjeldsproblem. Mens størstedelen av denne gjelden er bedrifts, er det statseide selskaper som utgjør de største risikoene for Kinas finansielle system.

Forsøk på å deleverage og institute reformer som vil fremme mer bærekraftig vekst kan forverre en allerede sakte kinesisk økonomi. Basert på nylige hendelser ser det ut til at den kinesiske regjeringen ikke er villig til å kompromittere økonomiens vekst og har tatt tiltak for å stimulere økonomisk aktivitet til tross for den økende bekymringen over gjelden sin.

Kinas gjeldsproblem

I en rapport utstedt tidligere i år av McKinsey & Company hevdet forfatterne at kinesisk gjeld siden 2007 har firedoblet. Kinas totale gjeld løper til 282 prosent av BNP, en gjeldsgrad som nå er større enn både USA og tysk forhold. Et av hovedområdene er bekymring for at halvparten av denne gjelden er knyttet på en eller annen måte til Kinas eiendomsmarkedet, som rapporten sier, er overopphetet.

Et annet viktig notat er at det meste av Kinas gjeld er selskapets virksomhet, som i begynnelsen av februar sto på 125% av BNP, et av de høyeste nivåene av bedriftsgjeld i verden. Likevel betyr det ikke nødvendigvis at privatpersoner er private, da mange av Kinas selskaper er statseide foretak (SOE), og det er disse SOEene som er spesielt plagsomme når det gjelder Kinas gjeldsproblem. Ved utgangen av 2012 var SOE gjeld 4,6 ganger inntjeningen mens privatforetakets gjeld var bare 2,8 ganger inntektene sine.

Siden kinas lokale myndigheter i hovedsak er forhindret i å låne penger direkte, er de avhengig av SOEer i form av kommunale finansieringsbiler (LGFV) for å låne og engasjere seg i prosjekter som vil normalt bli utført av regjeringer selv. Etter finanskrisen i 2008 ble det oppfordret bankene til å låne til LGFV og andre SOEer av staten som en del av sin postkrisestimuleringspakke.

Som salg av land er hovedkilden til kommunale inntekter, brukte LGFVer bankkreditt til å kjøpe statsland fra lokale myndigheter som ville ta inntektene fra disse landsalgene for å finansiere store infrastrukturprosjekter og nye boligutviklinger. Med troen på at LGFV hadde støtten til staten og det kjøpte landet som fungerte som sikkerhet, hadde bankene ikke noe problem å utvide kreditt til disse LGFVene. Så lenge økonomien holdt trucking sammen og landverdiene økte, var det ikke så liten bekymring om dårlig gjeld.Likevel vil denne etterkrisenes kredittboom, som drev økende eiendomsutviklingsprosjekter, snart bekymre Kinas politiske beslutningstakere.

En svingende økonomi

Mens frigjøringen av kreditt og byggeboomen som den drev til, bidro til å holde økonomien vokser i et sterkt tempo, har veksten definitivt redusert. Fra over 14% i 2007 har Kinas økonomiske vekst falt til rundt 7% ifølge offisielle estimater. Til tross for den langsommere veksten har byggingen imidlertid mislyktes i kontrakt. Dette er enda mer overraskende når man vurderer det faktum at gjennomsnittlige landsomfattende boligpriser hadde falt 4, 3% i desember sammenlignet med et år tidligere, mens den totale investeringen i sektoren var 10,5% over året og usolgte gulvareal økte med over 26%.

Ingen tvil om dette paradokset av fortsatt styrke i eiendomsutviklingsinvesteringer blant fallende eiendomsverdier skyldes sammenkoblingene mellom Kinas lokale myndigheter, arealinntekter og LGFV. Bankene, som tror LGFV-gjeld er sikret av regjeringen, fortsetter å belaste kreditt for landskjøp som holder kupongene av lokale myndigheter flush, slik at infrastruktur og utviklingsprosjekter som nå er overdrevne.

Til tross for at staten har til hensikt å dele deltakere og advarsler til lokale tjenestemenn for å dempe deres immoderate aktiviteter, har sammenheng mellom eiendomsutvikling og landinntekter holdt lokale myndigheter avhengige av bankkreditt. Ettersom eiendomsverdier har blitt oppstått i løpet av årene av disse aktivitetene, kan ethvert forsøk på deling av akselerere akselerere fallende landverdier. Dette har potensial til å forvandle seg til en gjeldskrise, ettersom nesten alle kommunens gjeld er sikret av land.

Med banker oppmerksomme på den potensielle gjeldskrisen, har utlånene deres nylig begynt å falle, utstedt bare 707. 9 milliarder yuan i nye lån i april sammenlignet med 1. 18 billioner yuan fra en måned tidligere. Denne trenden med mindre kreditt fra Kinas banker kan skape alvorlige likviditetsproblemer for lokale myndigheter.

Kinas løsning

I et forsøk på å sikre tilstrekkelig likviditet har staten gitt kvoter til lokale myndigheter om å utstede obligasjoner for første gang. For å gjøre disse obligasjonene attraktive for banker har staten gjort det mulig å bruke disse obligasjonene som sikkerhet for å oppnå lavrente lån fra Kinas sentralbank. Mens disse tiltakene har gitt lokale myndigheter mer puste rom, tjener de bare å skjule gjeldsproblemet i stedet for å eliminere det.

En annen, men mindre iøynefallende måte som Kina har vært i stand til å gjemme seg fra gjeldsproblemet, har vært gjennom den store økningen i Kinas aksjemarked det siste året. Mye av denne økningen var drevet av regjeringens propaganda som oppmuntret aksjekjøp og avslapping av låneregler for å tillate investorer større tilgang til kreditt for å finansiere disse kjøpene. De stigende aksjeværdiene reduserer vesentlig reduserte selskapers gjeldsgrad, noe som gjør at deres finansielle stilling ser bedre ut enn det egentlig var.

Likevel, ettersom aksjemarkedet har gått ned i de siste ukene, og ettersom investorene flytter til deling, avslører bedriftens balanser den virkelige naturen av den dårlige økonomiske situasjonen der Kina finner seg. Ikke rart at den kinesiske regjeringen har tatt så sterke tiltak for å styrke markedet.

Bunnlinjen

Til tross for den kinesiske regjeringens påstander om at det handler om gjeldsspørsmål i kommunene, ser det ut til at den største bekymringen har opprettholdt sterk økonomisk vekst. Denne preferansen for sterk vekst har ført til en rekke tiltak som synes å bare skifte gjeld rundt i stedet for å eliminere det direkte. Den siste aksjemarkedskrasjen kan imidlertid virke som et advarselssignal om at gjeldsproblemet kan bli skjult for en tid. Til syvende og sist vil det imidlertid overflate, og hvis det ikke håndteres, kan det føre til økt finansiell ustabilitet og langsommere økonomisk vekst.