Den mest komplekse typen investeringsprodukter faller under den brede kategorien av derivater. For de fleste investorer er derivatinstrumentkonseptet vanskelig å forstå. Men siden derivater vanligvis brukes av statlige organer, bankinstitusjoner, kapitalforvaltningsfirmaer og andre typer selskaper for å håndtere sine investeringsrisikoer, er det viktig for investorer å ha generell kunnskap om hva disse produktene representerer og hvordan de brukes av investering fagfolk.

Forward Derivative Contract Overview

Som en type derivatprodukt kan terminkontrakter brukes som et eksempel for å gi en generell forståelse av mer komplekse derivatinstrumenter som terminkontrakter, opsjonskontrakter og swaps kontrakter. Forward kontrakter er svært populære fordi de er uregulert av regjeringen, de gir personvern til både kjøper og selger, og de kan tilpasses for å møte både kjøperens og selgerens spesifikke behov. Dessverre, på grunn av de ugjennomsiktige egenskapene til terminkontrakter, er størrelsen på terminsmarkedet i utgangspunktet ukjent. Dette gjør i sin tur fremover markeder minst forstått av de ulike typer derivatmarkeder.

På grunn av den overveldende mangelen på gjennomsiktighet som er knyttet til bruken av terminskontrakter, kan det oppstå mange potensielle problemer. Partier som benytter terminkontrakter er for eksempel utsatt for standardrisiko, deres ferdigstillelse kan være problematisk på grunn av mangel på et formalisert clearinghouse, og de er utsatt for potensielt store tap dersom derivatkontrakten er strukturert uriktig. Som et resultat er det potensial for alvorlige økonomiske problemer i fremovermarkedene å overflyte fra partene som engasjerer seg i slike transaksjoner til samfunnet som helhet. Til dags dato har alvorlige problemer som systemisk mislighold hos partene som inngår kontrakter, ikke kommet til oppfyllelse. Ikke desto mindre vil det økonomiske konseptet "for stort til å mislykkes" alltid være et problem, så lenge terminskontrakter kan gjennomføres av store organisasjoner. Dette problemet blir enda større bekymring når både opsjons- og swaps-markedene tas i betraktning.

Handels- og avregningsprosedyrer for en forward-derivatkontrakt

Terminkontrakter handler i over-the-counter-markedet. De handler ikke på en utveksling som NYSE, NYMEX, CME eller CBOE. Når en terminskontrakt utløper, blir transaksjonen avgjort på en av to måter. Den første måten er gjennom en prosess kjent som "levering."Under denne typen oppgjør vil partiet som er lengre fremoverkontraktsposisjonen, betale partiet som er kort posisjonen når eiendelen er levert og transaksjonen er fullført. Mens transaksjonsbegrepet "levering" er enkelt å forstå, kan implementeringen av å levere den underliggende eiendelen være svært vanskelig for partiet som holder den korte posisjonen. Som et resultat kan en terminskontrakt også gjennomføres gjennom en prosess kjent som "kontantoppgjør. "

En kontantoppgjøret er mer komplisert enn et leveringsoppgjør, men det er fortsatt relativt greit å forstå. For eksempel, anta at i begynnelsen av året en kornvirksomhet er enig i en terminskontrakt for å kjøpe 1 million bushels mais på 5 dollar per bushel fra en bonde den 30. november samme år. I slutten av november, anta at mais selger for $ 4 per bushel på det åpne markedet. I dette eksemplet skyldes kornvirksomheten, som er lengre fremoverkontraktsposisjonen, å motta fra bonden en eiendel som nå er verdt $ 4 per bushel. Men siden det ble vedtatt i begynnelsen av året at kornvirksomheten ville betale $ 5 per bushel, kunne kornvirksomheten ganske enkelt be om at bonden selger mais i det åpne markedet til 4 dollar per bushel, og kornvirksomheten ville lage en kontant betaling på $ 1 per bushel til bonden. Under dette forslaget vil bonden fortsatt motta $ 5 per bushel mais. Når det gjelder den andre siden av transaksjonen, ville kornvirksomheten da bare kjøpe de nødvendige kyllingene mais i det åpne markedet til $ 4 per bushel. Nettoeffekten av denne prosessen ville være en $ 1 betaling per bushel av mais fra kornvirksomheten til bonden. I dette tilfellet ble det benyttet en kontantoppgjør med det ene formål å forenkle leveringsprosessen.

Valutaterminer for derivatkontrakt

Derivatkontrakter kan skreddersys på en måte som gjør dem komplekse finansielle instrumenter. En valutaterminskontrakt kan brukes til å illustrere dette punktet. Før en valutaterminskontraktstransaksjon kan forklares, er det først viktig å forstå hvordan valutaene siteres for publikum, mot hvordan de brukes av institusjonelle investorer til å gjennomføre økonomisk analyse.

Hvis en turist besøker Times Square i New York City, vil han sannsynligvis finne en valutaveksling som posterer valutakurser av utenlandsk valuta per dollar. Denne typen konvensjon brukes ofte. Det er kjent som et indirekte sitat og er sannsynligvis den måten som de fleste private investorer tenker når det gjelder å bytte penger. Men når de foretar økonomisk analyse, bruker institusjonelle investorer direkte anførselstegn, som spesifiserer antall enheter av innenlandsk valuta per enhet i utenlandsk valuta. Denne prosessen ble etablert av analytikere i verdipapirindustrien, fordi institusjonelle investorer har en tendens til å tenke når det gjelder mengden av innenlandsk valuta som kreves for å kjøpe en enhet av en gitt aksje, i stedet for hvor mange aksjer i aksjer kan kjøpes med en enhet av innenlandsk valuta.Gitt denne konvensjonsstandarden, vil det direkte tilbudet bli brukt til å forklare hvordan en terminkontrakt kan brukes til å gjennomføre en dekket interesse arbitrage strategi.

Anta at en amerikanske valutahandler jobber for et selskap som rutinemessig selger produkter i Europa for euro, og at disse euroene til slutt må konverteres tilbake til amerikanske dollar. En næringsdrivende i denne typen posisjon vil sannsynligvis vite spotrenten og valutakursen mellom dollar og euro i det åpne markedet, samt risikofri avkastning for både dollar og euro. For eksempel vet valutahandleren at US dollar-spotrenten per euro i det åpne markedet er $ 1. 35 US dollar per euro, den årlige amerikanske risikofri rente er 1% og den europeiske årlige risikofri rente er 4%. Den ettårige valutaterminskontrakten i det åpne markedet er sitert med en sats på $ 1. 50 amerikanske dollar per euro. Med denne informasjonen er det mulig for valutahandleren å avgjøre om en dekket interesse arbitrage mulighet er tilgjengelig, og hvordan å etablere en posisjon som vil tjene et risikofri resultat for selskapet ved å bruke en terminkontraktstransaksjon.

Eksempel på en arbitragestrategi for dekning av rentegodtgjørelser

For å igangsette en dekket interesse arbitrasjestrategi, må valutahandleren først finne ut hvordan terminskontrakten mellom dollar og euro bør være i et effektivt rentemiljø. For å bestemme dette vil handelsmannen dele USD-spotprisen per euro med ett pluss den europeiske årlige risikofrie rente, og deretter multiplisere resultatet med ett pluss den årlige amerikanske risikofri rente.

[1. 35 / (1 + 0. 04)] x (1 + 0. 01) = 1. 311

I dette tilfellet skal den ettårige terminkontrakten mellom dollar og euro selges for $ 1. 311 US dollar per euro. Siden ettårskontrakten i det åpne markedet selger på $ 1. 50 dollar per euro, ville valutahandleren vite at terminskontrakten i det åpne markedet er overpriset. Følgelig ville en stram valutahandler vite at alt som er overpriset, bør selges for å tjene penger, og derfor vil valutahandleren selge terminkontrakten og kjøpe euro-valutaen i spotmarkedet for å oppnå en risikofri avkastning på investeringen.

Den overordnede rentarbitrage-strategien kan oppnås i fire enkle trinn:

Trinn 1: Valutahandleren vil trenge å ta $ 1. 298 dollar og bruk den til å kjøpe € 0. 962 euro.

For å fastslå hvor mye amerikanske dollar og euro som trengs for å gjennomføre dekket rentarbitrage-strategien, ville valutahandleren dele opp kontraktsprisen på $ 1. 35 US dollar per euro med ett pluss den europeiske årlige risikofri rente på 4%.

en. 35 / (1 + 0. 04) = 1. 298

I dette tilfellet $ 1. 298 US $ ville være nødvendig for å lette transaksjonen. Deretter vil valutahandleren bestemme hvor mange euro som trengs for å lette denne transaksjonen, som ganske enkelt bestemmes ved å dele en etter en pluss den europeiske årlige risikofri rente på 4%.

1 / (1 + 0. 04) = 0. 962

Beløpet som trengs er € 0. 962 euro.

Trinn 2: Trafikken må selge en terminkontrakt for å levere € 1. 0 euro ved utgangen av året for en pris på $ 1. 50 dollar.

Trinn 3: Trafikken må holde europosisjonen for året, og tjener renter til den europeiske risikofri rente på 4%. Denne euro-posisjonen vil øke i verdi fra € 0. 962 euro til € 1. 00 euro.

0. 962 x (1 + 0, 04) = 1. 000

Trinn 4: Til slutt vil leverandøren levere € 1 på terminskontraktens sluttdato. 00 euro og motta $ 1. 50 dollar. Denne transaksjonen vil tilsvare en risikofri avkastning på 15,6%, som kan bestemmes ved å dele $ 1. 50 US $ med $ 1. 298 US dollar og deretter trekke en fra svaret for å bestemme avkastningen i de riktige enhetene.

(1. 50 / 1. 298) - 1 = 0. 156

Mekanikken til denne dekkede rentarbitrage-strategien er svært viktig for investorer å forstå, fordi de illustrerer hvorfor rentepariteten må holde seg til enhver tid for å holde investorer fra å gjøre ubegrenset risikofri profitt.

Koblingen mellom terminskontrakter og andre derivater

Som denne artikkelen illustrerer, kan terminskontrakter skreddersys som svært komplekse finansielle instrumenter. Bredden og dybden av disse typer kontrakter ekspansjonelt når man tar hensyn til de ulike typer underliggende finansielle instrumenter som kan brukes til å implementere en terminskontraktstrategi. Eksempler er bruk av egenkapital terminkontrakter på individuelle aksjer eller indeksporteføljer, terminkontrakter på verdipapirer som statsobligasjoner og renteterminkontrakter på priser som LIBOR, som er mer kjent i bransjen som terminkurs avtaler.

Til slutt bør investorene forstå at terminskontrakter er typisk betraktet som grunnlaget for terminkontrakter, opsjonskontrakter og byttekontrakter. Dette skyldes at terminkontrakter er i utgangspunktet standardiserte terminskontrakter som har en formalisert utveksling og clearinghouse. Alternativkontrakter er i utgangspunktet terminkontrakter som gir en investor et alternativ, men ikke en forpliktelse, for å fullføre en transaksjon på et eller annet tidspunkt. Swaps-kontrakter er i utgangspunktet en sammenkjøpt avtale av terminkontrakter som krever at investorene skal foreta tiltak periodisk over tid.

Bunnlinjen

Når forbindelsen mellom terminskontrakter og andre derivater er forstått, kan investorene raskt begynne å realisere de finansielle verktøyene som står til deres disposisjon, hvilke konsekvenser derivatene har for risikostyring, og hvor potensielt store og viktig derivatmarkedet er en rekke statlige etater, bankinstitusjoner og selskaper over hele verden.