Vil det være tredje gang uheldig for Argentina?

Den sydamerikanske nasjonen har misligholdt to ganger de siste tretten årene på rentebetalinger for statsgjelden. Det kan skje igjen. I en avgjørelse i oktober bekreftet Manhattan-dommer Thomas Greisa gyldigheten av "Pari Passu" -klausulen i Argentinas obligasjoner, noe som forbyder landet til å betale bare utvalgte obligasjonseiere av gjelden sin. Saken ble arkivert av holdout obligasjonseiere som ikke er betalt etter at landet har misligholdt seg. Hvis Argentina velger å overholde domstolens avgjørelse, så kan det være på kroken for ca $ 6. 1 milliard til disse obligasjonseierne. Enda viktigere, det kan åpne flomgates av andre obligasjonseiere som søker tilsvarende beløp som redressal.

Argentinens standardhistorie

Argentina har gått på omtrent 93 milliarder kroner i 2001 på grunn av en økonomisk depresjon, og en hard pinne til U. dollar resulterte i en valutakurs. Landet ble deretter sperret fra internasjonale finansmarkeder, og IMF stoppet å utbetale lån til det. I 2005 og 2010 hadde imidlertid regjeringen klart å omstrukturere ca 93% av gjelden gjennom en omfattende avtale som involverte seks valutaer og var spredt over åtte jurisdiksjoner.

Ifølge de nye vilkårene ville den argentinske regjeringen betale $ 0. 30 per dollar av obligasjonsgjelden, og gir også BNP-indekserte obligasjoner (eller obligasjoner som spores landets bruttonasjonalprodukt). Men de resterende 7% av de argentinske gjeldsholderne, som hovedsakelig bestod av private obligasjonseiere som hadde swooped i etter at de hadde valgt å kjøpe Argentinas obligasjoner for billig, nektet de nye forholdene. De holdt ut for et større beløp.

Elliott Associates, en av holdingselskapene, kjøpte for eksempel $ 20 millioner verdt av urolig peruviansk gjeld i 1995. Etter flere rettslige kamper tok investeringsselskapet den peruanske regjeringens midler, da den ble ledet gjennom et europeisk finansielt clearinghus i 1998. Til slutt slo Peru-regjeringen med Elliott Associates for 58 millioner dollar. (Se også: Hvorfor og når landene er standard?)

Fordi gjelden var dekket under New York-loven, har hedgefondene involvert den argentinske regjeringen i en flurry av søksmål og rettssaker om gjelden. Deres taktikk begynner å lønne seg i de internasjonale markedene. Utbyttene på Argentinas dollar-denominerte obligasjoner på grunn av 2015 utstedt uavhengig av at gjeldsutvekslingen har hoppet 0. 6 prosentpoeng siden 12. mars. Det er omtrent seks ganger den gjennomsnittlige økningen i fremvoksende markeder.

Den utbredte fare for landet er imidlertid spillover-effekten av rettssaker av gribefond til andre gjeldsholdere.Hvis de andre 93% av gjeldshavere, som ble enige om restrukturering, skulle kreve lignende vilkår, kunne landet ende opp med over 140 milliarder dollar eller omtrent en gjeld på 3 500 dollar per borger. Situasjonen ble verre i mars i år da Griesa sa notater regulert av argentinsk lov og utstedt i restrukturering bør betraktes som utenlandsk gjeld.

Vil Argentina være standard?

Sannsynligvis ikke.

Årets standard av den argentinske regjeringen ble først og fremst oppstått av to faktorer. For det første rådde Cleary Gottlieb, advokatfirmaet ansatt av den argentinske regjeringen, regjeringen til å "tvinge" en standard for å sette grunnlaget for restrukturering. Basert på nylige rettsdommer, ser det ut til at strategien har kommet tilbake. For det andre ble avgjørelsen om mislighold tatt av Axel Kicillof, den tidligere økonomiminister i Argentina. Han sa at alternativene var utænkelige, og la til at regjeringen ville omdirigere sine obligasjoner til Argentina, utenfor amerikansk rekkevidde. (Se også: Er Argentina et sosialistisk land?)

Men i forrige måned valgte Argentina en ny regjering.

Den nye presidenten Mauricio Macri ønsker også å utføre "tøff forhandling" med amerikanske hedgefond. Før det skjer, har han imidlertid lovet økonomisk reform.

Argentina, som er Sør-Amerikas tredje største land, har de siste årene hatt en svak økonomisk vekst og en utgang av kapital fra landet. Ifølge Organisasjonen for økonomisk utvikling, forlot 2 milliarder dollar argentinsk kysten i fjor, en økning på 75 prosent fra året før. Mauci vil eliminere kapitalreguleringen. Dette kan resultere i flere utenlandske reserver for landet.

BNP-veksten har bremset seg. Men det internasjonale samfunnet er optimistisk om Argentinas prospekter. Argentinske aksjer og obligasjoner har steget de siste to årene, med like bemerkelsesverdige investorer som Dan Loeb og George Soros som investerer i argentinsk gjeld. Etter å ha blitt stengt ute av de internasjonale markedene i 13 år, lander landet også gjerding med finanssamfunnet og gjør gjeldsbetalinger.

Gitt samspillet av positive omstendigheter, ser sjansene for at Argentinas mislighold på sin gjeld for en tredje gang virker fjernt. Det mer sannsynlige scenariet er at regjeringen vil bli enige om å forhandle med holdout-obligasjonseierne og avgjøre problemet for å opprettholde sin stigende gode status i det internasjonale samfunnet. (Se også: Hva Hellas kan lære av Argentinas feil.)

Bunnlinjen

Argentinas tidligere mislighold ble bragt på grunn av økonomisk depresjon og en venstreorientert politisk holdning til hedgefondene. Den nye regjeringen virker mer mottagelig for internasjonale markeder. Dette øker sjansene for et oppgjør snarere enn en standard.