Data som ble avslørt i resultatrapporteringene fra selskapene som komponerte Standard & Poor's 500 Index (S & P 500) i Q1 2016, signaliserte at flere trender forblir på plass. Ingen av disse trendene er spesielt oppmuntrende for investorer. Faktisk, når data fra første kvartal ses samlet for S & P 500, viser beviset egenskapene til et aldrende oksemarked med en høy relativ verdsettelse i en bremse konjunktursyklus hvor selskaper sliter med å øke inntjeningen. Følgende er tre nøkkelferier fra 1. kvartal 2016 inntekter rapportert av selskapene i S & P 500.

Resultatveksten faller igjen

Pr. 29. april 2016 rapporterte 62% av selskapene i S & P 500 resultatene for første kvartal, hvorav 74% av disse slo mediananslag, som overstiger femårig gjennomsnitt. Rapporterende selskaper slo estimater med i gjennomsnitt 4,1%. Investorer bør imidlertid ikke ta for mye oppmuntring fra disse topplinjene, som blandet inntjening, som inkluderer rapporterte tall og estimater for selskaper som ennå ikke skal rapportere, indikerer en nedgang på 7,6% fra året til år.

Hvis inntjeningsveksten i første kvartal forblir negativ, vil den markere fjerde kvartal i rad, hvor sammensatte inntjening i S & P 500 har gått ned. I de tre første kvartalene av denne sammenhengende strekningen har nedgangen i energisektoren presset kumulativ inntjening til negativt territorium. Energi representerte den største sammentrekningen igjen i 1. kvartal 2016, men negativ bredde øker med seks av de resterende ni sektorer, inkludert økonomi og teknologi, som også rapporterte lavere YOY-inntjening.

Ut fra de 17 tilfellene da inntektene i S & P 500 falt i minst tre fjerdedeler, var 14 ble etterfulgt av bjørnmarkeder innen tre måneder. Bæremarkeder ble i gjennomsnitt ført av fem fjerdedeler av negativ inntjening. Ifølge estimater per 29. april 2016, vil Q2 2016 sannsynligvis øke strengen negativ inntjening for S & P 500 til fem kvartaler.

Profittmarginene krymper

Blandte inntekter innenfor S & P 500 indikerte en nedgang i salget på 1. 3% YOY. Brutto tapet på salg, sammenlignet med inntektsveksten på 7,6%, er en del av en trend der fortjenestemarginene i forhold til inntektene faller til en pris som er sammenlignbar med den i den store resesjonen i 2008 og 2009. Siden 2014, Marginene hadde falt fra 9,7 til 8% gjennom 1. kvartal 2016.

Komprimeringen av fortjenestemarginene er en annen beregning som ikke passer godt for markedet. Siden 1973 faller fem av seks perioder med fortjenestemargin mer enn 60 basispoeng etterfulgt av tilbakeslag, inkludert sprengning av techboble i 2000 og finanskrisen i 2008.

Spesifikke verdivurderinger er overdrevne

Siden 1964 har gjennomsnittlig samlet verdivurdering av selskapene i S & P 500 utgjort 57% av USAs bruttonasjonalprodukt (BNP), men ved utgangen av Q1 2016 har markedsdekselet av indeksen var nesten likeverdig av landets produksjon av varer og tjenester. Selv om basislinjen for dette forholdet sannsynligvis har blitt økt av globale markeder som driver selskapsinntekter uten å bidra til USAs BNP-tall, er verdsettelsen av S & P 500 i forhold til BNP 73% høyere enn gjennomsnittet i løpet av de siste fem tiårene. Regresjon til gjennomsnittet av dette forholdet, til og med som et halvt mål, setter S & P 500 på bjørnemarkedet.

Nøkkelpunkter

Dataene som ble avslørt i 1. kvartal 2016 antyder at det åtteårige oksemarkedet raskt mister damp. Negativ inntjeningsvekst har vedvaret over fire påfølgende kvartaler, og fortjenestemarginene har redusert kraftig. Begge disse trendene overstiger 80% i nøyaktigheten som prognoserverktøy for tilbakeslag. Når det gjelder verdsettelse, er forholdet mellom S & P 500 og BNP-produksjonen 73% høyere enn gjennomsnittet siden 1964. For investorer blinker et av de lengste oksemarkedene i historien flere uhyggelige advarselsskilt, og påpeker at alle går forsiktig.