Et av de mest kontroversielle emnene i finansbransjen er spørsmålet om verdien av aktiv investeringsstyring (AIM) i sekundære kapitalmarkeder. Verdien av AIM har blitt debattert av mange investorer i mer enn et tiår. Mens resultatene av studiene er blandet, har det vært et sterkt tilfelle at investorer skal erstatte deres aktivt forvaltede investeringsprodukter med produkter som er basert på strategier for passiv investeringsstyring. La oss se på forskjellen mellom AIM og PIM og se hvilken type investeringsstrategi som mest sannsynlig vil gi deg muligheten til å generere den høyeste risikoreduserte ytelsen over tid.

Aktiv Vs. Passiv Investeringsforvaltning
AIM er en investeringsprosess som brukes av investorer for å hjelpe dem med å gjøre lønnsomme investeringsbeslutninger. AIM krever bruk av tid, ressurser, arbeidskraft, kunnskap og erfaring for å vurdere attraktiviteten til et selskap fra et investeringssynspunkt. Investorer benytter AIM for å velge verdipapirer for tillegg til porteføljen, og å bistå dem med å bestemme riktig vekting som hver sikkerhet skal representere innenfor porteføljen. Til sammenligning fokuserer investorer som bruker PIM-strategier på replikering av ytelsen til en gitt referanseproxy, for eksempel S & P 500-indeksen. Sondringen mellom disse to metodene er viktig, ettersom PIM-strategier ignorerer de fleste egenskapene som typisk antas å omfatte kvalitetsanalyser av høy kvalitet.

Gitt forskjellene mellom de to metodene, kan en forsiktig investor forvente strategier basert på AIM for å overgå strategier basert på PIM, spesielt over tid. Ironisk nok gjør det meste av det empiriske beviset et sterkt tilfelle mot det motsatte. På grunn av dette overfallet må man lure på hvordan et passivt forvaltet investeringsprodukt, som et S & P 500 Index-fond, kan overgå et robust investeringsprodukt som utnytter en forsiktig investeringsstrategi som AIM.

Et delvis svar på dette spørsmålet ligger i det faktum at PIM-strategiene krever minimal ressurser til å ansette, og har derfor en betydelig strukturell fordel i forhold til høyere kostnadsinvesteringsalternativer som bruker AIM. Selv om dette argumentet kan være troverdig, kan det også påpekes at overlegenhet av PIM-strategiene skyldes muligheten for at sekundære kapitalmarkeder er informasjonseffektive, og derfor kan AIM-strategier ikke gi verdier når de brukes i denne typen miljø.

Kapitalmarkedseffektivitet og sekundære kapitalmarkeder
Når investorer snakker om effektive kapitalmarkeder, betyr det at verdipapirer som handler i markedene har priser som nøyaktig reflekterer all viktig informasjon om verdien i sanntid.Markedseffektivitet bemyndiger ikke at aksjekursene alltid vil gjenspeile den korrekte verdien per aksje av et selskap. Det betyr imidlertid at sikkerhetspriser er nøyaktig priset, og at eventuelle svingninger i den prisen er uforutsigbar når det gjelder tidsplan, frekvens, størrelse og retning, fordi strømmen av informasjon er uforutsigbar.

Faktorer som reduserer verdien av aktiv investeringsforvaltning på sekundære kapitalmarkeder
Det er fire primære faktorer som fremmer markedseffektivitet i sekundære kapitalmarkeder.

• Misjonen til sekundære kapitalmarkeder
• Den forbudte bruken av materiell ikke-offentlig informasjon
• Mandatene fastsatt ved forordning Fair Disclosure (Reg FD)
• Økningen i passivt forvaltede eiendeler under ledelse > Til å begynne med er målene i sekundære kapitalmarkeder å gi likviditet og åpenhet i ferdigstillelse av handel. Gitt disse målene oppfordrer oppdraget til sekundære kapitalmarkeder at sikkerhetspriser er nøyaktig priset. For å forklare var det sekundære kapitalmarkedet opprettet for å tillate selskaper å opprettholde langsiktig tilgang til kapital som de mottok gjennom et innledende offentlig tilbud, samtidig som investorer som ga hovedstaden til å ha et marked som vil tillate dem å gå ut av investeringen i tide med minimal prispåvirkning. Gitt dette oppdraget, står det grunnen til at sekundære kapitalmarkeder skal opprettholde et effektivitetsnivå for å opprettholde investorens tillit til systemet. Hvis denne tilliten brytes ned, vil sekundære kapitalmarkeder miste troverdighet og til slutt slutte å fungere gunstig for både ledelsen av selskapene som trenger kapital og de investorer som er villige til å gi kapital.

For det andre, for at en AIM-strategi skal gi pålitelig verdi i sekundære kapitalmarkeder, vil bruken av strategien måtte avdekke viktig informasjon om et selskap som for tiden ikke er reflektert i prisen på selskapets sikkerhet. Denne typen informasjon er imidlertid vanligvis kjent som ikke-offentlig materiale, og det er ulovlig for investorer å kjøpe eller selge verdipapirer basert på deres tilgang til denne typen privilegert informasjon. Et klassisk eksempel på forbudt bruk av ikke-offentlig informasjonsmateriale er den høye profilen for brudd på insiderhandel som regelmessig dekkes av de generelle media.

For det tredje, i oktober 2000 implementerte Securities and Exchange Commission Reg FD. Reg FD mandater at viktig informasjon om et selskap skal formidles i tide til et bredt publikum av investorer. Det hjelper mandat med åpenhet og bidrar til å fremme sterke etiske standarder i sekundære kapitalmarkeder. Det hindrer imidlertid også AIMs evne til å tilføre verdi, fordi det minimerer hvor lang tid investeringsprofessorer kan kapitalisere på deres kunnskap om viktig offentlig informasjon. Dessuten hindrer Reg FD spesielt investorer som ønsker å foreta flere kjøp av sikkerhet over tid, for eksempel de som bruker en gjennomsnittlig dollarkostnadsstrategi.

Endelig har PIM-strategiene fått betydelig popularitet i løpet av det siste tiåret, og mange eksperter tror fremover, at det vil bli et større skifte til passivt forvaltede midler. Derfor, ettersom en større andel av forvaltningskapitalene blir passivt forvaltet, vil det bli vanskeligere for AIM-strategiene å øke verdien, fordi flere og flere av eiendelene investert i sekundære kapitalmarkeder vil bli investert i henhold til PIM-strategier, som i stor grad ignorerer de faktorene som AIM-strategiene tar hensyn til når man vurderer verdien av en sikkerhet utstedt av et selskap.

Bunnlinjen

I dagens globale økonomi er det vanskelig å forstå at en enkelt investor, eller til og med et stort investeringsforskningshold, vil ha nok tid, kunnskap, ressurser og ferdigheter til å riktig forutse og vurdere alle de makroøkonomiske problemer, mikroøkonomiske problemer, statlige problemer, teknologiske endringer, juridiske problemer og unike forretningsrisikoer for å korrekt bestemme verdien av et selskap. Dessuten, selv om alle disse problemene kan vurderes nøyaktig, er det ikke mulig for en investor å måle hvordan andre investorer vil vurdere all denne informasjonen, eller hvordan vurderingen deres vil påvirke deres investeringsbeslutning. Derfor, uten dette nivået av innsikt, er det umulig å vite hvordan prisen på en sikkerhet vil forandre seg, hvor ofte prisen vil endre seg, størrelsen på prisendringen eller hvilken retning prisen vil endre.
Gitt dette nivået av uforutsigbarhet, må man vurdere muligheten for at sekundære kapitalmarkeder virkelig er effektive, og at ansettelsen av AIM i sekundære kapitalmarkeder kan være en god, men meningsløs innsats.