Hvor mye aktiv ledelse gjøres av din fondsbestyrer? Et nytt tiltak kalt Active Share kan gi deg svaret.

I finanslitteraturen er det mange studieundersøkelser som viser at gjennomsnittlig fondforvalter underperformerer referanseindeksen etter avgifter. Forskningen presenterte i 2006 av Martijn Cremers og Antti Petajisto fra Yale School of Management introdusert Active Share, en ny metode for å bestemme omfanget av aktiv ledelse som ansatt av fondforvaltere og et verktøy for å finne de som ikke klarer seg. (For mer innsikt, les Ord fra de vise på Active Management .)

Forskningen Active Share er et mål på andelen av aksjebeholdninger i en porteføljeforvalter som er forskjellig fra referanseindeksen. Forskerne konkluderer med at ledere med høy Active Share overgår sine referanseindekser, og at Active Share forutsetter fondets ytelse betydelig.

Ved å undersøke 2 650 midler fra 1980 til 2003, fant Cremers og Petajisto at de høyest rangerte aktive midlene, de med en aktiv andel på 80% eller høyere, slo sine referanseindekser med 2-2. 71% før avgifter og med 1. 49-1. 59% etter avgifter.

Active Share er også nyttig for å identifisere "closet indexers", eller ledere som hevder å være aktive, men hvis porteføljer er svært lik referanseporteføljen. Identifisering av skapet indeksører er ekstremt viktig fordi aktive administrasjonsgebyrer kan være en betydelig hindring for å overgå indeksen for alle som har en portefølje som ligner på referanseporteføljen. (For å lære mer, sjekk ut Benchmark returnerer med indekser .)

Yale-studien fant også at midler hadde en tendens mot lav aktiv deling. Studien sier at andelen aktiva under ledelse med Active Share på under 60% økte, fra 1, 5% i 1980 til 40. 7% i 2003. Tilsvarende gikk andelen av fondsmidler med Active Share over 80% ned fra 58% i 1980 til 28% i 2003.

Denne forandringen er ikke alle forklaret av veksten i indeksfondene. I 1980 var det svært få ikke-indeksfond med Active Share på under 60%. I 2003 hadde fondene med Active Share under 60% økt til 20% av midlene og 30% av forvaltningskapitalen. Forfatterne fant også at Active Share og overskytende ytelse er høyere blant fondene med færre midler under ledelse.

Måleaktivitet Den tradisjonelle måling av omfanget av aktiv forvaltning som brukes av et fond, bygger på metoder som sammenligner fondets historiske avkastninger til referanseindeksen. En slik metode, sporingsfeilvolatilitet, måler standardavviket til forskjellen i en lederes avkastning versus indeksavkastningen.

Fleksibilitet med høy sporingsfeil indikerer en høy grad av aktiv styring.Logikken bak måling er at sminke av de enkelte bestandene i porteføljen vil bli reflektert i mønsteret av avkastningen. Hvis avkastningen av porteføljen avviger fra indeksen, returnerer vesentlig over tid, må sminke av porteføljen være vesentlig forskjellig fra indeksen.

Selv om sporingsfeilens volatilitet er fornuftig og lett å regne ut, blir det bare hva lederen gjør i porteføljen, og ser faktisk ikke på de underliggende beholdningene.

Tilsvarende er Active Share funnet ved å analysere de faktiske beholdningene til en sjefs portefølje og sammenligne disse beholdningene til referanseindeksen. Ved å måle aktiv ledelse på denne måten kan investorene få en klarere forståelse av hva en leder gjør for å drive ytelse, i stedet for å trekke konklusjoner fra observerte avkastninger.

Beregningsaktivitet Aktiv andel beregnes ved å ta summen av absoluttverdien av forskjellene i vekten av hver beholdning i lederens portefølje versus vekten av hver beholdning i referanseindeksen og dividere med to .

Som et enkelt eksempel, anta at en referanseindeks bare inneholder ett lager. Hvis en leder bestemmer seg for at han eller hun liker aksjen, men ønsker å investere bare halvparten av porteføljen i aksjene og halvparten i en annen aksje, vil Active Share være 50%.

Active Share-nummeret i dette eksemplet sier i hovedsak at 50% av lederens portefølje er forskjellig fra referanseindeksen.

Advarsler Selv om dataene som er avslørt i Active Share-studien, er spennende, bør investorer være forsiktige når de prøver å bruke funnene. De referanseberegne resultatene av høye Active Share-ledere nevnt tidligere er et gjennomsnitt av den gruppen. Det ville være galt for investorer å tolke resultatene på en måte som fører dem til å konkludere med at alle ledere med høye Active Share-porteføljer vil slå sine referanser. Dataene indikerer bare at den gjennomsnittlige ytelsen til denne gruppen av ledere har vært bedre enn gjennomsnittlig ytelse for ledere med lav aktiv deling.

Det er selvfølgelig sannsynlig at flere ledere med høye aktiva aksjeporteføljer har undergått sine benchmarks, mens andre har overgått. Investorer som bare stoler på Active Share som en indikator på markedsspillende resultater, kan fortsatt velge en leder som underperformer referansen.

Selv om informasjonen som er relatert til Active Share, kan være fristende, har resultatene lite bruk, med mindre de er vedvarende. Cremers og Petajisto finner betydelig persistens i høye aktiva deltakers evne til å fortsette å levere meravkastning i forhold til en referanseindeks.

Vanskeligheter På bakgrunn av resultatene av studien, synes Active Share å være et nyttig verktøy for å bestemme sannsynligheten for at en leder vil oppnå referanseberegningsresultater. Dessverre er det ikke lett å finne ledere med høy Active Share. Prosessen med å sammenligne en rekke fondforvaltere 'porteføljer til sine referanseindekser er tidkrevende og arbeidsintensiv.Leverandører av fondsstatistikk kan gi dette tiltaket i fremtiden. Frem til da må investorene analysere gjensidige beholdninger oppnådd fra fondene selv, databaseleverandører eller SEC Securities. ) Konklusjon

På grunnlag av resultatene fra Cremers og Petajisto-studien er Active Share et annet verktøy som kan være lagt til en investors verktøykasse for bruk i evaluering av potensielle fondsbaserte investeringer. Etter hvert som forskningen treffer markedsplassen, vil det bli lagt større vekt på det, slik at det blir mer tilgjengelig og lettere for investorer å bruke.