I obligasjoner med rentepapir representerer byråobligasjoner en av de sikreste investeringene, og sammenlignes ofte med statsobligasjoner (T-obligasjoner) for lavrisiko og høy likviditet. Men i motsetning til statsobligasjoner, som kun utstedes av statens finansdepartement, kommer agenturobligasjoner fra flere kilder, inkludert ikke bare statlige myndigheter, men også enkelte selskaper som har gitt et charter av staten. I denne artikkelen vil vi se på ulike typer byrådsgjeld, skattemessige problemer som er involvert med hverandre, og se de mange alternativene som er tilgjengelige for individuelle investorer på jakt etter unike obligasjonsstrukturer.

Note : Begrepet "statsobligasjon" i denne artikkelen inkluderer all gjeld utstedt av US Treasury, inkludert T-obligasjoner, sedler og regninger.

Agenturets obligasjonsutstedere Ikke alle byråobligasjoner utstedes av myndigheter; De største utstedere er faktisk ikke byråer i seg selv, men heller offentlige sponsede enheter (GSE). Dette er en viktig forskjell, da sanne byråer eksplisitt støttes av den amerikanske regjeringens full tro og kreditt (gjør deres risiko for mislighold nesten like lav som statsobligasjoner), mens GSE er private selskaper som holder statlige charterer tildelt fordi deres aktiviteter er anses viktig for allmennpolitikken.

Disse selskapene gir blant annet boliglån, gårdslån, studielån og hjelper med å finansiere internasjonal handel. Fordi regjeringen legger særlig vekt på disse aktivitetene ved å gi charterer i utgangspunktet mener markedet generelt at regjeringen ikke vil tillate at charterholdingsfirmaer mislykkes - og dermed gi en implisitt garanti for GSE-gjeld. Selv om byråsforhandlere anerkjenner dette skillet mellom virkelige byråer og GSE'er når de kjøper eller selger obligasjoner, er det likevel utbytte for begge typer gjeld som er nesten identiske.

I tabellen nedenfor ser vi to hypotetiske byråobligasjoner som tilbys for salg av en obligasjonsforhandler. Federal Farm Credit Bank (FFCB) er en GSE, og har dermed en implisitt garanti på sin gjeld, mens Private Export Funding Corp. (PEFCO) -obligasjoner støttes av amerikanske statspapirer (holdt som sikkerhet), og rentebetalinger anses som en eksplisitt forpliktelse fra den amerikanske regjeringen. Likevel, i utbyttet til forfall (YTM) -linjen kan man tydeligvis se at både implisitte og eksplisitte garantier i markedet er svært verdsatt, noe som resulterer i nesten identisk avkastning.

-	Byrå Obligasjon 1	Byrå Obligasjon 2	Treasury Bond
Utsteder	FFCB	PEFCO	U. S. Treasury
GSE eller Agency	GSE	Byrå
Forfall	2/20/2009	2/15/2009	2/28/2009
Kupong < 5. 08	3. 375	4. 75	Spør Pris *
100. 589	97. 467	100. 413	Yield-to-Maturity (YTM) *
4.760	4. 753	4. 53	Selv om de har en statsgaranti (implisitt eller eksplisitt), handler byråsobligasjoner til en avkastningspremie (spredning) over sammenlignbare statsobligasjoner. I eksemplet ovenfor tilbys FFCB-obligasjonen med 23 basispoeng (4,76% - 4,53 = 0,23%) over statsobligasjonen og PEFCO-obligasjonen på litt over 22 basispoeng.

Det er noen grunner til at investorer bør forvente dette høyere avkastningen i byråobligasjoner over Treasuries:

Det er en viss ekstra risiko, men liten, som skyldes politisk risiko for at statsgarantien for byrådsgjeld kan endres eller tilbakekalles i fremtiden, slik at obligasjonene blir mer mottakelige for mislighold.

1. Skatteobligasjoner er uten tvil det mest likvide finansielle instrumentet på planeten, og brukes av sentralbanker og andre meget store institusjoner som krever muligheten til å kjøpe eller selge verdipapirer i store mengder svært raskt og effektivt. Byråer, derimot, er heller ikke like likvide eller så effektive å handle.
2. For eksempel, hvis et stort fond eller regjeringen ønsker å kjøpe 1 milliard dollar på 10-årige obligasjoner, kan det enkelt fylle ordren ved hjelp av statsobligasjoner, kanskje til og med å finne det beløpet i en obligasjonslån, men hvis det i stedet forsøkte å kjøpe byrå obligasjoner, ordren måtte deles opp i mange mindre blokker av ulike problemer, noe som betyr mer tid og en mindre effektiv prosess generelt. Selvfølgelig, for individuelle investorer som kjøper mye mindre mengder, er dette vanligvis ikke et problem.

For alle investorer som bor i en stat som pålegger sin egen statsskatt på toppen av føderal skatt, er kanskje det mest kritiske problemet varierende statslig skattbarhet blant byråobligasjoner. Mens kupongbetalinger på gjeld fra de mest kjente byråene (Fannie Mae og Freddie Mac) er skattepliktig på både føderalt og statlig nivå, er andre byråer skattepliktige

bare på føderalt nivå. Utviklingen som finnes på både fullt skattepliktig og statsskattfri byråobligasjoner, har en tendens til å være svært lik, om ikke likeverdig. Mens man kan anta at agenturobligasjoner som ikke er skattet på statsnivået, ville være dyrere enn de som er fullt skattepliktig, og dermed derved utligne en del av ytelsen - som det er tilfelle med kommunale obligasjoner, som generelt er dyrere på grunn av deres privilegerte skattestatus), dette er ikke alltid tilfelle. (For å lære mer om den skummel verden av kommunale obligasjoner, se Grunnleggende om kommunale obligasjoner

, Veier skattefordelene ved kommunale verdipapirer og Unngå trickskatteproblemer på kommunale obligasjoner < .) - Forbundsobligasjon 1 Forbundsobligasjon 2

Treasury Bond	Utsteder	Fannie Mae	FHLB
U. S. Treasury	Fullt skattepliktig eller statlig skattfri	Fullt skattbar	Statlig skattfri
Forfall	12/15/2016	12/16/2016
11/15/2016	2016	Kupong	4. 875
4. 75	4. 625	Spør Pris *	99. 816
98. 854	100. 811	Yield-to-Maturity (YTM) *	4. 898
4. 898	4. 52	Fordi avkastningen før skatt på både fullt skattepliktig og statsskattfri byråobligasjoner generelt er nesten identisk, er det avgjørende å kjøpe statsskattfrie obligasjoner i regnskap som er underlagt statsskatt.	For å illustrere dette punktet, viser tabellen nedenfor hvordan kontantstrømmer påvirkes av føderale og statlige avgifter. I dette eksemplet betaler vi $ 100 (pålydende) for et toårig byråsobligasjon med en årlig kupong på 6%, og hold den til forfall. Anta at du er i den 35% føderale skattekonsollen, og at du bor i California, hvor statens inntektsskattesats er 9,3%.

-

År 1

År 2	Etter skatt IRR	Statlig skattefri obligasjon	Kontantstrøm før skatt
$ 6. 00	106 $. 00	Federal Tax (35%)	$ 2. 10
$ 2. 10	Kontantstrøm etter skatt	$ 3. 90
$ 103. 90	3. 90%	Helt skattepliktig obligasjon	Kontantstrøm før skatt
$ 6. 00	106 $. 00	Statlig skatt (9,3%)	$ 0. 56
$ 0. 56	Federal Tax (35%) *	$ 1. 90
$ 1. 90	Kontantstrøm etter skatt	$ 3. 54
$ 103. 54	3. 54%	* Forbundsskatt er lavere på grunn av fradrag av statlige skatter	Dersom obligasjonen vi kjøpte er skattefri, vil vår interne avkastning etter skatt være 3,9%, men hvis vi feilaktig kjøper en obligasjon som er underlagt statsskatt, faller avkastningen med 36 basispoeng til 3 54%.

Velg Bond Structure Right for You

Noen byråer utsteder

mye av gjeld. For eksempel utstedte Federal Home Loan Banks $ 322. 5 milliarder kroner i obligasjoner i 2006. Mens det er rikelig med vanilje gjeld utstedt, er en overraskende mengde strukturert på mer eksotiske måter, og kan tilfredsstille spesifikke behov for investorer. En stor del av byrådsgjelden kan kalles, noe som kan være en god investering hvis du tror at utbyttene sannsynligvis vil stige. Siden callable obligasjoner inneholder et innebygd anropsalternativ (utøves av selger), har de generelt høyere avkastning for å kompensere for risikoen for at obligasjonen blir kalt. Noen obligatoriske byråobligasjoner kan til enhver tid ringes, mens andre er månedlige, kvartalsvise eller til og med på en bestemt dato før forfall. Alternativt utstedes noen byråobligasjoner med en forpliktelse som kan utøves av obligasjonsinnehaveren, noe som kan være til nytte for kjøperen dersom avkastningen øker. (For å lære mer om disse obligasjonene, se Kallbare obligasjoner: Leading a Double Life

og Anropsfunksjoner: Ikke bli fanget av vakt .) Selv om innebygde samtaler og setter er kanskje de viktigste og mest vanlige bestemmelsene for å identifisere når du kjøper obligasjoner, er det mange andre strukturer og bestemmelser å se etter også. Noe vanlig er en oppstartsstruktur hvor kupongen stiger når obligasjonen nærmer seg modenhet. Oppstart er ofte knyttet til callable obligasjoner, noe som gjør dem mer sannsynlig å bli kalt som kupongen stiger (siden utstederen er mer sannsynlig å pensjonere gjelden når den har en større kupong å betale). Flytende renteobligasjoner utstedes også, hvor kupongen tilbakestilles periodisk til en rente knyttet til LIBOR, statsobligasjonsrenter eller et annet spesifisert referanseindeks. Andre kupongvarianter er tilgjengelige, inkludert månedlige kupongbetalinger eller obligasjoner med rentebinding (i likhet med nullkupongobligasjoner). Også tilgjengelig er obligasjoner som har en dødsbestemmelse, der en avdødt obligasjonsinnehaveres eiendom kan innløse obligasjonen på par.(For mer informasjon om disse typer obligasjoner, se

Advanced Bond Concepts

og Grunnleggende om Bond Ladder .) The Who's Who Of Agency Bonds Nedenfor er en Tabell viser grunnleggende informasjon om hver utsteder. De øverste fire utgjør over 90% av utestående byrådsgjeld, og er de vanligste utstedere som investorene kommer over når de kjøper obligasjoner.

Symbol Fullt navn

GSE / Agency	Kupong Inntektsstat Skattepliktige	FHLB	Federal Home Loan Banks
GSE	Nei	FHLMC	Federal Home Loan Mortgage Corp (Freddie Mac)
GSE	Ja	FNMA	Federal Mortgage Association (Fannie Mae)
GSE	Ja	FFCB	Federal Farm Credit Banks < GSE
Nei	REFCORP	Resolution Funding Corp	GSE
Nei	TVA	Tennessee Valley Authority	GSE
Nei	FICO > Finansiering Corp.	GSE	Nei
PEFCO	Private Export Funding Corp.	Byrå	Ja
GTC	Offentlige tillitskertifikater	GSE	Ja
AID	Byrået for internasjonal utvikling	Byrå	Ja
FAC	Finansiell bistand Corp	Byrå	Nei
GSA	Generell administrasjon Administrasjon > Byrå	Nei	SBA
Small Business Administration	Byrå	Ja	USPS
U. S. Postal Service	GSE	Nei	Konklusjon
Agenturobligasjoner gir enkeltpersoner og institusjoner mulighet til å oppnå høyere avkastning enn statsobligasjoner, mens de ofrer svært lite når det gjelder risiko eller likviditet. I tillegg gir de mange bindingsstrukturer som finnes i byråtilbud, kjøpere til å skreddersy sine porteføljer til sine egne forhold.	For et bredere perspektiv på obligasjoner, se	Obligasjonsmarkedet: En titt tilbake	og

Hva brenser statsgjelden?