Mange allment aksepterte finansielle modeller bygger på premissene om at investorer bør forvente høyere avkastning hvis de er villige til å akseptere mer risiko. Men vil investere i en portefølje av risikofylte aksjer virkelig bidra til å øke investeringsavkastningen over tid? Svaret kan overraske deg. Les videre for å lære om hva som blir kalt "lav volatilitetsavvik", hvorfor det eksisterer, og hva vi kan lære av det.

- 9 ->

TUTORIAL: Risiko og diversifisering
Den lave nedgangen på lavvolatilitetsbeholdninger Hvis den moderne porteføljeorienteringen er sant, bør en portefølje av risikofylte og svært volatile aksjer ha høyere avkastning enn en portefølje av sikrere, mindre volatile aksjer. Men aksjemarkedsforskere oppdager at dette kanskje ikke alltid er tilfelle. En mars 2010 studie av Malcolm Baker, Brendan Bradley og Jeffrey Wurgler, publisert i jan / feb. 2011 Financial Analysts Journal og med tittelen "Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low Volatility Anomaly", viste at fra januar 1968 til desember 2008 var porteføljer med lavrisiko-aksjer faktisk bedre enn porteføljer av high- risikobestandene med enorm pris.
Studien sorterte de største 1, 000 amerikanske aksjer månedlig i fem forskjellige grupper, basert på to allment aksepterte tiltak av investeringsrisiko. Forfatterne løp studien en gang, ved hjelp av etterfølgende total volatilitet som en proxy for risiko, og igjen ved hjelp av etterfølgende beta. I løpet av 41-årsperioden vokste en dollar i den laveste volatilitetsporteføljen av aksjer til $ 53. 81, mens en dollar investert i porteføljen med høyest volatilitet, vokste til bare 7 dollar. 35. Funnene var liknende når de grupperte aksjer basert på etterfølgende beta. I løpet av samme periode vokste en dollar i laveste portefølje av aksjer til 78 dollar. 66, mens en dollar investert i porteføljen med høyeste betaversjon vokste til en dårlig $ 4. 70. Studien antok ingen transaksjonskostnader.

Disse resultatene flyr i ansiktet av at risikoen (volatilitet) og investeringsavkastningen alltid er knyttet til hoften. I løpet av studietiden ville en lavrisiko-aktør ha hatt nytte av et mer konsistent sammensatt scenario med mindre eksponering mot markedene mest overvurderte aksjer. (For en relatert lesning om hvordan volatiliteten påvirker porteføljen din, sjekk ut Volatilitetens effekt på markedsavkastninger .)

Rask penger? Fordelere av atferdsmessig økonomi har presentert ideen om at lavrisikobestandene er et røverkjøp over tid, fordi investorer irrasjonelt skiller dem, foretrekker aksjer med en mer volatil, "lotteriestil" -utbetaling. Bakgrunnen til denne tankegangen tror også at investorer har en tendens til å identifisere gode "historier" med store aksjer. Ikke overraskende, disse høyt spionerte "story stocks" har en tendens til å være blant markedene dyreste og mest volatile.Overbevissthet spiller også en rolle her. Som en helhet, gjør investorer feil på sin evne til å vurdere når aksjer vil "pop eller drop", noe som gjør at svært volatile aksjer virker som et bedre forslag enn de egentlig er. Selv de såkalte "smarte penger" har en tendens til å presse mot risikable aksjer.

Mange institusjonelle investorer kompenseres basert på kortsiktig investeringsytelse og evne til å tiltrekke seg nye investorer. Dette gir dem et incitament til å gi opp mindre volatile aksjer for risikofylte, spesielt midt i et rasende tyremarked. Uansett om det er dårlige vaner eller disincentives, har investorer en tendens til å hakke inn i markedets risikofylte aksjer, noe som reduserer potensialet for fremtidige gevinster i forhold til mindre volatile. Derfor har lavrisiko-aksjer en tendens til å overgå over tid.

Før du satser på gården på lav volatilitet! Før du handler alle dine teknologibestand i en portefølje av verktøy, må du huske at, som de fleste avvik i aksjemarkedet, eksisterer dette sannsynligvis fordi det ikke er lett å utnytte. En studie publisert i september 2011 av Rodney Sullivan og Xi Li, med tittelen "Begrensningene til Arbitrage Revisited: The Low Risk Anomaly", utforsket levedyktigheten til å faktisk handle lavvolatilitet lager anomali fra 1962 til 2008. Over 45- Års studieperiode, Sullivan og Li fant at "effekten av handel med den kjente lavvolatilitetsbeholdningen anomali er ganske begrenset." Problemene som er nevnt i studien, inkluderer behovet for hyppig porteføljeombalanse og den høye transaksjonskostnaden knyttet til handel med illikvide aksjer. Ifølge studien er illikvide bestander hvor de fleste av de unormale avkastningene knyttet til lavvolatilitetsavviket er konsentrert.

Det er noen andre problemer knyttet til å investere i lavvolatilitetsbeholdninger. Investeringsstrategier med lav volatilitet kan føre til lange perioder med underutvikling i forhold til det bredere aksjemarkedet. De har også en tendens til å være sterkt konsentrert i noen sektorer som verktøy og forbrukerstifter. (Blant metodene som brukes til å måle volatilitet, spesifikt i teknisk analyse, beregner gjennomsnittlig sann rekkevidde. Les mer på Målevolatilitet med gjennomsnittlig sann rekkevidde .)

Bunnlinjen
Det positive forholdet mellom risiko og forventet avkastning kan være troverdig når det investeres på tvers av ulike aktivaklasser, men det samme kan ikke alltid være sant når du investerer i en bestemt aktivaklasse, som aksjer. Selv om det er farlig å anta at du kan øke investeringsavkastningen din ved å investere i en portefølje til risikofylte aksjer, kan det være like farlig å anta at forskere i lavvolatilitetslagerabonnementet på en eller annen måte har oppdaget en sølvkule for å oppnå høyere avkastning .

Aksjeinvestorer bør ikke overse betydningen av konsistens når de forsøker å sammensette investeringsavkastningen. De bør også ta hensyn til at stabiliteten til selskapets aksjekurs ofte er en refleksjon av den sanne kvaliteten til den underliggende inntektsstrømmen.