Målet med alle selskaper er å skape verdier for aksjonæren. Men hvordan måles verdien? Ville det ikke vært fint om det var en enkel formel for å finne ut om et selskap skaper rikdom?

Et voksende antall analytikere og konsulenter tror det er et svar. I likhet med mange økonomiske formler er tiltaket - økonomisk verdiøkning (EVA) - både spennende og galskapsvillig. Forenkler EVA oppgaven med å finne verdiskapende selskaper eller gjør det bare gjørmete farvannene?

AD:

Hva er EVA?
EVA er en ytelsesstatistikk som beregner opprettelsen av aksjonærverdien, men skiller seg fra tradisjonelle finansielle resultater, slik som netto overskudd og resultat per aksje (EPS). EVA er beregningen av hva overskuddet forblir etter at kostnadene til selskapets kapital - både gjeld og egenkapital - trekkes fra driftsresultatet. Ideen er enkel, men streng: sann profitt skal tegne seg for kapitalkostnaden.

AD:

For å forstå forskjellen mellom EVA og den eldre kusinen, nettoinntekt, la oss bruke et eksempel basert på et hypotetisk selskap, Ray's House of Crockery. Ray har tjent $ 100 000 på en kapitalbase på $ 1 million takket være stort salg av stew potter. Tradisjonelle regnskapsmessige beregninger tyder på at Ray gjør en god jobb. Selskapet tilbyr en avkastning på kapital på 10%. Ray har imidlertid bare vært i drift i et år, og markedet for stewpots har fortsatt betydelig usikkerhet og risiko. Gjeldsforpliktelser pluss den påkrevde avkastningen som investorer krever at pengene deres er låst opp i et tidlig stadium, legger opp til en investeringskostnad på 13%. Det betyr at selv om Rays nyter regnskapsmessig fortjeneste, mistet selskapet 3% i fjor for sine aksjonærer.

AD:

Omvendt, hvis Rays kapital er $ 100 millioner - inkludert gjeld og egenkapital - og kostnaden ved å bruke denne kapitalen (rentebeløp og kostnaden ved å tegne egenkapitalen) er $ 13 millioner i året, Ray vil legge til økonomisk verdi for sine aksjonærer bare når fortjenesten er over 13 millioner dollar i året. Hvis Ray tjener $ 20 millioner, vil selskapets EVA bli 7 millioner dollar.

EVA belaster med andre ord selskapets leie for å knytte investorens kontanter til støtteoperasjoner. Det er en skjult mulighetskostnad som går til investorer for å kompensere dem for å miste bruken av egne penger. EVA fanger denne skjulte kapitalkostnaden som konvensjonelle tiltak ignorerer.

Utviklet av ledelseskonsulentfirmaet Stern Stewart, EVA ble virkelig brann på 1990-tallet. Store selskaper, inkludert Coca-Cola, GE og AT & T, ansetter EVA internt for å måle verdiskapningsprestasjoner. I sin tur vurderer investorer og analytikere nå firmaet EVA, akkurat som tidligere observert EPS og P / E-forhold. Stern Stewart har gått så langt som å merkevare konseptet.

Beregningen
Det er fire trinn i beregningen av EVA:

1. Beregn netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) 2. Beregn Total Investert kapital (TC) 3. Bestem en kapitalkostnad (WACC) 4. Beregn EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Trinnene virker enkelt og enkle, men utseende kan være lure. For det første representerer NOPAT knapt en pålitelig indikator for aksjeeieres rikdom. NOPAT kan vise lønnsomhet i henhold til aksepterte regnskapsprinsipper (GAAP), men standard regnskapsmessig fortjeneste gir sjelden refleksjon av kontantbeløp ved årsskiftet for aksjonærer. Ifølge Stern Stewart må bokstavelig talt dusinvis av justeringer av inntekter og balanser - på områder som FoU, beholdning, kostpris, avskrivninger og amortisering av goodwill - gjøres før beregning av standard regnskapsmessig fortjeneste kan benyttes til å beregne EVA.

Å finne ut vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (WACC) er enda tøffere. WACC er en kompleks funksjon av kapitalstrukturen (andel av gjeld og egenkapital i balansen), aksjens volatilitet målt ved sin beta og markedsrisikopremie. Små endringer i disse inngangene kan føre til store endringer i den endelige WACC-beregningen.

Når det er sagt, hvis EVA skal utføre konsekvent, skal vi hjelpe oss med å identifisere de beste investeringene, det vil si de selskapene som genererer mer rikdom enn sine konkurrenter. Alt annet sett bør firmaer med høye EVAer over tid overgå andre med lavere eller negative EVAer.

Men det faktiske EVA-nivået er mindre enn endringen i nivået. Ifølge forskning utført av Stern Stewart, er EVA en kritisk driver for selskapets aksjeprestasjon. Hvis EVA er positiv, men forventes å bli mindre positiv, gir det ikke et veldig godt signal. Omvendt, hvis et selskap lider negativt EVA, men forventes å stige til et positivt territorium, blir det gitt et godt kjøpssignal.

Stern Stewart er selvsagt ikke objektivt i sin vurdering. Ny forskning utfordrer det nære forholdet mellom stigende EVA og aksjekursutvikling. Likevel reflekterer konseptets voksende popularitet betydningen av EVAs grunnleggende prinsipp: kapitalkostnadene bør ikke ignoreres, men holdes i forkant av investorernes tanker. Best av alt gir EVA analytikere og alle andre sjansen til å se skeptisk på EPS-rapporter og prognoser.