Mange private investorer skyter av obligasjonsmarkedet fordi det kan være vanskelig å forstå, og det gir ikke samme nivå av potensiell oppside som aksjemarkedet. Mens obligasjonsmarkedet er forskjellig fra aksjemarkedet, kan det ikke ignoreres. Dens størrelse (sammenlignet med aksjemarkedet) og dybde vil sikre at dette aldri skjer. Med hjelp av boken "Triumph Of The Optimists: 101 Years Of Global Investment Returns" (2002), av Elroy Dimson, Paul Marsh og Mike Staunton, vil vi se på hvordan det globale obligasjonsmarkedet utførte i løpet av det 20. århundre og hvilke endringer vi forutser det i løpet av det 21. århundre. (For en titt på aksjemarkedet i samme periode, se Aksjemarkedet: En titt tilbake .)

- 9 ->

TUTORIAL: Bond Basics

Et Unkind Century for Bond Investors
Egenkapitalinvesteringer triumferte over obligasjonsinvestorer i løpet av det 20. århundre fordi risikopremien i obligasjoner i løpet av 1900-tallet var mye for lav til kompensere investorer for den kommende uroen som ville treffe obligasjonsmarkedet i løpet av neste århundre. Denne perioden så to sekulære bjørn- og oksemarkeder i USAs faste inntekter, med inflasjon som toppet i slutten av første og andre verdenskrig som følge av økte offentlige utgifter i disse perioder.

Det første oksemarkedet startet etter første verdenskrig og varte til etter andre verdenskrig. Ifølge Dimson, Marsh og Staunton holdt USAs statsobligasjoner kunstig lav gjennom inflasjonsperioden fra andre verdenskrig og fram til 1951. Først ble disse begrensingene løftet på at obligasjonsmarkedet begynte å reflektere det nye inflasjonsmiljøet. For eksempel, fra et lavpunkt på 1,9% i 1951, økte de langsiktige amerikanske obligasjonsutbyttene til en høy på nesten 15% i 1981. Dette var vendepunktet for århundrets andre oksemarked.

Grafen nedenfor viser reell statsobligasjonsavkastning for det 20. århundre. Ironisk nok, mens alle landene som er oppført i tabellen nedenfor, viste positiv realavkastning på sine aksjemarkeder i løpet av denne perioden, kunne det ikke bli sagt om deres obligasjonsmarkeder.

De landene som viste negativ realavkastning var de som var mest berørt av verdenskrigen. For eksempel så Tyskland i to perioder hvor renter var alle, men utslettet. Under det verste av de to periodene, 1922-23, oppnådde inflasjonen en ufattelig 209, 000, 000, 000%! Ifølge "Triumph Of The Optimists" jobber 300 papirfabrikker og 150 trykkerier med 2 000 presser dag og natt for å imøtekomme etterspørselen etter sedler i denne perioden! Faktisk hadde det 20. århundre mer enn en forekomst av hyperinflation, men ingen var like alvorlig som det Tyskland så tidlig på 1920-tallet. (For mer innsikt, se Inflasjon opplæringen.)

Grafen under kontrasterer reell statsobligasjonsavkastning for første og andre halvdel av det 20. århundre.Legg merke til hvordan de landene som så sine obligasjonsmarkeder, gjør det svært dårlig i første halvdel av 1900-tallet, vendte tilbake i deres skjebne i andre halvdel:

Mens denne illustrasjonen gir deg en god følelse for statsobligasjonsmarkedet, USA Bedriftsobligasjonsmarkedet, ifølge Dimson, Marsh og Staunton, gikk bedre også, og la gjennomsnittlig 100 basispoeng over sammenlignbare statsobligasjoner i løpet av det 20. århundre. De beregnet at omtrent halvparten av denne forskjellen var relatert til standardpremien (premien belønnet for å ta på standardrisiko). Den andre halvdelen er relatert til standard, nedgraderinger og tidlige samtaler. (For mer informasjon, se Bedriftsobligasjoner: En introduksjon til kredittrisiko .)

Obligasjonsmarkedet vil aldri være det samme.
På 1970-tallet begynte globaliseringen av verdensmarkedet igjen på alvor . Ikke siden Gilded Age hadde verden sett slik globalisering, og dette ville virkelig begynne å påvirke obligasjonsmarkedene på 1980-tallet. Frem til da var det ikke store investorer, fondforeninger og utenlandske investorer som var en stor del av obligasjonsmarkedet. Ifølge Daniel Fuss '2001-artikkel "Fast Income Management: Past, Present and Future", vil obligasjonsmarkedet se mer utvikling og innovasjon de siste to tiårene av det 20. århundre enn det de hadde i de to foregående århundrene. For eksempel ble nye aktivaklasser som inflasjonsbeskyttede verdipapirer, verdipapirer med fortrinnsrett (ABS), pantsikrede verdipapirer, høy avkastningsverdier og katastrofeobligasjoner opprettet. Tidlige investorer i disse nye verdipapirene ble kompensert for å ta utfordringen med å forstå og prissette dem. (For mer informasjon, se Konkurranse mot en katastrofe . )

Innovasjon i det 21. århundre
Innen det 21. århundre kom obligasjonsmarkedet utenfor sitt største oksemarked. Langsiktig obligasjonsutbytte hadde komprimert fra en høy på nesten 15% i 1981 til 7% innen utgangen av århundret, noe som førte til høyere obligasjonspriser. Innovasjon i obligasjonsmarkedet økte også de siste tre tiårene av det 20. århundre, og dette vil trolig fortsette. Videre kan securitisasjon være ustoppelig, og alt og alt med fremtidige materielle kontantstrømmer er åpen for å bli omgjort til en ABS. Helsekostfordringer, fondsavgifter og studielån er for eksempel bare noen få av områdene som blir utviklet for ABS-markedet.

En annen sannsynlig utvikling er at derivater vil bli en større del av institusjonell rente, ved bruk av slike instrumenter som rentefutures, renteswapper og kreditt default swaps. Basert på utstedelse og likviditet vil USA og Eurobond-markedene beholde sin dominans på det globale obligasjonsmarkedet. Etter hvert som likviditeten i obligasjonsmarkedet øker, vil obligasjonsbehandlede fond (ETF) fortsette å oppnå markedsandel. ETFer har evnen til å demystifisere renteplanlegging for detaljhandelsklienten gjennom deres omsetning og gjennomsiktighet (for eksempel inneholder Barclays iShares nettside daglige data på obligasjonens ETFs).Til slutt vil fortsatt sterk etterspørsel etter renteinntekter av liknende pensjonsfond bare bidra til å akselerere disse trendene de neste tiårene. (For mer informasjon, les Bond ETFs: Et levedyktig alternativ .)

Konklusjon
For det meste var det ikke altfor lukrativt å investere i renter i løpet av det siste århundre. Som et resultat, bør dagens rentebærende investor kreve høyere risikopremie. Hvis dette skjer, vil det få viktige implikasjoner for beslutninger om kapitalfordeling. Økt etterspørsel etter renteinntekter vil bare bidra til videre innovasjon, noe som har gjort denne aktivaklassen fra stodgy til fasjonable.

For ytterligere lesing, sjekk ut Advanced Bond Concepts .