Selskaper belønner sine aksjonærer på to hovedveier - ved å betale utbytte eller ved å kjøpe tilbake sine aksjer. Et økende antall blå sjetonger gjør nå begge deler: å betale utbytte og kjøpe tilbake aksjer, en sterk kombinasjon som kan øke aksjeeierens avkastning betydelig. Men hvilket alternativ er det bedre for investorer?

Hva er en utbytte?

Utbytte er en andel av overskudd som et selskap betaler med jevne mellomrom til sine aksjonærer. Investorer som utbyttere fordi utbytte danner en viktig del av investeringsavkastningen, og bidrar til nesten en tredjedel av totalavkastningen for amerikanske aksjer siden 1932, ifølge Standard & Poor's (kapitalgevinster for de andre to tredjedelene). Selskaper utbetaler vanligvis utbytte fra etter skatt. Når de er mottatt, må aksjonærene også betale skatt på utbytte, om enn til gunstig skattesats i mange jurisdiksjoner. (Les mer i Hva er dobbeltbeskatning av utbytte? )

Hva er en tilbakering?

Aksjekjøp refererer til at et selskap kjøper aksjer fra markedet. Den største fordelen ved en tilbakekjøp er at det reduserer antall utestående aksjer for et selskap. Dette øker vanligvis økning av lønnsomhet per aksje som resultat per aksje (EPS) og kontantstrøm per aksje, og forbedrer også ytelsesmålinger som egenkapitalavkastning. Disse forbedrede beregningene vil generelt øke aksjekursen over tid, noe som resulterer i gevinst for aksjonærene. Imidlertid vil disse fortjenestene ikke skattlegges før aksjonæren selger aksjene og krystalliserer gevinsten på aksjene. (For mer, sjekk ut Effekt av tilbakekjøp av aksjer )

Hvordan blir de beskattet annerledes?

I et nøtteskall er hovedforskjellen mellom utbytte og tilbakekjøp derfor at utbyttebetalinger representerer en bestemt avkastning i den nåværende tidsrammen som skal skattlegges av skattemannen, mens en tilbakekjøp representerer en usikker fremtidig avkastning som skatt utsettes for til aksjene er solgt. Legg merke til at i USA er kvalifisert utbytte og langsiktige kapitalgevinster beskattet til 15% opp til en bestemt inntektsterskel som er ganske høy ($ 413, 200 hvis det blir arkivert enkeltvis, $ 464, 850 hvis det er gift og arkivering i fellesskap) 20% for mengder som overstiger denne grensen.

FLUF Eksempel

La oss bruke eksemplet på et hypotetisk forbrukerprodukter selskap som vi vil ringe Footloose & Fancy Free Inc. (symbol FLUF), som har 500 millioner aksjer ut i år 1. Den aksjer handler på $ 20, noe som gir FLUF en markedsverdi på 10 milliarder dollar. Anta at FLUF hadde inntekter på 10 milliarder dollar i år 1 og en netto inntektsmargin på 10%, for netto inntekt (eller etter skatt) på $ 1 milliard eller $ 2 per aksje.Dette betyr at aksjen handler til en pris-til-fortjeneste flere (P / E) på 10 (med andre ord, $ 20 / $ 2 = $ 10).

Anta at FLUF føler seg spesielt sjenerøs mot sine aksjonærer, og bestemmer seg for å returnere hele sin nettoinntekt på $ 1 milliard til dem. Dette kan spille ut i en av to forenklede scenarier.

Scenario 1-utbytte : FLUF betaler ut 1 milliard dollar som et spesialutbytte, som utgjør 2 dollar per aksje. Anta at du er FLUF-aksjonær og du eier 1 000 aksjer FLUF kjøpt på $ 20 per aksje. Du mottar derfor (1 000 aksjer x $ 2 / andel) eller $ 2 000 som spesialutbytte. På skattetid betaler du $ 300 som skatt (ved 15%), for en etter skatt-utbytte på $ 1, 700 eller etter skatt på 8,5% ($ 1700 / $ 20, 000 = 8,5%).

Scenario 2-Tilbakekjøp : FLUF bruker 1 milliard dollar til å kjøpe tilbake FLUF-aksjer. Selv om et selskap vil gjennomføre tilbakekjøpet av aksjer over en periode på mange måneder og til forskjellige priser, for å holde det enkelt, antar vi at FLUF kjøper tilbake en stor aksjeblokk på $ 20, som utgjør 50 millioner aksjer kjøpt tilbake eller tilbakekjøpt. Dette reduserer aksjene fra 500 millioner aksjer til 450 millioner aksjer.

De 1 000 aksjene i FLUF som du kjøpte på $ 20 vil nå være verdt mer over tid, fordi den reduserte andelstellingen vil øke verdien av aksjene. Anta at i år 2 er selskapets inntekter og nettoinntekter uendret fra år 1 til henholdsvis 10 milliarder dollar og 1 milliard dollar. Men fordi antall utestående aksjer er nå ned til 450 millioner, vil inntjening per andel være $ 2. 22 i stedet for $ 2. Hvis aksjene handler til uendret pris-til-fortjeneste forhold på 10, bør FLUF-aksjer nå handles på 22 dollar. 22 ($ 2, 22 x 10) i stedet for $ 20.

Hva om du solgte FLUF-aksjene på $ 22. 22 etter å ha holdt dem i litt over et år og betalte den langsiktige kapitalgevinstskatten på 15%? Du vil bli beskattet av gevinster på $ 2, 220, $ 22, $ 20, 00, x 1 000 aksjer = $ 2, 220), og skattekostnaden din i dette tilfellet vil være $ 333. Resultatet etter skatt vil dermed være $ 1 887, for en etter skatt på ca. 9 4% ($ 1887 / $ 20 000 = 9 4%).

Andre hensyn

Selvfølgelig, i den virkelige verden, går det sjelden ut så godt. Her er noen ekstra hensyn til tilbakekjøp kontra utbytte:

• Fremtidig avkastning med tilbakekjøp av aksjer er alt annet enn sikret. For eksempel, la oss si at FLUFs forretningsperspektiver tanket etter år 1, og inntektene falt 5% i år 2. Med mindre investorer er villige til å gi FLUF fordelene med tvil og behandle inntektsfallet som en midlertidig begivenhet, er det ganske sannsynlig at aksjen vil handle til en lavere pris per inntjening enn den 10 ganger inntekten som den generelt driver. Hvis flere komprimerer til 8, basert på en fortjeneste per andel på $ 2. 22 i år 2, aksjene vil være handel på $ 17. 76, en nedgang på 11% fra $ 20.
• Baksiden av dette scenariet er en som nytes av mange blåbrønner, hvor vanlige tilbakekjøp jevnt reduserer antall utestående aksjer.Dette kan vesentlig øke veksten i inntekter per aksje, selv for selskaper med middelmådig topplinje og bunnlinjevekst, noe som kan føre til at de får høyere verdsettelser fra investorer, som øker aksjekursen.
• Aksjekjøp kan være bedre for å bygge verdier over tid for investorer på grunn av den gunstige effekten på inntjening per aksje fra en redusert andelstelling, samt muligheten til å utsette skatt inntil aksjene selges. Tilbakekjøp aktiverer gevinster til sammensatte skattefrie inntil de krystalliseres, i motsetning til utbyttebetalinger som skattes årlig.
• For ikke-skattepliktige kontoer hvor beskatning ikke er et problem, kan det være lite å velge mellom aksjer som betaler økende utbytte over tid, og de som regelmessig kjøper tilbake sine aksjer, som omtalt i neste avsnitt.
• En stor fordel ved utbyttebetalinger er at de er svært synlige. Informasjon om utbyttebetalinger er lett tilgjengelig gjennom finansielle nettsteder og corporate investor relations portaler. Informasjon om tilbakekjøp er imidlertid ikke så lett å finne og krever generelt poring gjennom bedriftens pressemeldinger.
• Tilbakekjøp gir større fleksibilitet for selskapet og dets investorer. Et selskap er ikke forpliktet til å fullføre et oppgitt tilbakekjøpsprogram i den angitte tidsrammen, så hvis det går grovt, kan det redusere tempoet på tilbakekjøp for å spare penger. Med en tilbakekjøp kan investorer velge tidspunktet for aksjesalg og følgelig skattemessig betaling. Denne fleksibiliteten er ikke tilgjengelig når det gjelder utbytte, ettersom en investor må betale skatt på dem ved innlevering av selvangivelser for det året. For utbyttebetalende selskaper, selv om utbyttebetalinger er skjønnsmessige, er utbytte generelt ikke et alternativ, da uendrede aksjonærer kan selge sine aksjeposter en masse dersom utbyttet reduseres, suspenderes eller elimineres.
• Timing er avgjørende for at en tilbakekjøp skal være effektiv. Tilbakekjøp av egne aksjer kan betraktes som et tegn på ledelsens tillit til selskapets prospekter. Men hvis aksjene etter hvert glir av en eller annen grunn, vil denne tilliten bli feilplassert.
• Soaring tilbakekjøp kan betraktes som overdreven av enkelte investorer, da beløpene som tilbys på tilbakekjøp, kunne investeres tilbake i virksomheten som investeringer eller for å utføre forskning og utvikling. I seksårsperioden fra juni 2009 til juni 2015 hadde S & P 500-selskapene tilbakekjøpt en rekord på $ 2. 7 trillioner aksjer, sammenfallende med det nest lengste U. Bullmarket siden 1950-tallet. I 2014 returnerte S & P 500-selskapene 903 milliarder dollar gjennom utbytte og tilbakekjøp til sine aksjonærer, med tilbakekjøp på totalt 553 milliarder dollar og en rekord på 350 milliarder dollar utbetalt i utbytte. Tallrike amerikanske selskaper (inkludert Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) har benyttet seg av lave rentenivåer for å låne penger og distribuere Utbyttet til aksjonærene gjennom utbytte og tilbakekjøp.

Utbytte vs Tilbakekjøp: Hvilke aksjer utfører bedre?

Hvilken gruppe selskaper har utført bedre over tid, de som konsekvent betaler økte utbytter eller de som har de største tilbakekjøpene? For å svare på dette spørsmålet, la oss sammenligne ytelsen til S & P 500 dividend Aristocrats Index (selskaper som har økt utbytte hvert år i de siste 25 årene i rad eller mer) mot S & P 500 Buyback Index (topp 100 aksjer med høyest tilbakekjøpsforhold som definert av kontant betalt for tilbakekjøp i de siste fire kalenderkvartalet dividert med selskapets markedsverdi). Slik lagde de to opp:

• I 14½-årsperioden fra januar 2000 til juni 2015 var tilbakekjøpsindeksen og utbyttearistokratene indeksen nakke og nakke med en årlig avkastning på 9,90% og 9,89 % henholdsvis. Begge trounced S & P 500, som hadde en årlig avkastning på bare 4 18% over denne perioden.
• I dagens oksemarked, fra mars 2009 til 10. juli 2015, hadde tilbakekjøpsindeksen en årlig avkastning på 26,35%, mot 24,4% for utbytte-aristokrater-indeksen. S & P 500 hadde en årlig avkastning på 21,66% i løpet av denne perioden.
• Hva med 16 måneders perioden fra november 2007 til den første uken i mars 2009, da globale aksjer utgjorde et av de største bjørnmarkedet på rekord? I løpet av denne perioden ble tilbakekjøpsindeksen redusert med 53,32%, mens utbyttearistokrater holdt seg bedre, med en nedgang på 43. 60%. S & P 500 tumblet 53. 14% i denne perioden.

Bunnlinjen

Tilbakekjøp og utbytte kan øke aksjeeierens avkastning betydelig. Det finnes en rekke børshandlede midler som sporer S & P 500 dividend Aristocrats Index (for eksempel ProShares S & P 500 Dividend Aristocrats ETF) og S & P 500 Buyback Index (for eksempel PowerShares Buyback Achievers Portfolio). Per 15. juli 2015 var det 52 selskaper representert i utbytte Aristokrater indeksen og 101 i Buyback Index med bare sju aksjer felles for begge.