Det er mange måter å konstruere og administrere porteføljer på, men i verden av høy finans har en aktiv styringsstrategi tatt øye med mange toppspillere, og med god grunn. Denne spesielle strategien kalles "forbedret aktiv egenkapital", men du finner de fleste bare kaller det en 130/30 (eller noen ganger 120/20). Les videre for å lære hvordan forbedret aktiv egenkapital kan gjøre porteføljen mer effektiv og lønnsom.

Forbedret indeksering: En bakgrunn for forbedret, aktiv egenkapital
Forbedret aktiv egenkapital ligner på et konsept som du kanskje allerede er kjent med som kalles forbedret indeksering. Forbedret indeksering har to mål i tankene. Den første er å avsløre porteføljen din til en indeks (eller et annet gitt referanseindeks) for å realisere markedsavkastning. Det andre målet er å gi eksponering for avkastning utledet fra aktiv forvaltning. Denne kombinasjonen av mål kan oppnås ved å eksponere porteføljen til en indeks ved hjelp av en kombinasjon av egenkapital og derivater. Dette etterlater en del av den opprinnelige hovedstaden som er tilgjengelig for ledere som kan bruke til å generere langvarig (med andre ord, kjøp og hold) aktive avkastninger.

Kombinasjonen av egenkapital og derivater gir full eksponering mot markedsavkastning, mens ledere kan bruke den gjenværende kapitalen til å generere aktivt forvaltet avkastning.

For eksempel, hvis en investor har en $ 1 000 portefølje og ønsker å investere den som et forbedret indeksfond, kan prosessen gjøre noe slikt: Investoren skal sikre at $ 1 000 er utsatt for markedsavkastning. For å gjøre dette bør han eller hun kjøpe en kombinasjon av egenkapitalen som utgjør en gitt indeks og derivater som representerer indeksen. Hovedstaden som brukes til å gjøre dette, bør ikke utgjøre 100% av den opprinnelige kapitalen på grunn av leverage gitt av derivatene. Det er viktig å merke seg at stillingen fremdeles viser investoren til avkastning lik 100% av den opprinnelige kapitalen. For dette eksempelet, anta at investoren brukte $ 800. De resterende $ 200 vil da bli investert i verdipapirer som investor mener vil overgå indeksen.

Forbedret indeksering er fortsatt underlagt noen få begrensninger, for eksempel den langvarige begrensningen (som begrenser investorene til lange stillinger) og et begrenset restrisiko som den samlede porteføljen kan være utsatt. Kapitalmengden som er utsatt for restrisiko begrenses av mengden kapital som ikke brukes til å spore indeksen. Disse begrensningene tyder på at forbedret indeksering kan være en suboptimal tilnærming.

Forbedret aktiv egenkapital: Slik fungerer det
Avslapping av den eneste begrensningen og tillater variabel eksponering for restrisiko fører oss til grunnlaget for den forbedrede aktive aksjeporteføljen.

Denne tilnærmingen begynner med en indeks - helst en som mest ligner på hva ledere bruker som referanse.Derfra oppnås restrisiko ved å ta både lange og korte posisjoner i verdipapirer som lederen favoriserer eller misliker. Det er viktig å huske at disse stillingene er nøytrale når det gjelder porteføljevikt, og gir oss de opprinnelige indeksvektene, ikke en portefølje med en beta som er lik vår indeks.

Den betydelige delen her er imidlertid det samme motsetning av lange og korte stillinger. Noen meglere krever ikke kontantersikkerhet ved utlån av aksjer for kort salg, men i stedet tillate kunden å bruke en lang aksjeposisjon som sikkerhet. Dette gjør at klienten kan bruke provenyet fra kortsalg til å investere i lange stillinger. I motsetning til at klienten kan låne aksjen, kan megleren belaste ham eller henne en liten prosentandel av den lånebeholdningens totale kapital gjennom året (si 0, 5%). Dette vil være i tillegg til eventuelle utbytte som kan oppstå i løpet av kort salgstid, akkurat som en tradisjonell megler.

La oss se på et annet eksempel. Anta at du har en portefølje med en startkapital på $ 1 000. Herfra gir din forbedrede førsteklasses megler deg $ 300 verdt på lager for en kort salg. Du bruker $ 300 i fortjeneste fra den korte salget for å investere i en aksje du favoriserer. Nettoeksponeringen er nå 130% lang og 30% kort. Din totale nettoeksponering for alle stillinger er 160% (100% indeksert, 30% lang og 30% kort.) Dette samme eksempelet kan brukes med 20% for å gjøre 120 / 20s, 40% for å gjøre 140 / 40s. I dette spesielle eksempelet har du konstruert 130 / 30s.

Fordi de lange og korte aktive posisjonene var opprinnelig likeverdige og porteføljevikt, er det enkelt å justere porteføljen for å opprettholde ønsket struktur gjennom enten delvis å avhende lengdene for å dekke korte tap eller omvendt. En korrekt andel av verdien kan overføres til motsatt posisjon for å returnere porteføljen tilbake til ønsket struktur.

Hvordan forbedret Active Equity sammenligner med lignende strategier
Den akutte leseren kan allerede vite hva denne ledelsesteknikken gjør det mulig for investorer å gjøre i forhold til en kombinasjon av andre strategier. En lignende strategi kalles aksjekursnøytralt. Det fungerer ved å i utgangspunktet ta lange og korte stillinger som kompenserer hverandre, slik at porteføljen ikke har noen netto eksponering på markedet. Dette resulterer i avkastning som er rent avledet av restrisiko. Den andre porteføljestrategien er rett og slett indeksering. Dette gir avkastning som er rent avledet av markedsavkastning (ingen fra restrisiko).

Forbedret aktiv egenkapital, ved bruk av en forbedret prime broker, tillater en leder å få eksponering for både rent markedsavkastning og uberørt aktiv avkastning. Det som en gang ville ha krevd ytterligere kapital, kan nå oppnås gjennom en portefølje, noe som gir økt avkastning. Disse forbedrede avkastningene vil være mest nyttige for ledere som er ansvarlige for å tildele deler av store porteføljer, som pensjonsforvaltere.

The Bottom Line
Kort sagt, bruk av forbedret aktiv egenkapital kan være til stor verdi for enhver investor for å få potensialet for større avkastning på mindre kapital.Utvikling av den forbedrede førsteklasses meglerstrukturen gjør det mulig for lange aksjeposisjoner å bli brukt som sikkerhet for korte aksjeposisjoner. Dette endrer i hovedsak regler for porteføljestyring. Avslapping av den eneste begrensningen og eliminering av en cap på restrisiko gjør at vi kan skape en mer optimal løsning for porteføljestyring.