Den kolossale størrelsen på det globale valutamarkedet ("forex") markedet dverger det av alle andre, med en estimert daglig omsetning på $ 5. 35 milliarder kroner, ifølge den treårige undersøkelsen for Bank of International Settlements i 2013. Spekulativ handel dominerer kommersielle transaksjoner i valutamarkedet, da den konstante fluktuasjonen (for å bruke en osmymoron) av valutakurser gjør det til et ideelt sted for institusjonelle spillere med dype lommer - som store banker og hedgefond - for å generere fortjeneste gjennom spekulativ valutahandel. Mens selve størrelsen på valutamarkedet bør utelukke muligheten for at noen rigg eller kunstig fastsetter valutakurser, antyder en voksende skandale ellers. (Se også "Forex Trading: En Beginners Guide.")

Problemets rote: Valutaen "Fix"

Den avsluttende valutaen "fix" refererer til referanseindeksen som er satt i London på 4 p. m. daglig. Kjent som WM / Reuters referansepriser, er de bestemt på grunnlag av faktiske kjøp og salgstransaksjoner utført av forexhandlere på interbankmarkedet i et 60 sekunders vindu (30 sekunder hver side på 4 p. M.). Referanseprisene for 21 hovedvalutaer er basert på medianivået for alle bransjer som går gjennom i denne en-minuttersperioden.

Viktigheten av WM / Reuters-referanseprisene ligger i det faktum at de er vant til å verdsette tusen dollar i investeringer holdt av pensjonskasser og pengeforvaltere globalt, inkludert mer enn $ 3. 6 billioner av indeksmidler. Samspill mellom forexhandlere for å sette disse prisene på kunstige nivåer, betyr at fortjenesten de tjener gjennom sine handlinger, kommer til slutt direkte ut av investorens lommer.

IM-kollisjon og "smekk i nærheten"

Aktuelle påstander mot de handlende som er involvert i skandalen, er fokusert på to hovedområder:

• Samspill ved å dele proprietær informasjon om ventende klientordrer foran 4 p. m. fastsette. Denne informasjonsdeling ble angivelig gjort gjennom direktemeldingsgrupper - med fengende navn som "The Cartel", "The Mafia" og "The Bandits Club" - som bare var tilgjengelige for noen eldre handelsmenn i banker som er mest aktiv i valutamarkedet.
• "Banging the close", som refererer til aggressiv kjøp eller salg av valutaer i 60-sekunders "fix" -vinduet, ved hjelp av kundeordrer lagret av forhandlere i perioden opptil 4 p. m.

Disse praksisene er analoge med frontløb og høy lukking på aksjemarkeder, som tiltrekker stive straffer hvis en markedsdeltaker er fanget i handlingen. Dette er ikke tilfelle i det stort sett uregulerte forexmarkedet, spesielt $ 2 trillion per dag spot forexmarkedet. Kjøp og salg av valutaer for umiddelbar levering betraktes ikke som et investeringsprodukt, og er derfor ikke underlagt de regler og forskrifter som styrer de fleste finansielle produkter.

Et eksempel

La oss si en handelsmann ved London-grenen til en stor bank mottar en ordre kl. 15.45 fra en multinasjonal USA for å selge 1 milliard euro i bytte for dollar ved klokken 4 pm. Valutakursen på 3: 45 s. m. er EUR 1 = USD 1. 4000.

Som en ordre av denne størrelsen kan godt flytte markedet og legge nedtrykk på euro, kan næringsdrivende "front run" denne handel og bruke informasjonen til sin fordel. Han etablerer derfor en betydelig handelsposisjon på 250 millioner euro, som han selger til en vekslingskurs på EUR 1 = USD 1 3995.

Siden handelen har en kort euro, lang dollarposisjon, er det i sin interesse å sørge for at euroen beveger seg lavere, slik at han kan lukke sin korte posisjon til en billigere pris og lomme forskjellen. Han sprer derfor ordet blant andre handelsmenn at han har en stor kundeordre om å selge euro, implikasjonen er at han vil forsøke å tvinge euroen lavere.

Ved 30 sekunder til 4 s. m. , handelsmannen og hans / hennes kolleger i andre banker - som formentlig også har lagret sine "selger euro" klientordrer - frigjør en bølge av salg i euro, noe som resulterer i at referansefrekvensen blir satt til EUR 1 = 1. 3975. Trader lukker sin handelsposisjon ved å kjøpe tilbake euro på 1. 3975, netting en kul $ 500 000 i prosessen. Ikke dårlig for noen få minutter arbeid!

Den amerikanske multinasjonale som hadde satt i den første ordren, mister seg ved å få en lavere pris for sine euro enn det ville ha dersom det ikke hadde vært noe samspill. La oss si for argumentets skyld at "reparasjonen" - hvis den er rett og ikke kunstig - ville ha vært på nivå 1 EUR = USD1. 3990. Som hvert trekk av en "pip" oversetter til $ 100, 000 for en ordre av denne størrelsen, den 15-pip negative flytten i euro (dvs. 1. 3975, i stedet for 1. 3990), endte med å koste det amerikanske selskapet $ 1. 5 millioner.

Verdt risikoen

Ulig om det kan virke, er "front running" vist i dette eksemplet ikke ulovlig i valutamarkeder. Begrunnelsen for denne permissiviteten er basert på størrelsen på valutamarkedene, med tanke på at den er så stor at det er nesten umulig for en næringsdrivende eller en gruppe handelsmenn å flytte valutakurser i ønsket retning. Men hva myndighetene rynker på er samspill og åpenbar prismanipulering.

Hvis næringsdrivende ikke tyder på samspill, har han noen risikoer når han starter sin 250 millioner euro-kortposisjon, spesielt sannsynligheten for at euroen kan spike i 15 minutter igjen før 4 p. m. festes eller festes på et betydelig høyere nivå. Den tidligere kunne oppstå hvis det er en materiell utvikling som presser euroen høyere (for eksempel en rapport som viser dramatisk forbedring i den greske økonomien, eller bedre enn forventet vekst i Europa); sistnevnte ville skje hvis handelsmenn har kundeordrer til å kjøpe euro som er kollektivt mye større enn handelsmannens 1 milliard kundeordre for å selge euro.

Disse risikoene blir i stor grad redusert av handelsmennes deling av informasjonen før løsningen, og konspirerer til å handle på en forhåndsbestemt måte for å drive valutakurser i en retning eller til et bestemt nivå, i stedet for å la normale forsyningskrefter og etterspørsel bestemme disse prisene.

Sånn på bryteren

Forexskandalen, som kommer bare etter et par år etter den enorme Libor-fiksesskaden, har ført til økt bekymring for at myndighetene har blitt sovnet igjen på bryteren igjen.

Libor-fikseringsskandalen ble oppdaget etter at noen journalister oppdaget uvanlige likheter i satsene som bankene ga i løpet av finanskrisen i 2008. Forex benchmark rate problemet først kom inn i søkelyset i juni 2013, etter at Bloomberg News rapporterte mistenkelige prisstigninger rundt 4 p. m. fastsette. Bloomberg journalister analyserte data over en toårsperiode og oppdaget at på den siste handelsdagen i måneden oppstod en plutselig bølge (på minst 0,2%) før 4 p. m. så ofte som 31% av tiden, etterfulgt av en rask reversering. Mens dette fenomenet ble observert for 14 valutapar, oppstod uregelmessigheten omtrent halvparten av tiden for de vanligste valutaparene som euro-dollaren. Vær oppmerksom på at valutakursen i slutten av måneden har gitt betydning fordi de danner grunnlag for å bestemme nettoverdien av netto eiendeler for midler og andre finansielle eiendeler.

Ironisk i forexskandalen er at tjenestemenn fra Bank of England var oppmerksomme på bekymringer om valutakursmanipulering så tidlig som i 2006. År senere, i 2012, mottok bank of England-tjenestemenn rapporterte valutahandlere som delte informasjon om pågående kundeordrer var ikke feil fordi det ville bidra til å redusere volatiliteten på markedet.

Voksende konsekvenser

Minst et dusin regulatorer - inkludert Storbritannias finansdirektorat, Den europeiske union, Det amerikanske justisdepartementet og Den sveitsiske konkurransekommisjonen - undersøker disse påstandene om forexhandlers samspill og rente manipulasjon. Mer enn 20 handelsfolk, hvorav noen var ansatt av de største bankene som deltok i forex som Deutsche Bank (NYSE: DB DBDeutsche Bank AG16. 83 +0,06% Laget med Highstock 4. 2. 6 >), Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) og Barclays, har blitt suspendert eller avfyrt som følge av interne henvendelser. Med Bank of England dratt inn i en annen sats-manipulasjonskandal, ser problemet ut som en streng test av Bank of England Governor Mark Carneys lederskap. Carney tok roret på BOE i juli 2013, etter å ha gitt verdensomspennende anerkjennelse for sin klare styring av den kanadiske økonomien som guvernør i Bank of Canada fra 2008 til midten av 2013.

Bunnlinjen

Skandalen for kursmanipulering fremhever det faktum at forexmarkedet til tross for sin størrelse og betydning er minst regulert og mest ugjennomsiktig av alle finansmarkeder. I likhet med Libor-skandalen, kaller det også visdom om å tillate priser som påvirker verdien av trillioner av dollar av eiendeler og investeringer som skal settes av en koselig coterie av noen få individer. Potensielle løsninger som Tysklands forslag om at forex trading skal skiftes til regulerte børser kommer med sine egne utfordringer.Selv om ingen av handlerne eller deres arbeidsgivere har blitt anklaget for feil i forexskandalen til dags dato, kan stive straffer være på lager for de verste lovbryterne. Mens balansen for de største forexaktørene i interbankmarkedet vil være i stand til enkelt å absorbere disse bøter, kan skaden påført disse skandalene på investorers tillit til rettferdige og gjennomsiktige markeder være lengre varighet.