Det har vært økende spekulasjoner om når US Federal Reserve vil kunngjøre en rentestigning siden den offisielt stoppet et kvantitativt lettelseprogram i oktober i fjor. Den europeiske sentralbanken derimot startet sitt eget QE-program i mars for å gjenopplive euroområdets økonomi. Og Japan har sett rentene sine så lave som noensinne negative reelle priser, for å oppfordre folk til å bruke og ikke spare. Midt i alt dette, hva er virkningen av renten på private equity-fond og bedrifter?

AD:

Hva er Private Equity?

Private equity (PE), som navnet antyder, er egenkapital eller en eierandel som ikke er offentlig omsettet. PE-firmaer investerer i store private firmaer eller offentlige firmaer med sikte på å avnotere og ta dem privat. Det underliggende grunnlaget er å finne undervurderte eiendeler som har potensial for forbedring for å skape høyere lønnsomhet.

PE-firmaer tar en betydelig eierandel og har dermed innflytelse på å lede firmaet mot den ønskede banen, med fokus på bunnlinjen. Operasjonskostnadstrukturen og organisasjonsstrukturen er nedjustert og latt, strategien er omdirigert mot høyere vekst, og noen ganger er endringer i ledelsen gjort for å justere ledelsen til bedriftens mål og hjelpe firmaet å oppnå mer kontroll. PE-firmaer inngår med en avslutning i tankene, i tillegg med målet om høyere avkastning i en kort til middels turnaround-tid. (For mer, se: En Primer på Private Equity, og også Hva er Private Equity?)

Rentesatser og PE

Renter har en effekt nesten på noen virksomhet, ikke bare på grunn av låneinteresser, men også fordi rentenivået på bredere nivå bestemmer den generelle aktiviteten i økonomien og aktiva priser (lavere rente betyr mer penger i hendene på alle og dermed høyere aktiva priser på grunn av økt etterspørsel). Private equity-selskaper er mer reaktive mot renteendringer på grunn av de to hovedinvesteringsstrategiene som er involvert i PE-virksomheten: risikokapital og innflytelse buyout.

AD:

Ved kjøp av kjøpsformede transaksjoner finansierer PE-bedrifter overtakelsen av selskaper med liten kapital, avhengig av gjeld (vanligvis i form av eksotiske instrumenter fra pensjonsmidler, investeringsbanker mv som har en langsiktig horisont) for å oppnå anskaffelseskost. Dette gjør det mulig for PE å forstørre avkastningen. Det innebærer imidlertid jevn kontantutgang i form av rentebetalinger. Derfor følsomheten for renten. Den interne avkastningsrenten (IRR) som PE-firmaet oppnår når det kommer ut av selskapet, avhenger høyt av renten som det tar på seg gjeld.

PE-firmaer ser etter målfirmaer som har en stabil kontantstrøm og minimumsinvesteringer og driftskapitalbehov.De bruker den faste frie kontantstrømmen firmaet genererer for å betjene gjelden. Det som er igjen er akkumulert til avgang, eller betalt som utbytte (i hovedsak retur til PE-firmaet og andre eiere).

Virkningen av renten på PE-firmaer er et dobbeltkantet sverd; det påvirker buyouts og utganger annerledes. PE-firmaer som har tenkt å selge, og de som ønsker å kjøpe, har kontrasterende reaksjoner på en renteendring.

Lav eller redusert rentenivåpåvirkning

Lav eller fallende renten betyr flere midler tilgjengelig for PE-firmaer, ettersom investorene har en tendens til å se andre steder, vekk fra renter og kredittverdier. Dette skaper en mulighet for PE-firmaer som ønsker å kjøpe. For det første har de tilgang til enkle midler og innsamlingsaktivitet ser en boom. For det andre kan de inngå en transaksjon, låse i lavere rente, redusere periodisk utgang, og dermed øke IRR og til slutt avkastningen på investeringen.

Lyder enkelt, men det er ikke slik det ser ut. Det nåværende verdensøkonomiske scenariet, hvor mange land har historiske lave renter, har ført til overkapital overfor kapital. Dette serverer ikke PE-firmaer på utkikk etter å kjøpe. Enkel kapital og konkurranse over kjøp av eiendeler sender prisene høye. Høye aktiva priser avskrekker PEs fra å inngå en avtale, ettersom det som er undervurdert for dem, ikke lenger er.

På den annen side er kapital overabundance en velsignelse for selgere. IPO-aktivitet øker i et lavrente miljø. Dermed vil PE-firmaer som ønsker å gå ut, ha en hensiktsmessig tid når rentene er lave eller avtagende, da dette vil hjelpe dem med å oppnå høyere verdsettelse og mye høyere avkastning enn forventet.

I henhold til Global Private Equity Report fra ledelseskonsulentfirmaet Bain and Co., i 2014, oppnådde PE buyout-backed-utganger både rekordhøyde (opp 15% fra 2013) og verdi (opp 67% fra 2013) . I Europa var det en dobling av buyout-backed IPOer både i telling og verdi. Og i Asia Pacific var PE-støttede børsverdier nesten fire ganger større enn året før. Rapporten bemerket imidlertid også at kjøperne ikke gikk så godt - global buyout investeringsaktivitet økte med bare 2% i telling og ned 2% i verdi.

Rentevekstpåvirkning

En rentestigning vil ha motsatt effekt - investorer vokser til rentepapirer og kredittverdier, og dermed blir pengeinnsamling en utfordring. Også investorer og det offentlige showet reduserte appetitten til børsnoteringer, og verdivurdering av eiendeler kommer ned, noe som viser hodepine for PE-firmaer som ville ha planlagt sine utganger rundt samme tid. Det er imidlertid en god tid for PE-firmaer som leter etter undervurderte bedrifter og eiendeler til å investere i; de kan distribuere hovedstaden de har akkumulert fra lav rente til god bruk. Også, PE-bedrifter har tilgang til kapital fra store institusjonelle investorer som har langsiktige utsikter og diversifikasjonsbehov; og dette holder opp med interesse og appetitt for PE. En truende rentestigning i USA har mange PE-firmaer med forsiktighet, da de må re-strategisere.Det er viktig å låse i lavere rentenivåer eller sikre at kontantstrømsprognosene er intakte og immun mot risikoen en rentestigning ville bringe.

Bunnlinjen

Med økende regulering blir det vanskelig for PE-firmaer å tiltrekke seg mengden innflytelse som de kunne laste opp målfirmaet med. De fleste banker er motvillige til å låne på nivåer over seks ganger EBITDA (Gjeld / EBITDA> 6). I USA vil imidlertid en renteøkning skryte PE-firmaer som er ivrige etter å inngå avtaler. PE-firmaer må trenge forsiktig da rentene øker siden de trenger å dekke fottur med tilstrekkelig kontantstrøm. Ikke desto mindre har PE-firmaer historisk oppnådd større avkastning gjennom innovative strategier, og de vil mest sannsynlig fortsette å gjøre det.