En beskyttende krage består av en salgsopsjon som er kjøpt for å sikre downside-risikoen på en aksje, samt et opsjonsopsjon skrevet på aksjen for å finansiere putkjøpet. En annen måte å tenke på en beskyttende krage er som en kombinasjon av et dekket samt pluss lang pute.

Putt og anrop er vanligvis alternativer som ikke er penger (OTM), men har samme utløp og er ideelt for samme antall kontrakter (tilsvarende antall aksjer holdt). Kombinasjonen av den lange putten og korte samtalen danner en "krage" for den underliggende aksjen som er definert av strykprisene på put og call options. Det "beskyttende" aspektet av denne strategien stammer fra det faktum at putposisjonen gir nedadgående beskyttelse for aksjen til puten utløper.

Siden det grunnleggende målet med kragen er å sikke nedadrettede risikoer, står det grunnen til at strykingsprisen på samtalen skal være høyere enn streiken av settet som er kjøpt. Dermed hvis en aksje handler på $ 50, kan det hende at det kalles en strykpris på si $ 52. 50, med et sett kjøpt med en pris på $ 47. 50. Den $ 52. 50 anropsprisen gir en kapp for aksjens gevinster, siden den kan kalles bort når den handler over strike-prisen. På samme måte er $ 44. 50 satt strykpris gir et gulv for aksjen, da det gir nedsidebeskyttelse under dette nivået.

En beskyttende krage er vanligvis implementert når investor krever nedadgående beskyttelse på kort til mellomlang sikt, men til en lavere pris. Siden å kjøpe beskyttende putter kan være et dyrt forslag, kan du skrive OTM-anrop, som koster kostnadene for putene ganske vesentlig. Faktisk er det mulig å konstruere beskyttende krage for de fleste aksjer som enten er "kostnadsfrie" - disse kalles også "null kostnadskraver" - eller faktisk genererer en netto kreditt for investoren.

Den største ulempen med denne strategien er at investor gir bort oppe på aksjen i bytte for å få nedsidebeskyttelse. Den beskyttende kragen fungerer som en sjarm hvis aksjen avtar, men ikke så bra hvis aksjen stiger fremover og blir "kalt bort", da ytterligere gevinst over samtalekursen vil gå tapt.

I det tidligere eksemplet der et dekket kall er skrevet til $ 52. 50 på en aksje som handler på $ 50, hvis aksjen deretter stiger til $ 55, vil investor som har skrevet samtalen måtte overgi varen til $ 52. 50, for en ekstra $ 2. 50 i fortjeneste. Hvis aksjen forventer til $ 65 før samtalen utløper, vil samtaleforfatteren avgi ytterligere $ 12. 50 (i. E., $ 65 minus $ 52, 50) i fortjeneste, og så videre.

Beskyttende krager er derfor spesielt nyttige når de brede markedene eller spesifikke aksjer viser tegn på å trekke seg tilbake etter et betydelig fremskritt.De bør brukes med forsiktighet i et sterkt oksemarked, da oddsene for aksjer blir kalt bort (og dermed capping oppsiden av en bestemt aksje eller portefølje) kan være ganske høye.

La oss forstå hvordan en beskyttende krage kan konstrueres for Apple, Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) som stengte på $ 109 . 25 den 12. januar 2015. Anta at du holder 100 aksjer av Apple som du kjøpte på 70 dollar, og med aksjen opp 56% fra kjøpesummen, vil du gjerne implementere en krage for å beskytte gevinstene dine.

Du starter med å skrive et dekket anrop på Apple-posisjonen din. Mars 2015 $ 115 samtaler handler på $ 3. 65 / $ 3. 75, slik at du skriver en kontrakt (som har 100 AAPL-aksjer som underliggende eiendel) for å generere premieinntekter på $ 365 (mindre provisjoner). Du kjøper samtidig en kontrakt i mars 2015 på $ 105, som handler på $ 4. 35 / $ 4. 50, koster deg $ 450 (pluss provisjoner). Kragen har dermed en netto kostnad, unntatt provisjoner, på $ 85.

Slik fungerer strategien i hver av de følgende tre scenariene:

Scenario 1 - Apple handler over $ 115 (si $ 117) like før utløpsdatoen for 20. mars.

I dette tilfellet vil $ 115-anropet handles til en pris på minst $ 2, mens $ 105-satsen vil handle nær null. Mens du lett kunne lukke kortnummerposisjonen (husk at du mottok $ 3, 65 i premiuminntekt for det), må vi anta at du ikke gjør det og er komfortabelt med at Apple-aksjene dine blir kalt bort til $ 115. Din samlede gevinst vil være:

[($ 115 - $ 70) - $ 0. 85 netto kostnad på kragen] x 100 = $ 4, 415.

Husk hva vi sa tidligere om en krage som kappet opp på lageret. Hvis du ikke hadde implementert kragen, hadde gevinsten din på Apple-posisjonen vært:

($ 117 - $ 70) x 100 = $ 4, 700.

Ved å implementere kragen måtte du avgi $ 285 eller $ 2. 85 per aksje i ekstra gevinster (f.eks. $ 2 forskjellen mellom $ 117 og $ 115 og $ 0. 85 krage kostnad).

Scenario 2 - Apple handler under $ 105 (si $ 100) svært kort før 20. mars opsjon utløper.

I dette tilfellet ville $ 115-anropene handle nær null, mens $ 105-setter ville være verdt minst $ 5. Du utøver derfor din rett til å selge Apple-aksjene dine på $ 105, i så fall vil din samlede gevinst være: [($ 105 - $ 70) - $ 0. 95 netto kostnad på kragen] x 100 = $ 3, 405.

Hvis du ikke hadde kragen på plass, vil gevinsten på Apple-aksjene dine bare være $ 3 000 (dvs. forskjellen mellom dagens pris på $ 100 og den opprinnelige kostnaden på $ 70 x 100 aksjer). Kragen bidro dermed til å realisere ytterligere $ 405 ved å gi nedsidebeskyttelse for din AAPL-bedrift.

Scenario 3 - Apple handler mellom $ 105 og $ 115 (si $ 110) svært kort før 20. mars opsjonsutløp.

I dette tilfellet vil $ 115-anropet og $ 105-satsen begge være handel nær null, og din eneste kostnad vil være $ 85 som påløper for å implementere kragen.

Den nominelle (urealiserte) gevinsten på Apple-bedriften din vil da være $ 4 000 ($ 110 - $ 70) mindre $ 85 kostnaden for kragen, eller $ 3, 915.

Bottom-Line : En beskyttende krage er en god strategi for å få nedside beskyttelse som er mer kostnadseffektiv enn å bare kjøpe et beskyttende put. Dette oppnås ved å skrive et OTM-anrop på en aksjebeholdning og bruke premien mottatt for å kjøpe en OTM ut. Avviket er at den totale kostnaden for sikring av ulemperrisiko er billigere, men oppsiden er avkortet.

Opplysning: Forfatteren har ikke holdninger i noen av verdipapirene nevnt i denne artikkelen på tidspunktet for offentliggjøring.